供应处于紧平衡态势

近段美豆表现整体仍偏强。随着10月中下旬油厂开机率不断提高，11月豆粕供应紧张局面或逐步缓解，但11月还不会有供应压力，预计11月豆粕价格难有大跌，或保持区间振荡态势，12月大豆大量到港，油厂开机率将达到超高水平，豆粕或出现供应压力，届时豆粕压力将放大，走势或将承压。操作上亦要关注油脂走势，今年因棕榈油减产的抢眼表现吸引投机基金关注，全球油脂处于紧平衡状态，加上国内棕榈油库存持续保持低位，菜油拍卖量价齐升，油脂具有良好的上涨基础，保持中长线上涨思路不变。

关注美豆出口及南美因素

截至10月27日，巴西2016/2017年度大豆播种完成41%，上年度同期为31%，USDA驻巴西参赞预计2016/2017年度巴西大豆产量将达到1.01亿吨。上周阿根廷布宜诺斯艾利斯省西部、拉番帕省北部和科多巴省南部地区出现暴雨，造成局部地区发生洪涝，严重影响了阿根廷大豆的播种进度，大豆播种率恐还不到5%。随着南美大豆逐渐进入关键生长期，天气将成为影响作物产量的核心因素，目前播种的巴西大豆预计收割正赶上1月到3月的巴西雨季，届时很容易形成收割中断或造成大豆产量损失，而阿根廷更加令人担忧，抛开天气因素不谈，由于阿根廷政府推迟执行降低大豆出口关税政策，2016/2017年度阿根廷大豆播种面积恐将较上年减少高达4%。美豆后期易涨难跌。短期来看，美豆支撑在980美分/蒲式耳一线，上方压力位在1040—1050美分/蒲式耳区间。

全球油脂市场库存持续下降

受厄尔尼诺影响，2015/2016年度全球棕榈油减产近300万吨，但2016/2017年度全球棕榈油产量和库存回归正常，全球棕榈油产量达到6450万吨，较上年度增长幅度达到11%，但全球棕榈油库存依然维持在相对低位水平，2016/2017年度全球棕榈油库存有730多万吨，较上年度变化不大，棕榈油产量恢复还需要较长时间，棕榈油市场暂未有库存压力。厄尔尼诺影响可能继续制约2017年上半年印尼和马来西亚棕榈油产量。印尼和马来西亚占全球供应的80%以上，厄尔尼诺现象的滞后影响导致印尼和马来西亚棕榈油库存偏紧。全球棕榈油在二三季度处于增产周期，但今年增幅慢于往年，9月马来西亚产量和库存上升，但棕榈油库存绝对数值依然较低。况且随着天气转冷，进入季节性减产周期，棕榈油也将走出季节性强势。

后市将由基本面主导

从成交量数据来看，10月国内主要工厂豆油成交总量在409070吨，虽然较9月需求旺季有所下降，但仍处于高位。油厂整体出库情况尚好，豆油供应基本无压力。本月豆油库存止升转降，截至10月底，国内豆油商业库存总量为116.88万吨，较上月同期的118.7万吨下降1.53%。而进入11月下旬至12月，中下游经销商将会为元旦春节备货做准备，接下来一段时间豆油库存还会进一步下降。四季度豆油进入传统消费旺季，油厂出库情况良好，豆油库存止升转降，供应基本无压力。唯一需要提防的是未来大豆到港量庞大，11月大豆到港提升至773万吨，12月最新预期提高至910万吨，油厂开机率提升将是后期不容忽视的一个利空因素。

操作建议

交易标的：豆粕、棕榈油。

交易合约：M1701、P1701

交易方向：豆粕、棕榈油振荡偏多

交易计划：

M1701：多头建仓区域2860—2960元/吨，上方目标价位2960—3200元/吨，跌破2800元/吨止损。

P1701：多头建仓区域5860—6000元/吨，上方目标价位6000—6500元/吨，跌破5760元/吨止损。

交易周期：10—60天。