“PTA期货上市十周年”系列报道之四

经过十年的发展，现在的PTA期货市场不仅汇聚了相当数量的产业企业，而且还吸引了不少机构投资者参与其中，专业交易者更是数不胜数。

各类市场主体的积极参与使PTA期货市场规模不断扩大，其多样且专业的参与和交易方式使市场充满活力。从2006年12月刚上市时不足万手的持仓量到2016年11月最高时319万手的持仓量，这是最好的证明。

市场参与主体类型多样

“对于产业客户来说，PTA期货是风险管理工具，特别是2013年以来，PTA行业产能明显过剩，相关企业对利用PTA期货进行套期保值的需求大幅上升。与此同时，2013年以来PTA期货交割机制不断完善，特别是信用仓单制度的建立极大方便了产业客户套期保值和实物交割，进一步增强了产业客户对PTA期货的依赖。”上海东吴玖盈投资管理有限公司能化项目经理吴文海对期货日报记者说，国内大型PTA生产企业普遍把PTA期货作为生产经营的重要帮手，套保力度越来越大。

另外，PTA生产企业还通过期货盘面点价的方式向大型贸易商出售远期现货或仓单，贸易商则通过卖出套保的方式提前锁定远期销售订单利润，不仅降低了综合业务成本，而且提高了企业的经营效率和竞争优势。

如果说产业客户更多是将PTA期货视作风险管理工具，那么机构投资者更多看中的PTA期货的投资和资产配置价值。

PTA期货市场背靠庞大的现货产业，贸易和消费区域相对集中，仓储体系成熟完备，加之其良好的市场流动性，对机构投资者具有很大的吸引力。

据记者了解，在诸多机构投资者中，私募机构经常把PTA期货作为大类资产配置的标的之一，以获取单边价差或对冲收益。另有一些机构投资者专注于PTA期货跨期套利交易，在正向套利和反向套利之间寻找投资机会。还有最近两年快速发展起来的期货公司风险管理公司，他们主要进行PTA期现套利交易和仓单贸易。

此外，个体虽弱但整体强大的专业交易者和投机者也是PTA期货市场长期保持活力的重要力量，他们为市场提供了充足的流动性。

投资者机构化、专业化特征明显

值得一提的是，随着各类市场主体参与的深入，PTA期货市场投资者机构化和专业化的特征越发明显。

据记者了解，目前参与PTA期货交易的产业企业越来越规范化和专业化。大多数企业都设立了专门的期货投资部门，有些企业甚至设立了投资公司，并建立了完善的组织架构、投资交易决策体系。

除制度和组织架构机构化外，产业企业对PTA期货的研究也在向专业研究机构和投资机构看齐。

“纵向来看，这些产业企业的研究人员不再局限于研究其直接的上下游产业情况，而是更多着眼于整个PTA乃至聚酯产业链的各个环节。”中大期货研究院商品期货部经理张灵军说，他们对PTA品种的研究，由原来的只关注上游PX、中游PTA、下游聚酯行业，逐步延伸到产业末端的印染、织造、服装等行业，“横向来看，他们也不再局限于对自身所处产业的研究，而是慢慢转向其他相关产业”。

无论是制度流程的规范化，还是研究的专业化，产业企业参与PTA期货市场的机构化特征越来越明显。

近年来，随着相关政策的放开，国内商品期货市场机构投资者队伍日益壮大。越来越多的基金专户、私募基金、期货公司资管等理财产品进入商品期货市场进行资产配置。公募基金投资商品期货也已破冰，目前有相当一批商品期货ETF处于待审状态，这意味着未来会有更多的公募基金产品进入商品期货市场。

为PTA期货市场提供充足流动性的投机者也越来越专业，他们更多是结合宏观经济面和产业基本面的情况，利用价差结构的不合理性来发掘市场交易和投资机会。“随着PTA期货市场的逐步成熟，市场上涌现出一批以模型交易、计算机交易、套利交易为主，具有高技术含量的交易模式。这些交易主要以中短线为主，极大提高了市场的流动性。”张灵军说。

在众多市场人士眼中，一个成熟的期货品种，其市场中应同时存在大量的风险对冲者和投机者，这是维持市场持续健康稳定发展必不可少的条件。在张灵军看来，PTA期货市场已经达到了这样的成熟市场条件。