聚烯烃终端需求的变化可以从三个维度来理解：一是经济增长速度，二是经济结构的变化，三是终端制品原料使用结构的变化。与GDP增速相比，塑料制品增速与整体经济增速趋同，但摆动幅度相对大一些。2010—2012年中国经济靠传统行业拉动，工业增速明显高于GDP增速，也正是在这个阶段，塑料制品增速高于经济增速。2012—2014年，工业增速与GDP增速贴合，传统行业在整体经济中的占比稳定，这个阶段，塑料制品增速与经济增速趋同。2014年之后，国家面临经济结构的调整，工业等传统行业的占比萎缩，塑料制品增速低于经济增速。2016年，经济周期性复苏带动传统行业发展。当年1—9月，塑料制品增速修复5%左右。

从2016年年内经济复苏节奏看，呈现一二季度强势抬升、三季度适当回调、四季度再度发力的态势。PMI指标变化反映了经济复苏的节奏。前三个季度，塑料制品增速与反映经济景气度的PMI指标较为吻合。四季度，终端需求再度发力与经济景气度相匹配。因此，四季度聚烯烃终端需求强劲与经济景气度上升有关。

经济复苏过程中产业链上库存周期的变化不可忽视。2016年上半年，经济预期向好，下游工厂主动囤积成品库存，虽然下游订单没有明显改善，但市场呈现出较为强劲的下游需求。三季度，经济预期出现变化，下游主动去成品库存，导致需求阶段性回落。四季度，下游工厂成品库存再度下降至低位，但订单随经济景气度的抬升而增加，终端需求再度发力。因此，2016年上半年终端需求旺盛源于经济预期改善刺激产业链备库存，而四季度需求放量来自终端订单的改善。

基于终端需求的分析，应适当调整聚烯烃供需平衡表，对四季度需求量进行适当上调。2016年经济复苏属于周期性复苏，塑料制品增速有望小幅高于经济增速，四季度终端需求增速可上调至7%，而供应量根据装置检修与新投产情况计算。

由PE与PP的供需平衡表可知，需求量上调后，四季度聚烯烃供应处于紧平衡状态。在需求环比转好而企业库存低位的背景下，聚烯烃价格向上的驱动力较强。

展望后市，2017年上半年可兑现的PE新装置有限，供应量难以大幅增长，主要变量来自进口。一旦海外装置投放不及预期，平衡表将重回偏紧状态。2017年PP主要产能投放仍在国内。

2016年下半年神华新疆、中天合创、宁波福基共计120万吨/年的产能投产。2017年二季度前，中天合创、神华宁煤2期、青海盐湖、广州石化、常州富德、福建中江、云天化的装置都有投产计划，共计221万吨/年。按投放170万吨/年产能计算，供应量将增长7%。

从存量角度考虑，三季度以来，上游石化库存始终低位；贸易商库存在2015年下降后已略有恢复，但仍属于低库存；下游成品库存经历了三季度的主动清库后，目前处于较低水平。在下游订单需求较好的背景下，产业链低库存将刺激价格易涨难跌。

短期内，PE与PP供应增速不高，且市场处于季节性去库存周期，2017年1月之前库存都不会累积，1701合约与现货逐渐靠拢。

中长期内，供应压力较大，但能否在1705合约上体现出来要看2017年上半年装置的投产力度。无论是PE，还是PP，仅2016年下半年投产的装置无法对1705合约造成太大压力。从当下的情况判断，1705合约存续期基本面不会变得太差，未来利空因素更多来自供应端，PE需关注海外货源冲击，PP需关注国内货源冲击。