黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 现货市场:11 月 28 日，进口矿价六连涨，国产矿、焦煤、焦炭价格稳定。

2. 库存与消费

1) 截至 25 日，铁矿石港口库存为 11073 万吨，小幅下降。焦炭、炼焦煤港口库存有所上升，焦炭焦化厂库存继续下降。

2) 截至 11 月 25 日，进口铁矿石平均库存可用天数上升；炼焦煤、喷吹煤、焦炭平均库存可用天数保持稳定。

3. 升贴水:铁矿石、焦煤、焦炭期货贴水程度均有所减小，整体来说，远月合约贴水幅度更为明显。 

4. 小结

1） 铁矿石：国产矿价格平稳，进口矿价格上涨，市场成交一般，港口库存处于历史较高位置。钢厂对品质较高的铁精粉和进口矿都有补库需求，且进口高品位矿资源比较紧张，驱动向上。从持有收益率来看，铁矿石目前估值中性，预计后市将震荡偏强运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格平稳，供应偏紧，市场成交较好，港口焦炭库存有所上升，但焦化厂库存连续三周下降，保持在历史较低水平，近期华北地区的天气以及空气污染情况造成运输不畅和环保限产利多焦炭价格，驱动向上。从持有收益率的情况来看，焦炭目前估值中性。预计后市将震荡偏强运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格平稳，市场成交良好。目前焦煤资源依旧紧张，下游企业补库需求仍在，但近期北方天气导致运输不畅，驱动向上。持有收益率上升，但估值仍处于中性区间，预计后市仍将维持震荡偏强格局。

二、 钢材

1. 现货市场：28 日，螺纹、热卷现货价格大幅上涨，市场成交尚可。

2. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示，11 月 25 日当周全国高炉开工率 76.52%，环比小幅下降 0.28个百分点，连续五周下降。

2）据 Mysteel 数据显示，11 月 25 日当周螺纹社会库存为 389.98 万吨（+8.01/+2.1%），结束了此前连续六周的下降。热卷社会库存为 180.35 万吨（-0.72/-0.4%），连续七周下降，但降幅明显收窄。

3）中钢协 11 月 28 日发布的数据显示，11 月上旬重点钢企粗钢日均产量 172.22 万吨(+2.07/+1.22%)，重点钢企钢材库存为 1291.48 万吨（+43.93/+3.52%）。

3. 生产利润：28 日螺纹钢生产利润大幅回升，利润率由负转正。热卷生产利润持续改善，当前利润率近 10%。

4. 升贴水：28 日螺纹期货持有收益率有所下降，热卷期货持有收益率小幅上升。主力合约 RB1705 与 HC1701 均处于小幅升水状态。

5. 小结

1）螺纹：螺纹钢社会库存结束此前连续六周的下降，小幅回升，驱动中性偏空。螺纹生产利润大幅好转，利润率由负转正。盘面处于小幅升水状态，估值中性偏高。成本上移推动钢价大涨，目前市场看涨情绪浓厚，预计钢价短期仍将偏强震荡。

2）热卷：热卷社会库存连续七周下降，但降幅收窄，驱动中性偏强。生产利润持续上行，盘面小幅升水，估值中性偏高。预计热卷短期走势震荡偏强。

三、策略推荐