中期逻辑：智利国家铜业公司2017年对中国市场实际达成升水在72美元/吨，2017年中国仍然有60万吨产能落地，铜精炼企业的竞争直接展开。不过，由于铜精矿供应已经受限，加工费下降已经体现，因此尽管精炼产能扩大，但是精炼铜产量则受到精矿供应的限制，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：上周，精炼铜进口维持小幅亏损。海关后续数据显示，10月精炼铜净进口环比大幅度减少。在中国的铜供应格局中，精炼铜进口、精炼铜产量和废铜进口量，10月总供应量仅仅114万吨，较9月份124万吨减少10万吨。并且从减少的份额来看，主要是精炼铜和废铜，而减少的原因我们主要归于融资进口承受亏损能力下降。并且10月总供应数据再度确认了铜价格的行情主要是供应引发。

日内走势：沪期铜主力合约1701日内收盘在46610元/吨，最低价格46500元/吨，最高价格48280元/吨。夜盘收跌3.61%。

11月29日及夜盘，沪铜总体上延续回落，由于期货跌幅较大，现货市场对期货贴水小幅收窄至115元/吨，1612合约对1701合约贴水维持在百元附近。

现货市场成交比较清淡，期货价格回落，市场观望情绪较为浓厚；29日，下游线缆利润环比有所改善，但是仍然处于比较偏低的位置，实体需求依然偏向低迷。

从持仓数据来看，COMEX商业空头持仓占比增加至49.1%，主要是由于持仓下降所致，而持仓下降主要是非商空头止损和商业多头减持所致。

消息面上，智利政府周二公布的数据显示，智利10月铜产量为445,117吨，较上年同期减少11.1%，因技术问题导致一处加工厂生产中断。智利政府还表示，重要矿场的矿石品味下滑及检修工作也降低了10月的铜产量。

智利10月铜供应同比缩减近5.5万吨，也是指向此前铜价格上涨主要基于供应自身的收缩。这就意味着，商业空头套保有信心带来供应增量，供应的弹性是存在的。

因此，由于铜供应短期是存在弹性的，而需求相对低迷，所以商业套保盘成本回归力量仍在。