投资要点：

事件：公司公告关于竞得杭州中大圣马置业及浙江物产良渚花苑等15 家公司股权组成的股权资产包。

105 亿竞得15 家公司股权资产包，构成重大资产重组。公司公告以13.41 亿元竞得物产中大全资子公司中大地产、物产实业、控股子公司物产民爆挂牌出售转让杭州中大圣马置业及浙江物产良渚花苑等15 家公司股权组成的股权资产包，同时承接标的公司合计91.18 亿元的应收债权。本次交易总成交金额为104.69亿元，构成公司重大资产重组。

资产包评估值为165 亿，增加公司NAV50 亿。此次股权资产包挂牌出售时以2016年3 月31 日为基准日出具的评估值约165 亿元，较此次成交价增值约50 亿元，按照公司总股本40.48 亿股计算，可使得公司RNAV 增加1.24 元/股，由原先的7.94 元/股增加至9.19 元/股。这15 家全资子公司分别位于杭州、武汉、成都、南昌、宁波、上虞等城市。考虑受益于杭州、成都、武汉等地房地产市场，实际本次交易项目资产价值相较于2016 年3 月31 日基准日的评估价值又有所上升。

定增预案已获证监会受理。公司2016 年9 月1 日公告定增预案，拟向不超过10名符合规定的投资者非公开发行股票不超过1086956521 股，募集资金不超过人民币70 亿元，发行底价为6.44 元/股，不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%（5.62 元/股），限售期为12 个月。目前该预案已获证监会受理。

投资建议：公司坚持布局“3+1+X”战略，多元化积极获取土地，土地货值安全性高，而本次股权收购又为公司土地储备添砖加瓦。此外，公司第二增长极已落子幼教事业，收购师汇优创、设立教育产业并购基金等，稳扎稳打，持续推进，未来可借力大股东多年教育资源积累，发展空间较大，盈利模式清晰。我们预计公司2016 和2017 年EPS 预计在0.59 和0.75 元。公司11 月30 日收盘价在6.28元，对应2016 和2017 年PE 在10.64 和8.37 倍，给予2017 年14 倍PE，即10.50 元，给予“买入”评级。

风险提示：行业面临下行风险。