近期油脂品种可谓是国内农产品期货市场的佼佼者，三大油脂品种轮番拉涨，它们三者之间的强弱关系也发生着一些微妙变化，前期领涨的棕榈油近期有些滞涨，倒是菜油和豆油有些异军突起的意味。今天笔者想和大家探讨一下，随着各品种主力合约的移仓换月，豆油和棕榈5月合约的强弱关系将会如何演变以及它们之间是否存在一定的套利机会。

棕榈油由于产量恢复不及预期，国内外库存始终在低位徘徊，吸引了大批资金涌入推涨，不过随着厄尔尼诺气候对马棕产量的影响逐渐消退，从2017年2月开始棕榈油将进入传统的季节性增产周期，市场预期2017年棕榈油产量将至少恢复至2015年同期水平，有分析师预计2017年全球毛棕榈油产量将会增长约600万吨，而棕榈油5月合约正处于增产周期之中。据马来西亚船运调查机构ITS本周三公布的数据显示，马来西亚11月1-30日棕榈油出口较上月下滑10.6%，至1，152，535吨。目前棕榈油处于季节性消费淡季，消费以下游企业的刚需为主，预计到2017年5月之前消费端都不会有太大的起色，虽然目前国内主要港口棕榈油库存不足25万吨，但目前国内棕榈油进口利润大约在200元/吨左右，进口利润的修复势必会刺激进口增长，从ITS公布的数据我们可以看到，11月中国从马来西亚进口棕榈油预计达到21.417万吨，较上月增长53.4%，笔者预计随着船期陆续到港，棕榈油库存将处于重建之中。

我们再来看下豆油，目前美豆已经收割完毕，产量基本上也已经尘埃落定，11月USDA供需报告给出的每英亩52.5蒲式耳的单产预估预计和最终产量相差不大。目前南美大豆正处于播种阶段，阿根廷受寒冷多雨天气的影响，播种进度缓慢，据了解目前阿根廷大豆播种率为33.7%，较去年同期落后9.5%。另外，拉尼娜气候也为后期天气炒作埋下了伏笔，因而南美大豆产量的想象空间还是有的。11月23日美国环境保护署上调2017年生物燃料用量目标至198.2加仑，较今年的181.1加仑增长6.05%，这将导致本就吃紧的美豆油库存进一步减少5亿磅左右。目前豆油正处于季节性消费旺季，在近期油脂强势的背景下，下游的买兴还是比较充足的，前期积累的库存压力得到了一定的释放，据了解截至11月30日，国内主要港口豆油库存为93.7万吨，较上月同期下降24.6%，随着春节假期的临近，笔者认为豆油的降库存趋势仍将持续。

综上所述，笔者认为后期豆油走势强于棕榈油的概率较大，豆棕5月合约价差有望继续扩大，近一周以来豆棕油5月合约价差已从最低732反弹到最高942，目前价差在900附近，笔者建议投资者可逢底择机介入买豆油、卖棕榈的跨品种套利组合，目标位看至1100-1200。当然该组合也存在一些风险点，例如拉尼娜天气影响未达预期水平或者是2017年棕榈油产量恢复不理想，产量库存继续低于市场预期等。