发行规模减半,对环卫领域投资决心不减

公司公告修订非公开发行方案,规模由95 亿元缩减至46.5 亿元,发行价格不变仍为27.74 元。认购对象除员工持股认购规模不变及启迪金控不参与认购外,其余认购方认购规模均相应缩减。募投项目中除环卫项目规模由59 亿元缩减为10 亿元外,其他项目募投规模不变。

值得注意的是公司环卫项目总投资并未改变,彰显公司对环卫业务发展的决心;为弥补环卫项目投资缺口,公司同时公告拟发行短融20 亿元和中票。我们认为此次非公开发行规模缩减对公司在环卫领域的快速布局影响不大,规模缩减后非公开发行推进进度有望提速。

大力拓展环卫项目,预期将形成全国性固废全产业链网络

公司在环卫领域布局迅速,截至2016 年上半年,公司环卫业务已在河北、广东、安徽、山东等16 个省实现布局,已投入运营的环卫服务项目84个,洽谈中具备实施条件的意向性项目约260 个左右。根据公司业务发展计划,公司将在全国范围内建设环卫运营项目230 个,其中本次募集资金9.6 亿元将投向18 个省市的44 个环卫项目,4.9 亿元用于投资环卫车改扩建项目,新增6000 辆环卫车产能。此次增发将为公司环卫业务迅速扩张提供强大的资金支持。加之公司此前在垃圾焚烧、再生资源的布局,预期公司将形成全国性固废全产业链网络。

清华系及员工大手笔参与定增,打造成为中国版的WM

不考虑增发,预计公司16-18 年EPS 分别为1.34/1.69/2.11 元;考虑增发摊薄预计EPS 分别为1.34/1.51/1.96 元。此次控股股东启迪科服及一致行动人和员工持股大手笔参与定增(分别认购27 亿元和1.5 亿元),公司或将成为清控环保资源的整合平台,固废行业龙头地位进一步稳固,有望打造成为中国版的WM,形成全国性固废全产业链网络。方案修订后增发进程或将加快,建议密切关注公司增发进程,给予“买入”评级。

风险提示:再生资源业务盈利下滑,环卫竞争加剧导致毛利率下降,增发不予通过的风险