本报告导读：

对比中建，公司涨幅估值低/资质优质/业务前景好亦具价值重估可能，且公司环保/PPP/一带一路/国改料提速，提升目标价至13.7 元，增持。

投资要点：

增持。维持预测公司2016/17 年EPS 为0.77/1.01 元，环保内生外延爆发增长可期，PPP 规模大落地持续提速，国改/海外业务亮点众多，考虑近期市场风险偏好提升，提升目标价13.7 元，2016 年18 倍PE，增持。

对比中建，公司涨幅低/资质优质/业务前景好亦具价值重估可能。1）葛洲坝8 月至今涨幅约23%，大幅低于中国建筑约73%的涨幅，葛洲坝目前市值约460 亿，仅为中国建筑市值3345 亿的14%；从估值来看，中国中国建筑8 月时PE 估值约6.5 倍（目前估值11 倍），PB 估值不到1.4，葛洲坝目前PE 估值13 倍，PB 约1.23 全行业最低；2）葛洲坝旗下资产优质：拥有水利水电工程总承包特级资质，水泥业/民爆业均为湖北省区域龙头，地产业务布局一线城市具有较强实力。

环保内生外延再提速，一带一路/PPP 业务坚实推进。1）预计2016/17 年环保业务营收将分别达约200/300 亿，且盈利能力有望大幅提升，仍将内生外延快速增长；2）11 月24 日公布中标130 亿PPP 订单，年初至今中标PPP 订单近1000 亿，较2015 年全年翻倍，融资优势+施工资质优势+小央企三维度奠定PPP 龙头地位；3）前三季度新签合同1449 亿（-17%），其中新签海外合同532 亿元（-20%），占新签合同额37%，作为能源基建龙头将显著受益一带一路战略突围；4）公司间接控股股东已推股权激励，公司旗下多个环保平台推混合所有制改革，公司国改活力强，态度积极；5）2016-2018 年三年业绩CAGR 约30%，高速成长可期。

风险提示：业绩增长、环保拓展、PPP 订单不及预期，海外工程风险等