意大利宪法改革公投在即

12月4日，意大利将举行决定是否推行宪法改革的全民公投。市场分析认为，意大利宪法改革公投可能是继英国脱欧公投后欧洲最大的风险事件。

据了解，宪法改革议案由意大利总理伦齐和他所在的中左翼政党民主党于2014年4月提出，由于未能得到法案立即生效所需的议会三分之二投票通过，根据意大利宪法，需要举行公投决定是否成为立法。此前，伦齐已承诺，如果修宪公投无法通过，他将辞职。如果意大利当前的执政党下台，市场担忧意大利将举行是否留在欧盟或欧元区的公投。

据了解，目前意大利已经成为欧洲最疲软的经济体之一。今年以来，意大利的GDP几近零增长，债务占GDP比例升至接近1924年的水平，银行业资本已经缩水一半，部分意大利银行的股票甚至已经下跌超过75%。分析人士表示，退欧公投可能导致意大利政局不稳和改革受阻，使意大利雪上加霜。

“如果届时意大利公投脱欧，对欧洲的影响可能比英国脱欧更加恶劣。”东证期货全球宏观和贵金属分析师元涛告诉期货日报记者，英国有自己独立的货币英镑，且与欧盟的关系相对“游离”。而意大利作为欧元区的核心成员国，经济体量在欧元区内仅次于德国和法国。意大利如果脱欧对欧元区其他国家政治、经济都有很大的影响作用。

2017年法国、德国都将迎来大选，鉴于欧元区的不稳定性，意大利公投影响的演变和复杂程度或将超出可预期范围。因此，意大利的宪法改革公投可能是继英国脱欧公投后欧洲最大的风险事件。

浙商期货宏观金融研究主管沈文卓表示，意大利12月公投结果若是反对宪法改革造成政局不稳和改革受阻，将会影响其经济前景，短期内欧元可能下跌。同时，市场风险厌恶情绪可能上升，短期内资金可能涌向安全资产国债，德国国债更受避险资金青睐，因此预计公投期间，德国国债价格走势强于意大利国债。

此外，在时间点上，美联储12月的加息进程也可能因此而出现变化。“意大利公投时间在12月初，如果修宪公投无法通过，市场避险情绪迅速上升并向全球’传染’，风险资产暴跌，避险资产暴涨，美联储自然也要考虑对美国经济的影响。”元涛认为，即便最后实质性影响并不很大，但是出于谨慎，美联储也有可能暂时对加息选择观望。

“黄金对汇率市场的波动相对敏感，对政治事件的反应取决于该事件是否对主要货币有直接影响，以及对该国和地区甚至全球经济是否有直接冲击。”沈文卓认为，黄金在欧元和欧元资产贬值风险下仍是较好的避险工具。同时，未来欧洲经济复苏的不确定性和政治局势的不稳定，将增加该地区对黄金的需求。若此次公投失败导致意大利国内政局动荡甚至举行退欧公投，黄金可作为有效的避险工具对冲风险，建议做多黄金或者做多黄金波动率。