智通财经认为央行迟迟不放水可能是对信用市场进行的一次压力测试，央行为何要作此动作?因为泡沫实在太大了，需要提前对债务危机做出风险评估，但如何衡量泡沫大小呢?智通财经发现，信用扩张差额(Credit-to-GDP gaps)是衡量信贷泡沫的很好指标。

信用扩张差额指的是信贷与GDP的比值与长期趋势之间的差额，信贷与GDP的比值相当于全社会的杠杆率，这一比值过高，超过长期均值越多，这个国家的债务风险就越大，就和人借钱如果突然超过平常往往最后赖账是一个道理。

历史上债务危机的几十个案例表明，当信用扩张差额超过10%的警戒线时，往往都会爆发债务危机，美国，希腊和泰国就是经典例证。

(1)2008年9月雷曼申请破产，全球金融危机由美国开始蔓延

(2)2010年4月陷入债务危机的希腊寻求国际紧急援助，欧债危机爆发

(3)1997年7月泰铢爆贬，亚洲金融风暴开始

那中国目前是什么情况呢?我们的杠杆率已经达到209.8%，是日本90年代泡沫破灭时期的水平，离峰值220.3%也很接近(见下图)，日本在之后开启了长达20年的去杠杆过程，经济发展缓慢，中国和日本都是短期经济崛起的国家，都以间接融资为主，都经历地产泡沫和人口红利消失，其他经济指标也多为相似，这不禁让人担忧中国是否可能重蹈日本覆辙?

另一方面，中国信用扩张差额在经历5年的流动性宽松后已经到了30.1%的历史高点(见下图红线部分)，远超美国雷曼危机水平，也超过欧债危机时期的希腊，仅次于亚洲金融风暴时期的泰国(35.7%)，中国是否也会爆发债务危机，亦或者能创造奇迹，智通财经将和各位后续探讨。