今年以来，在国内商品补库存和全球较为宽松的大背景下，棉花迎来了一波“小牛市”，临近岁末，美联储加息预期进一步强化，棉花行情又将如何演绎呢？

12月棉花现货价格上涨可能性较大

我们对12月国内外主要棉花现货价格的历史情况进行了分析，发现国内棉、进口棉、印度棉以及欧洲棉在12月上涨的概率均不低于60%，涨跌比均远大于1，说明棉花现货价格在12月上涨的可能性更大，且幅度相对较大。

加速上涨的美元或透支美联储加息预期

美联储11月会议纪要暗示美联储12月加息的概率骤增，特朗普胜选后可能会推出财政刺激政策，这也迫使美联储需要尽快使货币政策正常化，但近期美元指数已经创出今年以来新高，明显跨越了其原本温和的上升通道。此外，意大利将于12月4日开启修宪公投，从当前民调结果来看，反修宪暂时领先，一旦意大利修宪公投未通过，伦齐辞职，则意大利可能面临脱欧风险，这会引发外汇市场波动，进一步推升美元。加速上涨的美元可能会限制美联储加息步伐，因而短期一旦美联储加息或引发美元暂时的利多出尽，届时对商品的压制作用可能会减弱。

棉花采摘进度相对缓慢，运力仍显紧张

11月以来，由于新疆主要棉产地石河子、阿克苏、喀什、和田等地，黄河流域及长江流域部分地区均出现了较强降雨，因而今年棉花采摘相对缓慢。据国家棉花市场监测系统调查显示，截至11月18日，全国棉花采摘进度为95%，同比下降7.1个百分点，较过去四年均值下降5.0个百分点；全国交售率为82.1%，同比下降0.3个百分点，但较过去四年均值上升2.0个百分点。美国农业部发布的报告显示，截至11月20日，美国棉花采摘进度为67%，较前周增加6个百分点，但较去年同期减少1个百分点，较过去五年平均水平减少10个百分点，采摘进度也不及往年。从国内铁路货运情况来看，下半年以来，国内铁路运输量快速上涨，且周转里程也大幅增加，铁路货物运输变得相对紧张。进入12月，为了确保北方冬季供暖，国家在运输政策上可能会进一步向煤炭等倾斜，预计12月铁路运力仍会相对紧张。

冬季或趋冷，天气因素可能增加边际需求

5月以来，南方涛动指数已经连续5个月处于正值，按照以往规律，这可能会引发弱拉尼娜现象，根据拉尼娜现象对我国天气的影响，可能会导致今年出现冷冬，且从我国主要城市气温变化来看，北方城市哈尔滨、中部城市武汉和芜湖以及南方城市南宁今年10月平均气温明显低于往年，说明弱拉尼娜现象或许已经在发挥作用。

综上所述，尽管在美联储加息预期下，美元的强势可能暂时对棉花形成压制，但当前过快上涨的美元在美联储12月加息“靴子”落地之后可能会趋于“冷静”，届时美元压制作用或减弱；今年棉花采摘进度相对缓慢以及铁路运力紧张可能会造成局部供应压力；在弱拉尼娜现象影响下，今年出现冷冬的可能性仍然存在，如果一旦出现则可能增加下游的边际需求。因此12月棉花仍存在上行空间。