投资要点：

收到军委装备承制注册证书：公司收到中央军委颁发的《装备承制单位注册证书》（第三类装备承制单位），承制范围包括不间断电源、精密空调等通信保障设备，为公司未来在军用装备承制领域的进一步拓展奠定了良好的基础。

UPS 龙头转型发展，掘金IDC 和轨交领域：公司以UPS 产品起家，深耕电力电子领域，掌握了高频IGBT 整流、高频模块化、高压直流等核心技术，与科华恒盛、易事特一同成为了国内一线品牌厂商，三家公司占据了一半左右的国内市场份额。

近年来公司通过产品结构调整，切入高毛利高增长的数据中心IDC 领域，重点推广大功率在线式UPS（10kVA 以上）。2016年上半年数据中心产品实现收入5.28 亿元，毛利率提升4.52个百分点至35.5%。随着UPS 行业对模块化、系统化产品和一站式服务要求的不断提升，公司转型定位于一体化解决方案提供商，此前为广西广电、云南广电无线数字化覆盖工程项目提供整体不间断电源解决方案，并推出ITCube 一体化数据中心解决方案，成功树立了行业标杆。

轨交方面，国家发布了2016～2018 年交通基础设施重大工程三年行动计划，预计投入约4.7 万亿元，根据我们测算对应电源设备投资为300 亿元左右，此前公司中标过天津，杭州、长沙、长春、广州、东莞等地铁项目，可见轨交UPS 电源将成为公司新的增长点。

抓住光伏行业机遇，逆变器销量提升：受光伏发电上网电价限期下调政策影响，2016 年大批光伏发电项目集中投产，1-9 月新增装机量26GW，同比增长约163%。公司有效抓住中东部发展迅速的机遇，逆变器产品继续入围中广核、华电、中电投、中节能、中兴能源等重大项目，并成功中标安徽、湖北等重点扶贫项目，上半年逆变器实现收入1.77 亿元，同比增长198.94%，毛利率提升4.28 个百分点至33.21%。此外，公司在金寨县内分阶段建设300MW 光伏电站，并投资6000 万元设立售电公司，有助于未来可持续发展。

把握充电模块核心技术，充电桩优质标的：在国家对新能源汽车产业的大力推动下，充电桩行业将迎来千亿市场机遇，公司坚持整机和模块销售的商业模式，重点配套新能源汽车制造企业和公共交通运营公司，并积极提供电动车充电系统一体化解决方案。2016 年上半年公司收到充电桩订单约6000 万元，实现收入3863.8 万元，同比增长843.89%，毛利率高达45.89%，全年预计收入在1.5 亿元左右，成功跃居国内市场领先地位。

同时，公司还批量出口日本，承揽深圳市政府形象工程充电项目，并与华住酒店合作推广智能充电。

加大全球布局力度，积极探索外延发展：自2005 年起公司就开始在全球92 个国家和地区注册KSTAR 商标，不断加大海外营销服务网络建设力度，加速布局全球营销网络体系。另外，公司还积极探索外延式发展，使用自有资金1 亿元参与设立新兴产业创业投资基金合伙企业，通过间接培育新兴产业领域优质项目，加快产业布局。

三季报业绩保持稳步增长：公司2016 年前三季度实现收入11.63 亿元，同比增长17.43%，实现净利润1.85 亿元，同比增长32.87%，EPS为0.42 元，净利率自2011 年以来持续提升。其中Q3 单季度实现收入4.15 亿元，同比增长13.15%，实现净利润7127 万元，同比增长20.18%，EPS 为0.16 元。同时预告2016 年全年净利润2.67～3.27 亿元，同比增长10%～40%。

投资建议：我们预计公司2016-2018 年净利润分别为3.05、4.05、5.21亿元，对应EPS 分别为0.69 元、0.91 元和1.17 元，业绩增速达30.87%、32.61%和28.50%，对应PE 分别为31.49 倍、23.75 倍和18.48 倍。

给予公司2017 年35 倍PE，对应目标价31.85 元。首次覆盖，给予公司“买入”的投资评级。

风险提示：布局存在试错风险，推进或不达预期。