在牛年（2009年）里，国内外食糖价格可谓是牛气冲天。经过2008年百年难见的金融危机的洗礼后，郑糖低开高走，一路高歌猛进，走出翻番行情。郑糖指数于12月31日创出年度新高，自年初2876涨至31日收盘5628，累计上涨2752点，涨幅达95.69%，以牛市之势辞旧迎新。但在新的年度里，甘蔗种植面积由于糖价的高涨可能增加将形成利空，而目前由于政策引起的国内流动性充裕推高商品价格则形成利多，但未来各国政策的变化以及全球经济是否恢复又是未知数。2010年食糖价格将如何演绎？

　　一、2009年白糖市场行情回顾

　　1、国际糖市

　　全球食糖供给偏紧以及需求保持旺盛是推动糖价继续走强的主要原因。一方面是今年全球头号食糖生产国和出口国——巴西下大雨影响了其本制糖年的甘蔗产量和质量，糖价今年涨幅逾倍，因为市场担心巴西这个全球最大糖产国收成可能不如预期。今年因多雨而延后收成，巴西的收成率预期也不佳。另一方面是全球第二大主要产糖国印度08/09制糖年食糖产量已从07/08制糖年的2630万吨骤减至1600万吨，而其国内消费量为2300万吨，产量低于平均水平且满足不了国内消费需求。印度国内大幅减产、中国等亚洲国家减产导致全球08/09榨季出现约1040万吨的供需缺口。基金充分放大利多效应，积极涌入糖市做多，推动纽约原糖在2009年9月1日创28年的新高26.25美分，时至12月末，纽约原糖再度创出27.49美分的新高。

　　2、国内郑糖市场

　　国内方面，2009年年初的国家收储政策一定程度上对糖价起着重要支撑作用，而08/09年度由于产量较以往大幅减少的供求关系利多对郑糖起着重要推动作用。2008/09年制糖期，全国糖料面积同比上年减少1.42%，全国产糖1243.12万吨，较上制糖期减少240.9万吨，减幅16.23%；食糖消费保持稳定增长态势，比上年增长40万吨，同比增长3%，达到1390万吨。

　　3、国内现货市场

　　国内食糖现货价格在2009年呈上半年稳步上扬，下半年加速上涨走势。09年初期，现货在成本价下方运行，造成除广西、云南外，绝大部分产区全行业亏损。得益于国家收储，现货回到3500的牛熊分界点上方。8月中糖协青海糖会后，现货一步报高约200元/吨，重返4000大关上方。新老榨季之交，国内糖源偏紧，现货节节报高，12月份报至5000高价区。

　　二、基本面分析

　　1、全球供需状况

　　09/10年度全球食糖产量预计为1.535亿吨（原糖值），消费量预计为1.538亿吨，期末库存预计为0.26亿吨。全球食糖产量总体上增长了974.6万吨，主要增长来自巴西国家。占全球23%产量比例的巴西09/10年度食糖产量预计为3575万吨，较上一年度提高了390万吨。而占35%比例的亚洲地区，食糖产量则增加了218.2万吨至5490万吨。由于印度食糖的大幅减少，并由出口国转变为大进口国，使得国际食糖供求关系出现转变，食糖出现缺口，因此国际糖价2009年出现大幅上扬而近乎翻番。国际食糖期末库存大幅下降30%即是一个很好的说明。

　　2、国内供需状况

　　09/10新榨季中国食糖产量供不应求已成定局，预计供需缺口为200—300万吨。09/10年度我国食糖产量预计为1200万吨，较08/09年度下降了3.5%，近乎创下4年来新低。2009/10榨季由于种植面积再度削减，尤其是北方甜菜糖由于春播期间干旱以及风灾影响使得种植面积下滑超过100万亩，产量自08/09榨季的90万吨下滑至60万吨。在09年11月1日—2 日的郑州糖会上，中糖协预估09/10榨季全国产量为1200万吨，较上榨季持平或略减；同时预期明年消费量将在今年1390万吨的基础上正常增长，全国有超过200万吨的供求缺口，供求缺口是支撑糖市走牛的绝对动力。

　　3、进出口方面

　　据海关总署统计数据显示，2009年1—10月，成品糖累计出口量为52380.39吨，同比增加12.87%。累计出口金额为2675.8万美元，同比增加24.89%。累计进口量为1009385.18吨，同比增长41.62%，累计进口金额34908.5万美元，同比增长20.61 %。

　　4、国储调控影响

　　据相关部门通报，目前国储糖总量为259.32万吨，其中白砂糖为112.34万吨，原糖为146.98万吨，明年两船约40万吨的古巴政治贸易糖照旧进口。2009年12月10日国家抛储20万吨，成交均价4915，12月21日国家再次抛储30万吨，成交均价4672。新榨季有200—300万吨的供求缺口，国际糖价居高不下，国际原油价格高企，全球经济复苏的脚步似有加快的迹象，剩余210万吨的储备量不可能全部抛售，必须留够足量的战略储备，印度糖荒就是一个教训。

　　5、甘蔗收购价提高响应中央精神，蔗农增收明显

　　11月20日，广西区物价局发布了《关于2009/2010年榨季糖料蔗收购价格实行提前联动的紧急通知》，一级白砂糖含税销售价格3900元/吨与糖料蔗收购价格进行提前挂钩联动，提前联动普通糖料蔗收购首付价格为284元/吨，新台糖系列品种（含台优）糖料蔗收购首付价格为289元/吨。甘蔗收购价提前联动，相当于直接二次结算。09/10年度新的甘蔗收购价及白糖联动结算价办法将有利于蔗农的种植积极性，可能刺激2010年甘蔗种植面积的提高，而这将对2010/11年度的产量的增长产生重要作用，对未来的供求关系可能将产生新的变化。

　　6、高糖价带来的替代品问题

　　国家产业政策鼓励以玉米等为原料的淀粉糖工业，近年来淀粉糖行业得到较快发展。高糖价难免会带来替代品问题。近10年来淀粉糖产量快速增长，年平均增长率达到了39.9％。两者的替代关系是：当食糖价格低于3600元／吨时，食品行业多数使用食糖；当食糖价格在3600—4000元／吨，是食糖与淀粉糖互相替代的平衡点当食糖价格高于4200元／吨，淀粉糖的替代量就相对增加。虽然从价格和应用看大多领域是不能替代蔗糖的，但从一定程度上来说还是影响蔗糖的消费。参照06年淀粉糖与食糖在同样比价之下的表现，剔除交叉市场中二者不可相互取代的部分，淀粉糖对食糖的替代量将在80-120万吨之间。

　　三、2010年白糖市场行情展望

　　2009/10年度全球和国内食糖仍呈供求偏紧状态，这将支持糖价高位运行。但2010/11年度甘蔗种植面积很可能因糖价的高企而大幅增长，这将在预期上形成利空，不利糖价过度上涨。09/10年度食糖产量的落定一般要到2010年的3—4月份，此前存在天气方面的“霜冻”炒作题材，有可能会进一步推高郑糖期价。因此在全国的供需缺口将由国储糖来弥补的情况下，2010年将是政策市。预计2010年2月19日广西食糖交易会产量定调之后，国家将陆续出台新的调控预案。故笔者认为2010年年初，多种潜在题材炒作，糖价易涨难跌；不排除某时段出现失控，非理性上涨的可能，挑战或刷新历史新高。随着糖价非理性上涨，国家将出台系列抛储预案；而美元指数的上涨将对商品价格形成压制，明年二三季度我国经济数据很可能面临回落风险，而这将致使商品价格回落，并且前期高糖价抑制部分消费，替代品抢占部分食糖市场份额，投资屯糖等隐性库存若隐若现，10/11榨季大幅扩种浮出水面，预计郑糖也将出现回落调整走势。