股指期货

周末多种政策意图释放，市场需要时间整理

意大利公投将于北京时间周一凌晨三点开始陆续公布结果，6点45公布民调，10点公布正式结果。意大利的经济低迷问题与目前议会两院制不甚合理有较大的关系，伦齐主推的修宪法案核心是削弱参议院权力，提高改革效率。但是仍有很多民众处于对伦齐的不满而对这项实际利好意大利经济前景的法案投下反对票。

意大利将于2018年进行大选，如果公投失败，意大利维持现状，其经济好转的希望更加渺茫，伦齐的支持率或继续下降，届时大选中具有民粹主义倾向的反对党“五星运动”将更有可能上台，届时有很大概率最终推动退欧公投，或使意大利进一步衰退，银行业危机加深。目前的民调预测现任总统伦齐的修宪法案将以微弱劣势公投失败，有了之前英国退欧的前车之鉴，市场和欧央行已有更充足的准备应对结果，加上英镑前期超跌等因素，欧元实际上已经处于贬值通道，对短期市场流动性冲击有限。

如果此次公投结果再次与民调相反，产生“白天鹅”，意大利市场及欧元可能短期反弹。修宪成功将导致总统权力增强，但如果五星运动最终仍然在2018年的大选中胜利，其未来的政经不确定性将更加危险。

国内的周末同样不平静：

1、证监会调整融资融券规定，调整可冲抵保证金证券折算率要求，将静态市盈率在300倍以上或者为负数的股票折算率下调为0%。同步扩大了融资融券的股票范围。此举降低两融业务风险，并引导投资者的价值投资。

2、证监会及保监会领导警示A股市场中的不规范及投机化的举牌行为，短期对举牌概念有一定冲击，但对市场中期影响积极，并且对此类现象及时进行监管完善也十分必要。

3、央行参事盛松成认为在适当的时候也可以考虑加息。11月制造业PMI继续回升，因地产投资反应的滞后性，基建PPP的发力及进出口改善，制造业整体表现出强劲的态势。 原材料购进价格连续拉涨，未来通胀指标仍将上升，引发市场对通胀的关注。在经济短期企稳和通胀预期回升下，货币政策稳中趋紧，短期债市波动和资金面偏紧对市场风险偏好有一定压制。

4、周一深港通将正式通车，在完善市场结构和国际化进程等方面有重大意义，但短期影响有限。

5、特朗普与台湾直接对话，打破37年以来的美台“断交”。使中美关系及未来美国政策的不确定性加大。

市场连续上涨后，本周高位调整。临近美联储议息会议，监管层多种政策意图释放，市场需要时间整理。对符合价值导向涨幅不大的低估值业绩蓝筹前期仓位可持有，而有一定获利压力的仓位适当调整。短线观望20日均线支撑。

黑色品种

低库存和需求淡季市场矛盾并不突出，观望为主

螺纹钢：本周黑色品种剧烈震荡，国内资金面流动性持续紧张，各品种主力相继移仓1705合约，远月合约的不确定性增大，资金异动频繁，短期市场仍以资金情绪主导。基本面逐步转入淡季，北方环保形势严峻，限产力度不断增强，高炉开工持续回落，产能收缩使现货挺价意愿增强，本周沙钢继续上调螺纹出厂价100元，由于经济形势持续好转和下游需求端多方面改善的带动，黑色产业链下方支撑力较强，年底螺纹维持区间震荡，关注逢低试多的机会。

铁矿石：铁矿本周震荡下挫，随着近期巴西发货量的持续大幅提升，高品矿紧张的局面将缓解，高炉开工持续收缩使得原料端的消费明显承压，钢厂的矿石库存量持续累积，补库的积极性下降，铁矿作为投机属性较强的品种，近期资金面流动性偏紧对其行情也有一定抑制作用，综上，短期铁矿仍以震荡为主，操作空间不大。

焦煤：本周全国100家独立焦企炼焦煤总库存833.5万吨，环比上升20.59万吨；平均可用天数17.01天，环比上升1.57天。全国37家钢厂焦化炼焦煤总库存499.1万吨，环比上升30.17万吨；可用天数12.17天，环比上升0.67天，焦钢企业仍主要以补库为主，而且随着焦钢企业焦煤库存增加，而且钢厂和焦化厂近期因环保均有较大幅度限产，对焦煤刚需下降，煤矿对煤价的话语权减弱，但焦煤库存整体仍偏低，建议观望为主。

焦炭：本周全国100家独立焦企产能利用率78.38%，环比下降3.54%；日均产量37.49万吨减1.69万吨。焦企开工受环保检查影响继续下滑，其中山西地区限产较为明显。全国100家独立焦企焦炭总库存62.81万吨，环比上升0.57万吨；全国50家钢厂焦炭总库存219.2万吨，环比上升13.5万吨，平均可用9.57天，环比上升0.78天。整体而言钢厂仍以补库为主。而且随着钢厂焦炭库存的增加，焦化企业对焦炭价格的话语权减弱，近期华北地区的焦化企业和钢厂因环保均有不同程度的限产减产，河北个别焦化企业因高炉检修提出降价诉求，供货商暂未同意。焦炭市场产销均下降，整体库存仍处于较低水平，焦价或窄幅盘整，建议观望为主。

有色金属

乐观情绪减弱铜压力大，镍仍有上涨动力

铜：由铜指数的持仓量来看本周回调大部分应属于多头回吐获利所致，而且预计美元铜价同涨跌的局面还将维持，因此12月美联储加息的话也不会对铜价形成太多压制。此外，OPEC八年首度减产，油价也有望相对强势，对铜价也是提振。不过，投机者对美国大选后升势的可持续性产生质疑，开始逐渐趋于理智，且后续仍有不确定的黑天鹅事件，也许会削弱投资者对欧元区的短期信心，会带来短线市场情绪以及欧元、美元的变动，进而影响铜价。而且由于中国央行从金融体系抽回资金，导致流动性紧张，上海银行间市场的人民币借款成本扬升至两个月高位，会对人气有所压制。技术上，各项指标较11月中上旬连续拉高时有所弱化，上方压力开始显现，但也并未转为空头格局。和伦铜类似，沪铜不少技术指标的强劲势头受阻，但几次回调铜价都能在前期平台一线获支撑。整体看，消费淡季、需求和经济向好、人民币贬值预期、资金动向、后续还有黑天鹅事件等诸多因素共同作用于市场，令当前多空交织，市场情绪极易反复，因此价格出现剧烈宽幅震荡是最可能的格局，特别是在下周初；不确定性的影响过后，考虑到市场此前较为乐观的情绪已有所减弱，大的格局恐不再像前期那么强势。建议多单防守减仓等待企稳。预计下周铜价主要运行区间为5,550-5,950美元/45,000-48,000元。

镍：回顾本轮基本金属上涨行情，主要驱动因素为（1）中美基建投资增加，带动金属原材料需求前景；（2）投机资金大量涌入，推动短期行情大幅走高。其中，资金因素建立在供需前景预期改善的基础之上。虽近年底，积极的财政投资并未减速，国内外基建加码，未来地产投资增速可能继续下行，基建投资仍将是对冲器。 LME+SHFE 两市总库存自 51 万吨高位消耗至目前 47 万吨水平，本月国内库存消耗速度加快，不锈钢厂当前所维持的利润空间将继续刺激不锈钢镍的消耗，国内库存消耗有望延续。 冬季取暖季，环保检查再袭，污染排放型企业生产再遇阻碍，加之冬季运输及燃料成本的上升，镍铁冶炼企业议价能力上升。镍矿进入港口消化期，2017 年镍矿供应缺口吸引主要关注。 11 月份大宗商品市场的集体飙升资金助推作用必不可少，镍受资金青睐尚可。12 月进入年终结算，资 金参与上面或趋于保守，但镍基本面改良可观。 周五晚又大幅拉升，前多持有，新单逢低做多。

化工品种

OPEC冻产协议达成使得油价暴力拉涨，国内化工品整体氛围偏暖，但提振有限

原油

本周OPEC 冻产协议的达成使得国际油价暴力拉涨近 9%，根据“阿尔及尔协议”，大会决定履行欧佩克14个成员国每日产量3250万桶的目标，以加速过剩的库存持续下降，促进石油市场重新平衡进程，该协议2017年1月1日起生效。从最后达成的协议细节来看，伊朗将增产9万桶/天，利比亚、尼日利亚获得豁免，沙特减产48.6万桶/天。后期来看，12月份最关键的是OPEC与非OPEC的协议谈判问题，以及各国对于减产的执行问题。而另一方面，美国的在线钻井数量不断上升，也为后期原油市场的平衡问题带来了隐患。随着今年油价再度逼近大部分页岩油成本，美国在线钻井平台数量也开始有显著变化。过去的26周，美国在线钻井有23周增加。因此，短期冻产的达成有利于原油市场恢复平衡，中长期油价仍面临较大上行压力。预计短期WTI及布伦特油价重心进一步上移，WTI波动区间在45-55美元/桶，布伦特油价波动区间在48-57美元/桶。

PTA

本周原油市场大幅拉涨抬升PTA成本，再加上亚洲12月ACP谈判再次成功达成于795美元/吨CFR亚洲，一定程度上提振参与者后市信心。另外10月国内PX进口量大幅下滑24%，PTA装置方面也受到珠海BP装置的检修而降低开工率，整体供应格局多偏紧俏。前期一直支撑基本面的下游目前开始有所走弱，织造开工逐步下滑，聚酯工厂新订单接单情况表现不佳。因此，从成本端及供给格局综合来看，短期PTA氛围仍偏暖，但加工费尚可使得其继续攀升的空间有限。

操作策略

单边：PTA主力合约1705，操作上仍以区间内滚动偏多操作为主，参考区间5080-5250。

聚烯烃

本周聚烯烃价格维持震荡。塑料方面，中石化华东月初定价多数下调，华东地区进口货源供应增多，部分高压价格仍旧呈倒挂态势。本周PE社会库存总量下降。从石化库存方面来看，华东及华南地区石化库存下降，华北地区石化库存变化不大，其库存下降主要受月底石化政策的影响。

装置方面，福建联合PE装置11月29日全密二线开车，全密一线继续停车中；12月1日齐鲁石化线型装置反应器清理停车，开车时间不详。

PP方面，本周内PP主要生产企业及部分中间商库存下降。本周适逢月底，石化合约客户完成开单任务，对石化库存有一定消化。本周国内主要石化库存较上周下降4.2%左右，主要石化及中间商库存较上一周期下降5.64%。转入12月份后，月初观望气氛相对浓重，石化库存预计将会有所增加。

操作策略

单边：聚烯烃仍以区间高抛低吸为主，塑料主力合约1705参考区间9200-9700，PP 1701参考区间8000-8500。

农产品

美豆回调,短期国内油强粕弱

基本面总结：

美豆出口净销售及出口检验量周环比同步下滑。丰产已成定局，海外需求回落，而且巴西大豆种植进度加速推进、丰产逐渐明确，美豆受打压自四个多月高位1065美分回落至前期震荡区间上沿1030美分附近，短期回调。不过值得注意的是OPEC八年来首次达成冻产协议，不断攀升的油价及美国生物柴油政策对美豆消费需求仍存支撑。

马来西亚方面，11月马来棕油出口较前月同期再度下滑，不过年末雨季不利于马来西亚棕榈油收割，产量存继续下滑预期，马盘棕油创遇4年最高3070，且年前继续维持高位运行的概率较大。

国内方面，油厂豆粕现货库存继续下滑，部分地区货源紧俏，且油厂豆粕基差合同利润丰厚，加之春节备货下游成交较好，豆粕价格获得一定支撑；但外围美豆因出口下降回落调整，两粕受影响亦回落调整。国储菜油拍卖继续火爆，成交均价在7050元/吨附近，豆油库存下降至100万吨以下，加之四季度消费旺季，油脂整体仍处于去库存阶段；加之石油冻产协议提升了生物柴油使用预期，油脂维持震荡偏强态势的概率较大。风险点，当前期货市场资金情绪浓厚，注意资金情绪弱化有可能带来的短期回调风险。

操作策略

油脂油料：美豆海外需求回落、巴西丰产预期加大等影响美豆上涨动力略显不足，回落至前期震荡区间上沿1030美分附近；不过考虑到后期可能存在的拉尼娜炒作及石油冻产协议对生物柴油使用增加预期，美豆短期不宜过分看低。受美豆回落影响国内两粕回调，短期区间运行的概率较大，豆粕5月2800-3000，菜粕5月2350-2500。临储菜油拍卖均价攀升至7050元/吨高位，加之节日消费加快油脂去库存步伐，油脂维持震荡偏强趋势的概率较大，油脂短期背靠10日均线操作，中长线低位多单继续持有。

鸡蛋：春节备货后存需求回落风险，建议鸡蛋主力5月在3750-3800区间试空，分批入场。