核心观点：

收购朗依获得三大特效药，构建妇科产品的生态系统公司公告收购朗依制药成功过会，金城获得朗依、唯田、左通三大特效药品种，实现自身从传统化工制药企业到专科药企的产业转型，同时朗依制药承诺2016 年、2017 年实现的净利润分别不低于1.87 亿元、2.25亿元，考虑到金城原有化工制药业今年预计净利润约1.6 亿元，若朗依收购成功对公司业绩是明显的增厚；其次金城医药依靠自身原料药生产工艺和实力，结合朗依制药药品批件的优势有望实现两者互补，实现朗依制剂的二次成长；最后，公司有望在朗依妇科平台的基础上，布局妇科领域的大健康产业，构建妇科产品的生态系统。

布局头孢制剂和保健品业务，传统业务谋求新增长点公司传统业务主要包括头孢中间体和谷胱甘肽原料药，经过多年发展步入成熟期，增长速度平稳。随着公司实行高端头孢制剂计划和谷胱甘肽保健品计划，公司传统业务有望获得新的空间。我们认为今年是公司传统业务两大计划的突破之年，2016 年非基药招标的推进与保健品获批是主要催化剂。

成立金城海创，进一步向制剂企业转型

16 年1 季度公司公告与王海盛博士成立金城海创，构建海外创新药平台，积极从欧美等发达国家引进创新品种，其中适应症主要是中国高发的乙肝和癌症领域，我们认为金城海创有助于公司进一步向制剂企业转型。

盈利预测与投资评级

公司管理层积极进取，决心打造妇科大健康产业集团，从谷胱甘肽和头孢中间体老业务过渡到专科制剂产业，我们预计公司16-18 年EPS 为0.65/0.73/0.90 元，目前股价对应PE 38/34/27 倍，考虑朗依并表，17-18 年EPS 为0.95/1.15 元，目前股价对应PE26/21 倍，维持“买入”评级。

风险提示

谷胱甘肽原料药价格下滑；头孢制剂进展不顺。