意大利总理伦齐修宪的梦想破灭，并已表态将提出辞职。接下来意大利将怎么发展，也成为市场关注焦点。

初期投票结果显示，反对派在公投中领先多达20个点。伦齐在电视讲话中承认失败，称意大利人民表达了自己的意愿，他对此负全部责任，将提出辞职，他所领导的政府“将在这里划上句号”。

总结起来，当前所发生的情况为：

修宪公投中反对派大幅领先，预计有59%的人投票反对伦齐的修宪计划。

结果公布后，伦齐宣布将于第二天提出辞职。

伦齐惨败的程度和速度，也让进入2017年之前欧洲的命运蒙上阴霾。

欧元兑美元大跌1.44%至2015年3月以来新低。

选举法修改成重点

理论上说，意大利总统马塔雷拉可以立刻解散国会，并开始举行大选。但是意大利宪法法院还将审议现行选举法是否违宪，因而大多数人预计意大利需要先确定一套新的选举规则，然后才开始进行大选。

此外，大多数党派支持的选举法修改方向是，鼓励成立联合政府，这也会减弱民粹主义政党五星运动掌权的可能性。

因此，马塔雷拉很可能会选择成立临时政府，让临时政府负责起草新的选举法，并顺利过渡到大选阶段。

如果要组建临时政府，马塔雷拉就需要首先与各个政党进行协商，这个过程可能需要花费几天或者超过一周时间，具体则取决于党派内部分歧程度以及伦齐作为民主党党首的权力大小。

随后，马塔雷拉可能会选择候选人组建新政府，可能的人选包括经济部长Pier Carlo Padoan以及参议长Pietro Grasso。

按照意大利现行选举体系，大选中获胜的政党将自动获得议会多数席位。临时政府总理的在任期内的主要精力，将是改变这种规定，让获胜的政党联盟而非单一党派获得多数席位。

这样一来，即便五星运动在大选中获胜，其在议会获得控制权的可能性也将大大降低。

美国智库Stratfor分析称，尽管五星运动曾表示，不支持组建临时政府。但是伦齐所在的民主党以及同盟在议会仍然控制着足够的席位，如果他们联合起来，完全足以任命一名新总理。

目前意大利的党派的主要分成了三大阵营：中左（以伦齐所在的民主党为代表）、中右（由一众在野党组成）和五星运动。这三大阵营目前在民众中的支持率分别在38%、30%和30%。

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Stratfor称，如果民主党和五星运动进入大选对决，其他在野党很有可能支持五星运动助其掌权。因此，鉴于五星运动的支持率与民主党非常接近，民主党就有很强的动力避免提前举行大选。

这种被在野党取而代之的可能性，就可能让现任政府在仍然掌权期间试图改变选举规则。民主党副秘书长Lorenzo Guerini就曾表示，如果修宪失败，将会寻求修改选举法，以便2017年夏季举行大选。按照正常情况，意大利将于明年初举行大选。

选举法修改孕育着更大的“黑天鹅”

意大利今年7月1日刚刚生效的新选举法规定，在首轮选举中得票率达到40%的政党，将获得议席总数中630个议席中的340个议席。如果在首轮选举中任何政党均未达到这个票数，则由首轮选举中得票率名列第一与第二的两大政党或政党联盟进行第二轮投票。

此次宪法公投的上院改革其实是新选举法的配套方案，以便让执政党在“自动”获得下院多数席位的同时，摆脱上院的“掣肘”，以便让政府和国会站到“统一战线”上，结束意大利自二战以来的政治僵局局面，让政府得以更快更有效地制定和实施执政方针。

华尔街见闻见智研究所认为，在公投失败之后，意大利大概率将发起选举法改革。因为选举法属于非宪法法律，只需要获得两院的简单多数支持即可通过。与此同时，公投结果出来之后，意大利宪法法院还将决定是否要对目前的选举法进行审议，决定审议后将裁定其是否违宪。

而对于后续选举法可能采取的形式，目前市场基本上是全无预期的。智研究所认为：

首先是因为市场的关注点主要集中在公投上；

第二是因为后续选举法是否会发生改革以及怎样改革，高度依赖于此次公投的结果，所以只有在公投结果出来之后才能根据结果“计算”后续选举法改革的概率和影响；

第三，公投后再次改革选举法不仅涉及政治博弈，中间可能还涉及宪法法庭的态度，所以很难预计结果如何，也很难评估五星运动在改革后当选的几率和当选后的权力大小。

因此，相对于已经被较充分预期的公投结果和短期影响而言，后续所可能发生的选举法改革中，更容易飞出让市场始料不及的“黑天鹅”。

民粹政党也有更大可能成为真正的威胁

见智研究所分析认为，在原有的制度中，国会高度分裂，获胜的政党几无可能获得上下院多数席位。这虽然造成了意大利政府的不稳定和实际上的“瘫痪”，但也确保了即便五星运动上台，其也会受到国会的强力制约。

从目前情况来看，伦齐的民主党和五星运动的支持率非常相近，大选中如果伦齐在第一轮无法获得超过40%选票，在第二轮选举中，原先支持中右阵营的选民将倒向五星运动，让五星运动收获伦齐前期努力的果实。

五星运动反对全球化也反对欧元，并曾表示如果上台将会举行退出欧元区的公投，以重启意大利早期的货币里拉。Internationalman网站作者Nick Giambruno曾写道，如果这些成为现实，无异于货币火山的爆发：

如果意大利退出欧元区，将会导致欧元区在很短时间内完全崩溃。

这将可能引发历史上最为严重的经济冲击，远远超过2008年雷曼兄弟破产以及1929年的华尔街大崩溃。