短期来看，铝价涨速过快，技术性回调风险较大。1月7日，在国内紧缩货币等利空传闻的打压下，沪铝亦跟随国内金融市场的整体下挫而大幅调整。不过铝的成本支撑较强，且全球经济复苏的基调没有改变，紧缩性的政策正好说明了经济的好转，这亦对铝价构成支撑。预计在经过前期的大涨之后，铝价短期将高位振荡以整固涨势。

新年以来，铝价延续了2009年年底的涨势，在元旦后加速上涨，沪铝主力1004合约最高达18685元/吨。整体上，全球经济数据继续偏好，年初国际指数基金调仓，铝市供需改善、成本上涨以及大雪带来的供应忧虑均是推高铝价的因素。不过，短期来看，铝价涨速过快，技术性回调风险较大。1月7日，在国内紧缩货币等利空传闻的打压下，沪铝亦跟随国内金融市场的整体下挫而大幅调整。不过铝的成本支撑较强，且全球经济复苏的基调没有改变，紧缩性的政策正好说明了经济的好转，这亦对铝价构成支撑。预计在经过前期的大涨之后，铝价短期将高位振荡以整固涨势。

全球经济继续改善，政策“退出”忧虑升温

中国去年12月制造业采购经理指数(PMI)升至56.6，连续10个月位于50以上。分项指数呈普遍上升趋势，仅新出口订单指数下降。从分项指数来看，新出口订单指数较11月下降1个百分点，原材料库存指数持平，其余各项指数均不同程度上升，其中生产指数、新订单指数、采购量指数和购进价格指数升势明显，升幅均在2个百分点以上，达到60以上。20个行业中，只有有色金属冶炼及压延加工业、化纤制造及橡胶(资讯,行情)塑料制品业、烟草制品业三个行业低于50，其余17个行业均高于50，金属制品业、交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、农副食品加工及食品制造业达到60以上。

美国方面，美国供应管理协会（ISM）制造业指数亦是继续改善，2009年12月份升至55.9，11月份为53.6。欧元区12月制造业采购经理人指数为51.6，创21个月新高。日本12月制造业采购经理人指数为53.8，11月为52.2。

整体上看，全球主要经济体2009年12月份制造业采购经理人指数均表现强劲，这表明全球经济继续改善。不过，超常规扩张政策的“退出”亦逐渐逼近。而1月7日，有关中国央行紧缩货币的传闻令国内期货市场瞬间逆转早盘的涨势而大幅下挫，由此也显示出市场对政策“退出”存在极大的忧虑。

铝成本不断上移，阶段性供应忧虑构建升水

1月4日，中国铝业将氧化铝价格从2650元/吨上调至2800元/吨。同时，碳阳极价格也开始上涨，比如山西阳泉铝业将碳阳极价格从2800元/吨上调至3000元/吨。1吨电解铝需要消耗1.93吨的氧化铝、约0.5吨的碳阳极，预计新年的氧化铝和碳阳极提价将增加电解铝成本大约400元/吨。如果综合考虑电解铝的电力消耗和辅料等其他成本，笔者测算目前1吨电解铝的平均现金成本在13000—14000元/吨区间，如果加上固定资产折旧、三费（管理、财务和销售费用），1吨电解铝的平均成本在15500元左右。所以，铝的成本支撑还是比较强劲。

同时，岁末年初，中国大部分地区遭遇降温天气。部分地区大雪导致运输不便，影响了铝的供应，且暴雪封路封港，令华中和华东地区电煤十分紧张，影响电力供应，江西、湖北和重庆已开始拉闸限电。电力紧张加剧了铝阶段性供应紧张的忧虑。不过中期来看，铝的产能较为充足，库存也较为庞大。短期供应阶段性紧张构建的升水难以长期维持。

整体上看，短期政策“退出”的忧虑、产能充足、库存庞大将令铝价承受回调压力，但在经济复苏的基调下，成本的支撑亦将令铝价难以大幅下跌。预计铝价短期将陷入高位振荡以整固前期涨势。