核心观点

东风科技是东风汽车旗下的零部件平台企业，业务覆盖汽车电子、内饰件、压铸件、制动件、4S 店经营。我们认为传统业务的最坏日子已经过去，一是由于自4 季度开始，公司下游之一重卡市场重回“一车难求”局面，而且我们预计旺销将至少延续至2017 年2 季度以后，二是下游重点客户如东风神龙将迎来新产品周期，2016-17 年SUV 新品较多，带动公司传统业务企稳回升。

伟世通汽车电子受益于座舱电子配置需求快速增长。近几年，模拟仪表、大屏幕显示、车联网、抬头显示渗透率明显提高，我们预计座舱电子的单车价值从1000~2000 元提高至2000~3000 元。伟世通汽车电子凭借新的产品导入和新客户拓展，到2020 年，营收和利润规模有望实现翻倍成长。

首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为21 元，基于2017 年50 倍预期市盈率，较当前股价隐含37%上涨空间。公司受益于汽车座舱电子业务高成长，而且传统内饰业务由于下游市场有改善,最坏日子已经过去。我们预估2016-18 年公司归属母公司净利润分别为亿1.0 元、1.3亿元和2.0 亿元，约合每股收益0.32 元、0.42 元和0.63 元。

风险提示：原材料价格上涨过快、研发费用和资本开支超预期、汽车购置税优惠取消、东风系新品销售不及预期。