伴随着宝能系掌门人姚振华一行连夜赴京“请罪”的传闻，监管层对宝能系核心成员前海人寿祭出重拳：

1、停止万能险新业务；2、三个月内禁止申报新的产品。同时，前海人寿、恒大人寿等6家公司互联网渠道保险业务被叫停。

这意味着，前海人寿的新增业务遭全面封堵，至少3个月内无法实质性开展新增业务，且若监管层认为前海人寿在3个月内整改不到位，则继续延长禁制令抑或无限期封堵前海人寿新增业务将是大概率事件。

原文如下：

“近日保监会下发监管函，针对万能险业务经营存在问题，并且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施；同时，针对前海人寿产品开发管理中存在的问题，责令公司进行整改，并在三个月内禁止申报新的产品。对其他在万能险经营中存在类似问题的公司，保监会正密切关注其整改进展，视情况采取进一步的监管举措。”

至此，前海人寿将成为保监会的头号重点监管对象之一，理论上，前海人寿后续的一举一动将被锁定在监管视野中。从保监会的监管职能来看，前海人寿被采取上述两项措施，已接近顶格处罚，是一种极为严厉的处罚方式。

从更宏观的角度进行审视，保监会对前海人寿的上述处罚举措实际上“回应了”证监会主席刘士余上周六（12月3日）的“愤怒”。

当日，刘士余在在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上慷慨陈词，语气激昂，词锋锐利，穿插以“荒淫无度”、“妖精”、“害人精”、“野蛮人”、“强盗”等词汇。

刘士余对台下一众基金公司及相关资产管理人说，“我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象，你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的，作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，这有积极作用。”

“但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。这是在挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新。”

刘士余的上述发言在资本市场引起轩然大波，各种层面及维度的评述均大量涌现，当然不乏略显负面的评述。

这次演讲中，刘士余并未点名道姓，其所称的“荒淫无度”、“兴风作浪的妖精”式的资产管理人究竟是何种类型的机构，或者说是哪几家机构，不得而知。

不过，市场倾向于认为，刘士余口中的资产管理人实际上就是部分险资，此类险资利用万能险等产品聚集大量资金，然后凭借资金优势在A股实施举牌或者杠杆收购。刘士余认为，这样的行为并不是金融创新。

周一（12月5日）的二级市场迅速将刘士余的演讲解读为“要对险资杠杆举牌”等收购行为痛下狠手，引致一众险资举牌概念股或险资增持股纷纷大跌。

例如，格力电器周一跌停，它是前海人寿继南玻、万科之后又一家潜在的举牌公司，尚未举牌，即被交易所以“特事特办”的方式逼问出持股动向。

再如，吉林敖东周一也跌停，作为广发证券长期的单一第一大股东，由于被阳光产险举牌，贴上险资概念，遂遭重击。

类似案例还有很多，据不完全统计，主要险资概念股周一累计损失市值超过60亿元。

若以资本派系对险资概念股加以区分，则大致可以分为“宝能系”（前海人寿）、“生命系”（富德生命人寿）、“恒大系”（恒大人寿等）、“阳光系”（阳光产险等）、“安邦系”（安邦保险）、“华夏系”（华夏人寿等中植系成员）、“天茂系”（国华人寿等刘益谦旗下天茂集团成员）等7大派系。

仅从近两年的民生银行、金地集团、万科、南玻、格力电器等著名险资举牌或增持案例而言，安邦系、宝能系及恒大系最为凶猛。这倒不是说这三家险资派系举牌或增持的上市公司最多，而是在一些大市值公司或知名公司案例上，这3家险资往往表现出强大的攻势——巨资增持、连续举牌、染指董事会。

仅从近两年的民生银行、金地集团、万科、南玻、格力电器等著名险资举牌或增持案例而言，安邦系、宝能系及恒大系最为凶猛。这倒不是说这三家险资派系举牌或增持的上市公司最多，而是在一些大市值公司或知名公司案例上，这3家险资往往表现出强大的攻势——巨资增持、连续举牌、染指董事会。

至少在一部分人看来，险资的上述行为已经动摇了A股存续多年的根基——产业立市，格力电器董明珠非常强调以制造业为代表的实业对经济的推动作用，她从不认为第三方资本，尤其是金融资本能够取代实业领域的职业经理人，而将上市公司的价值进一步提升。

此处并不计划就险资举牌的是非作出过多的延伸。事实上，自宝万之争以来，越来越多的人主动或被动参与到这种辩论潮中，彼此均无法说服对方。

至少从刘士余的演讲中可以看到，监管层对此起彼伏的险资举牌、杠杆收购事件从最开始的容忍、观察演变成不再容忍，乃至采取行动的地步。

前海人寿不幸中枪，开枪的恰是其主管单位。在相当长的一段时间内，监管层对万能险持认可态度，在一定程度上鼓励保险公司拓宽万能险品种，这种倾向性至今并未发生明显变化。即便前海人寿领受“罚单”，也不能认为万能险就此“Game Over”。

所以，有必要指出的是，监管层停止前海人寿开展万能险新业务，并不是万能险本身出了不可逆转的问题，而是监管层认为，前海人寿在操作万能险产品时存在“经营问题”——产品是好产品，但你的经营方式出了问题。

另有必要强调的是，刘士余演讲与前海人寿被罚并无直接的因果关系，不排除市场会这样理解：证监会发飙，保监会善后。这样的理解显然低估了监管层及更高层级人士对金融市场全局的驾驭能力，基于通盘考虑的大前提，即便刘士余并未发飙措辞严厉的讲话，前海人寿也有可能被停止开展万能险新业务。

两种设想：

一是监管层确实掌握到前海人寿部分违法违规证据，因而采取行动；

二是监管层认为当前是根治或者较大范围肃清万能险问题的最佳时机之一。重要佐证是，监管层曾针对宝万之争详细核查过宝能系资金来源及举牌万科的方式，至少在周一之前，至少在万科事件上，监管层并未发现明显的需予披露的问题。

总结一下上述推理过程：

1、监管层确认前海人寿在万能险等方面出现问题，但不一定是在万科事件上；

2、监管层曾经核查过前海人寿举牌万科资金来源及方式，并未发现严重违法违规行为，或者说至少没有披露。

3、前海人寿被罚与刘士余讲话不构成严格意义上的逻辑对应关系，一厢情愿的套用因果原理，是不公允的。

4、前海人寿大概率只是一只“出头鸟”，万能险问题在七大险资派系中均广泛存在，不排除监管升级或扩容的可能性。

5、前海人寿结局难料，目前监管层只是停止前海人寿万能险新业务及3个月内不得申报新的产品，说明前海人寿现在的问题不至于引致倾覆风险。但是，若监管层顺藤摸瓜，查到更为严重的问题，前海人寿恐怕不妙。

6、万能险本身不好评述，分歧太大，笔者倾向于认为，产品还是好产品，看如何操作。

7、前海人寿相关概念股及其他6大险资派系概念股可能不乐观了，短期承压无法避免。

8、前海人寿被罚依然无法导出万科事件谁是谁非的结论，除非有更进一步的确凿证据和更严厉的处罚。

不再赘述，下述表格分别按照前海人寿产品类型罗列出概念股，包括“前海人寿-自有资金”、“前海人寿-自有资金华泰组合”“前海人寿-海利年年”、“前海人寿-万能型”、“前海人寿-聚富产品”，其中除“前海人寿-自有资金”、“前海人寿-自有资金华泰组合”可被认定为自有资金之外，其余三类产品均与万能险相关。所有数据均来自于相关上市公司三季报，未考虑三季报披露之后最新的持股动向，个别数据存在误差，例如前海人寿近期增持格力电器至4.13%。