自去年登陆A股市场以来，暴风集团(300431)创造出三十多个涨停板的壮观场面之后，暴风集团CEO冯鑫一度不愿接受媒体采访。直至暴风没有再涨停后，冯鑫终于开口谈论股价暴涨的原因。去年7月，冯鑫在接受时代周报记者采访时坦言：预料到暴风上市后会受到热烈追捧，但持续时间之久却是出乎意料之外。

采访结束后，暴风又再出现涨停板，最终在2015年内，暴风集团收获了55个涨停板，成为2015年最牛“妖股”。

一年过后，暴风的股价已经下滑至60元附近，与当时的好光景相去甚远。已经见识过资本市场大风大浪的冯鑫也不再轻易对外谈及股价问题。11月26日，冯鑫再次接受时代周报采访时，笑称“公司内部不允许我对股价发表评论”。当下的冯鑫更愿意抛开资本层面，谈论暴风的生态和战略，“暴风的生态圈层面布局已经在去年结束，剩下的只是生根发芽。”冯鑫说道。

在经历了去年的股价飞涨之后，无论是冯鑫还是暴风在今年都在趋于 “现实”。尽管股价已经在较高位时腰斩，但暴风集团的互联网娱乐布局进入“小步快跑”阶段，从融资情况来看，暴风依然获得资本市场的青睐。今年8月，暴风TV获得A轮2亿元融资，公司估值高达20亿元。9月，暴风体育获得A轮2.04亿元融资，而这距离暴风体育成立才不到100天时间。

去年开始，暴风在影视、体育、电视硬件等领域布局，但冯鑫有所取舍，他明确表示不会做手机和汽车，原因是手机他看不到新的切入点，时间窗口已经关闭。冯鑫向时代周报记者强调，暴风的业务是有明确的边界的，尽管未来公司还会涉足O2O、金融等跨界行业，但暴风不打算挑战巨头，目的是为暴风带来更多营收来源。

目前，暴风集团的营收结构已经从单一的广告业务转变为以硬件销售和广告为主导的盈利模式。三季报显示，暴风TV的营收已经占总营收超过50%，而VR的月度活跃用户增长近10倍，如无意外，暴风的电视业务有望紧追乐视，在VR层面则坐拥国内第一阵营。

摆在冯鑫面前的困难是，暴风的资金链紧张，但VR、体育等生态圈的布局仍需要消耗资金。11月14日，暴风集团发布公告称，冯鑫再次质押自己的股权用作融资，累计质押股票占公司总股权已经达到13%。暴风的互娱梦，冯鑫是否能借助资本市场的力量完成？

打造互娱生态圈

在2016年雪球嘉年华活动上，冯鑫的演讲主题是“打造世界级互联网娱乐平台”。按照冯鑫的说法，暴风未来十年将坚持“N421”战略，N代表着广告、电商、金融、硬件、O2O和游戏等多种商业形式和载体，影音、VR、TV、体育四大平台是立足点，影视和体育是两大内容提供商，最终以DT(Data Technology)为核心，为用户提供不同的娱乐服务。

这是一项难度系数极大的任务。除了暴风，阿里、腾讯、乐视都在积极打造各自的娱乐生态圈，巨头们不惜挥斥重金购买内容，包括体育IP以及成立影视公司，围绕文化娱乐核心的平台在争夺用户上力度不减。

在内容版权和自制上，暴风集团并不具备太多优势。虽然从爱奇艺、奥飞动漫(26.890, 0.00, 0.00%)等内容提供商获得资源，也拥有中超联赛、CBA联赛的部分版权，但这不足以撑起冯鑫的互娱梦。随着互联网电视的价格被压低至历史低位，在严重同质化的情况下，谁拥有核心版权，谁将赢得入口之争。

财报数据显示，暴风集团在今年前三季度实现网络付费服务收入5023.15万元，同比增长304.41%。得益于暴风TV的销量上升，用户付费将贡献越来越大的营收。“TV的ARPU值(Average Revenue Per User，即每用户平均收入)可以持续活五年的时间，每个用户的ARPU值的可能性非常大。我的估算是VR用户应该在50-100元左右，TV用户应该是200-400元之间，这板块一旦开始赚钱的时候，利润是非常可观的。”冯鑫表示。

在内容上，暴风主要依靠体育和影视两大板块，目前体育板块的表现最好。冯鑫透露，目前暴风体育APP的用户活跃和留存度位居全行业第一名，留存度甚至是第二名的一倍之多。实际上，暴风拥有的版权资源并不多，甚至相较于乐视、腾讯等竞争对手并未拥有重要的体育IP资源，但冯鑫认为内容版权并不是最重要的，体育产业的下游占据观众的时间更长。

“比赛哨声一响，这个版权到此结束，没有留存价值，你要么就当时赚了钱，要不就是你赚得用户。到明年的时候，真正的价值是用户平台的竞争，花大价钱买IP不是真本领。”冯鑫表示，没有版权是不行的，但如果只有版权，也不见得就能获取用户。

争夺VR入口

在暴风集团的布局中，VR可谓是最重要的一次落子。自2014年9月推出第一代VR产品“暴风魔镜”后，暴风的虚拟现实之路就一发不可收，在短短两年里，暴风魔镜已经完成了5次迭代，其间还推出了VR一体机暴风魔王。

凭借着低价格，暴风魔镜率先抢占了VR市场，不过类似这样的手机盒子没有太大的竞争力，缺乏核心技术的产品很容易就被山寨和价格战所拖倒。再加上VR盒子的用户体验不佳，暴风在这场竞赛领先了一个身位，但后来者已经迅速追上。

在冯鑫眼中，PC、手机、VR、TV四块屏幕中，VR的想象空间最大，亦是暴风集团一直以来重点布局的领域。截至今年6月份，暴风魔镜累计销量突破200万台，月度活跃用户增长近10倍，在中国虚拟现实行业处于第一阵营。

冯鑫分析称，未来互联网仍然是“入口为王”，而VR和TV是未来十年里最大的入口，尤其是VR。他表示，未来是四块屏幕的战争，而不是两块屏幕的战争，其中VR拥有广阔的市场前景。“电视老大的占有率很难超过三成，手机老大就超不过两成，但是VR不会，VR老大可能会占到五六成。”

作为未来重要的流量入口之一，VR能承载广告、内容付费等变现模式，而这都是暴风所擅长的业务。冯鑫透露，今年暴风魔镜的VR营销带来2000万元的销售收入。

然而近期暴风的VR业务却遭遇一轮寒潮。早前暴风集团的参股公司暴风魔镜传出裁员消息，裁员规模将近50%。不过暴风魔镜回应称，正在积极布局VR生态，拆分汽车、旅游、房产、UGC等业务板块，拟成立独立的生态公司。此次人事变化属于公司正常的业务调整。

随后，暴风集团CFO毕士钧也回应称，暴风魔镜裁员过半的消息不属实，真正裁员大概50人左右，约占10%，另外与内容相关的100多人则被分拆到了各个新成立的VR子公司中。

虽然2016年一直被视作是VR元年，但是VR厂商却普遍表现乏力。根据Steam数据显示，今年7月HTC Vive的总装机数量只是在10万台左右，仅增长了0.3%，而8月出现了增长停滞。资本市场对VR的追捧力度也在降低，进入下半年，VR公司的融资记录大幅减少，而曾经获得融资的VR厂商正陆续宣布倒闭。

有业内人士向时代周报记者表示，VR公司与手机厂商推出VR盒子，无非只是想走量降低成本，真正具有核心价值的还是VR一体机，然而目前国内的一体机水平有限，不具备真正的竞争力。“手机盒子可以达到教育市场的作用，但技术成熟后成本将会快速下降，届时拥有核心竞争力的厂商将会跑赢。”他表示，明年上半年仍将会有一批VR厂商倒闭，行业洗牌仍未结束。

很显然，在短期内，VR业务无法为暴风的利润作贡献。毕士钧认为，暴风体育和暴风TV两个业务板块，预计盈利时间要到2018年，VR板块的盈利时间可能更后。

多元化布局

暴风堪称2015年最大牛股。

在采访中，冯鑫多次强调顺势而为的重要性，暴风也是在这一战略指导下毅然转型。借助那一波涨停板，暴风集团顺势提出要扩大业务线，要从一家网络视频企业转型成为DT(Data Technology，数据科技)时代的互联网娱乐平台”。

然而成也资本，败也资本。由于暴风的基本面难以撑起高估值，股价下行无法避免。今年以来，暴风的股价一路下挫，截至目前只有60元左右。暴风集团在11月14日发布公告显示，冯鑫已再次质押了自己的股权，再加上去年的三次质押，其累计质押股票占公司总股本已经达到13%。从这一举措来看，暴风的资金弹药不足，而且冯鑫去年质押股票的时候正处高位，如今股价与当时相去甚远，这对暴风而言是极大的挑战。

不过，暴风在生态层面的布局非常迅速，资本市场仍乐意为暴风的故事买单。今年8月，暴风TV获得A轮2亿元融资，公司估值高达20亿元，创下了一年时间估值增至4倍的互联网电视融资和估值增长速度新纪录；今年9月，暴风体育获得A轮2.04亿元融资，彼时公司才成立不到100天时间。

事实上，除了娱乐服务外，暴风集团也正在计划进行一系列的多元化布局，包括金融、O2O和电商都是暴风将要开拓的新业务。冯鑫表示，过去暴风集团的营收来源单一，主要集中在广告业务上。上市前，暴风集团的广告营收占总营收超过9成，因此公司需要增加更多的利润点。

从今年开始，暴风集团的硬件收入快速上升，一跃超越广告业务成为公司主要营收。今年三季报显示，实现营业收入4.02亿元，同比增长203.99%，其中暴风TV的收入已占据半壁江山。不过由于电视面板价格大幅上涨，这导致暴风的净利润大幅下滑97.16%。此外，暴风魔镜的销售量也已经突破200万台，月活跃用户突破150万。

“去年年底的时候，我说暴风完成了整个布局的60%，现在暴风的布局已经结束了。未来还会有一些子公司产生，但不是核心布局。”冯鑫表示，暴风的布局就是原有的在PC、手机的基础上，加入TV和VR两个新业务，这是未来5-10年内暴风的主战场，而两个核心炮弹就是体育和影业。“影业现在听着挺小，但是我们正在努力工作，就是希望它能尽快出一些成绩。”

在O2O、金融等子业务上，冯鑫表示并没有想过要挑战巨头，但不会影响暴风在用户上赚取更多的利润。“跨界本身是效率竞争，原来你是赚广告的钱，另外一家公司赚游戏的钱，又赚电商的钱，还赚O2O、金融的钱，你可以打得过他？我们要做多元化的商业模块，就是把效率提高，同样的用户我们要赚更多的钱，同样的用户我们要能够提供更多的服务，这就是暴风所谓的N421。”冯鑫说道。