投资要点：

聚焦万亿教育市场，加速打造“K12 智慧教育云平台”和“云宝贝成长教育平台”。

公司聚焦万亿教育市场，通过“内生+外延”的方式，目前已成为国内规模较大的0-18 岁在线教育服务提供商之一，并确立了成为幼儿及基础教育阶段在线教育行业龙头的既定战略目标，“K12 智慧教育云平台”和“云宝贝成长教育平台”

最大的亮点在于渠道卡位优势明显，凸显平台入口价值。2016 年公司的两大教育平台即将进入大规模商用阶段，基于线上教育平台的强大卡位优势和平台上沉淀的大量用户数据，公司未来有望聚焦产品开发、内容打造，实现“B 端+C 端”

的双向布局，多渠道、多维度实现教育资源的充分变现，打开一片全新的蓝海，充分享受互联网教育行业高增长的红利。

旗下子公司海云天和长征教育助力公司平台打造。公司旗下子公司海云天拥有全国最大、布局最全的从教委、学校到家庭、学生（幼儿），校内和校外相结合的线下渠道资源。在K12 智慧教育平台方面，一方面构建基础云平台，继续着力打造提供学校特色管理、家校互联、校园空间、教学与学习中心为一体、具备开发云平台能力的云校园产品；另一方面在应用层，公司将“软件+内容+硬件”相融合，分别针对教育的“学、练、测、评”四个主要环节，重点打造云课堂、云测练、云阅卷和云评价四大核心应用。海云天给公司带来的价值：1）品牌价值，对开拓市场有帮助；2）覆盖省市广，与教育管理部门有良好的合作关系；3）评价技术领先，是未来教育信息化的核心。旗下子公司长征教育是中国排名第一的幼儿园多媒体提供商，其核心竞争力是教育内容的研发。公司通过收购高考服务、行业龙头海云天和幼儿园多媒体教学提供商长征教育，补齐K12 与0-6 岁领域教育资源，加速打造0-18 岁教育垂直领域O2O 平台。

开展全日制办学，加速内容布局。全日制办学对于公司未来布局和战略有核心意义，公司与湖南当地知名的学校进行合作，实现了教育资源的均衡。其中公司与湖南博才小学合作，开办博才拓维学校，同时也与湖南长郡中学合作，开办全国第一所寄宿制“全课程”实验学校——郡维中学。

盈利预测。万亿教育市场空间广阔，“K12+幼教”O2O 教育将成为公司未来盈利核心。基于我国互联网教育产业未来巨大发展空间，以及长征教育、海云天等公司的业绩承诺，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.26 元、0.34 元和0.42元。再参考同行业中立思辰、新南洋2016 年PE 一致预期分别为63.64 倍、80.91倍，我们给予公司2016 年70 倍估值，对应目标价18.20 元，维持买入评级。

风险提示：并购整合风险；教育市场竞争风险。