摘要

近期来看，PP的波动幅度明显加剧，主力合约从1701合约转向1705合约，迎来了涨停。我们主要从上游市场和需求量的角度分析造成大幅波动的原因。

1.国际原油限产协议起起伏伏，PP价格波动在所难免

布伦特原油与PP相关性 、原油与PP的价格走势

我国油制聚丙烯的生产比例70%还要多，目前主要生产企业以中石油、中石化为主。布伦特原油与聚丙烯相关度0.8以上，国际油价反弹从成本端支撑了聚丙烯价格高位运行，石化企业相继提高了出厂价格，封锁了价格下行的通道。从聚丙烯和原油价格走势来看，原油由于处于产业链的前端，价格更敏感，价格波动要比聚丙烯更剧烈一些。但两者的走势基本一致，上涨和下跌时点基本吻合。

OPEC多次会谈，试图达成限产协议，稳定原油价格，一旦协议生效原油价格有望突破60美元大关，稳定在55美元左右。原油的商品属性和金融属性完美结合，国际油价是国内聚丙烯市场的重要影响因素，在2017年原油、丙烯上游产品大幅走高的背景下，出厂成本走高，带动PP价格高位运行在所难免。

2.煤制成本逐步走高，PP持续走高情理之中

聚丙烯与甲醇相关性分析、甲醇、焦煤、聚丙烯价格走势

2016年国家对煤炭行业进行淘汰落后产能政策下，煤炭价格大幅上涨，源头原料上涨明显，西北地区动力煤价格已经有3倍的涨幅，现在正值煤炭消费旺季，受到运力影响，焦煤、焦炭、动力煤上涨明显，2016年涨幅已超过50%。预计随着冬季的结束，结合国家当前的去产能政策，高价不可持续。

PP的上游市场呈现多元化，2016年新增装置煤制比例逐步提高，预计到2020年煤制比例将超过50%， 当原油价格在50以下时，煤炭的竞争价格在150；而原油价格在60美元，煤炭的竞争价格在225美元，从目前的煤炭价格计算明显偏高，在我国整体“煤富油贫”的资源机构中，煤炭高价不具有持续性，预计在2017年会回落到一个常态，即煤价回落，成本优势再度凸显。

3.下游消费量分析

表观消费量、2016年下游开工率

预测2016—2020年PP表观消费量，平均增长率在12.63%。2016年表观消费量达到近几年高峰制之后，后期国内扩能受企业利润及环保等各方面因素制约，扩能减少，表观消费量逐步呈现下降趋势。PP的下游的开工率高于同期的其他化工品，下游开工率平均在80%以上。1-10月份，国内PP装置停车检修损失产量在254.4万吨，同比去年292.22万吨减少37.82万吨。不仅今年装置停车检修少于去年，而且呈现分散化、短期临时的停车检修较少，厂家运行负荷高，到了不得不停的时候才短暂检修。

4.结论

预计未来聚丙烯整体特征，新扩能企业仍以煤制烯烃为主，而所生产的产品也多集中于通用料领域，届时国内以拉丝为代表的通用料供应量结构性过剩局面将更为严峻，本轮PP的大幅波动与上游原料价格的走强密切相关，能否借助原料价格走高，再度拉升到一个高点，建议后期关注石化政策，国际原油限产协议的后续进展。