银泰资源(000975)

拟注入优质金矿资产，再造一个银泰。公司近日复牌公告，拟收购埃尔拉多黄金（Eldorado Gold Corporation）控制的部分国内金矿资产。此举并购，将使得公司转变为涵盖金银、铅锌的纯采选企业，不同于其他国内上市的黄金企业，未来公司聚焦毛利率最高的采选环节，盈利弹性更大。公司原有业务是银铅锌采选业务，白银收入占比超过60%，银价走势与金价具有高度同步性。所以，未来公司业绩将直接受益于金价上涨，具有很高的业绩弹性。

收购的金矿资产优质，盈利能力强，增储前景大。拟注入的金矿资产主要涵盖黑河洛克、吉林白山板庙子矿业及青海大柴旦矿业。具体包括3 个采矿权和10 个探矿权，涉及的备案黄金储量约75 吨，品位普遍较高，其中东安金矿品位达到8.79 克/吨。黑河洛克旗下的东安金矿是国内最为优质的金矿，目前正在申请采矿权证，2017 年有望投产，其白银储量非常高，造成金矿盈利能力超强；吉林白山板庙子矿业金矿品位较高，储量丰富，勘探有望突破；青海大柴旦矿业旗下资源露天开采，成本优势凸显，同时拥有广阔的勘探权，未来增储前景很大。其中，东安金矿和金英金矿2017-2019 年合计承诺净利润不低于10.57 亿元。

金价已近底部，未来有望重拾升势。目前金价经过调整，已经接近底部，继续下跌的空间及动力都不大。相反，美联储加息靴子落地、滞胀风险不断加大、“黑天鹅”事件不断及人民币贬值预期等因素都是黄金上涨的催化剂，未来金价有望重拾升势。

首次覆盖，给予“买入”评级。公司深耕银铅锌采选行业，盈利能力强，未来通过收购优质金矿资产，高度受益金价上涨，业绩将实现大幅增长，再造一个银泰。暂不考虑拟注入的金矿资产，我们预计公司2016-2018 的EPS 分别为0.32 元、0.42 元、0.46 元，对应当前股价的PE 分别为49 倍、37 倍、34 倍。首次覆盖，给予 “买入”评级。

风险提示：非公开发行收购资产未通过审批的风险；金矿建设进度不及预期风险；金价大幅下跌的风险；采矿权申请进程的不确定性。