自09年10月中旬沪钢探底3610元后，其中期上涨格局始终维持良好。上周沪钢以震荡上行为主，并在成本上涨推动和现货市场信心稳步恢复的支撑下成功攻连续攻克了4500元4600元两个整数关口。但期现价差较大以及高库存压力，仍然是螺纹未来一到两周内继续大幅上涨的主要障碍。今日螺纹主力1005合约早盘继续维持偏强走势，最高触及4650元，然而10点之后风云突变瞬间暴跌至跌停板4389元，其后则反弹至4500元一线盘整。笔者认为沪钢今日下跌或许昭示着上涨行情暂时告一段落，近期将步入盘整格局为后市中期继续上涨积蓄做多动能，预期震荡区间为4400元至4650元。

适度宽松货币政策，利好期钢中期走势
 
　　1月6日，央行10年工作会议落幕，会议声明：2010年是巩固经济企稳回升、战胜国际金融危机的关键一年。做好金融宏观调控工作，对于进一步有效应对国际金融危机冲击、巩固经济回升基础，促进经济平稳增长，转变经济增长方式，具有十分重要的意义。人民银行系统将继续实施适度宽松的货币政策，保持货币信贷总量适度增长。
 
　　2008年全年新增信贷投放规模为4.91万亿元，而2009年这一数值则接近10万亿元。可以说，2009年，极度宽松的货币政策和充裕的流动性对于国内金融市场的强势格局起到了很大的支撑作用。央行定调2010年货币政策为“适度宽松”，亦即2009年的极度宽松状况难以再现，但相较于08年之前的信贷规模仍将表现为宽裕状态。考虑到2010年实体经济平稳增长需要相应的信贷支持，预计2010年新增贷款将在7-8万亿之间。其中上半年有望完成全年信贷投放目标的三分之二，亦即月均8000亿元的水平。这与09年全年月均8000亿元的水平基本持平，同时接近08年月均4100亿元水平的两倍。从宏观货币政策的角度来看，笔者认为2010年一季度甚至上半年金融市场仍将处于多头行情之中。钢材期货自上市以来就表现出明显的资金市特征，适度宽松的货币政策将对期钢中期上涨行情提供强有力支撑，一季度上攻4800元的概率较大。
 
　　高库存为期钢近期难以继续大涨的主要阻力
 
　　2009年，在政府经济刺激方案的作用下，国内钢材行业处于供销两旺格局，但总体呈过剩局面。2009年1-11月国内粗钢产量5.19亿吨，同比增12.7%，；生铁产量4.96亿吨，同比增14.8%；钢材产量6.25亿吨，同比增17.8%。由于四万亿经济刺激方案以基础建设为主导，导致螺纹线材等建筑用钢材呈现远超预期的供销两旺局面，09年1-11月螺纹钢产量较去年同期增加33.8%。
 
　　2009年国内钢材消费同比亦表现为增长态势，但其增长幅度低于产量增长幅度，因而年底库存维持在历史高位水平。截至2009年12月31日，Mysteel统计钢材社会库存总量超过了1200万吨，较2008年底600万吨左右的水平增加了一倍多。建筑用钢材方面，12月中旬全国主要城市螺纹钢社会库存即已经超过09年3月的高点430万吨，上周则继续增加4.92万吨至454.929万吨。线材库存则小幅增加0.461万吨至108.282万吨，较09年3月高点167万吨有较大幅度回落。
 
　　钢材社会库存持续维持在历史高位是不争的事实，但钢材价格并未因此而持续的维持弱势，这与09年宽松货币政策以及成本推动作用密切相关。在2010上半年“适度宽松”货币政策的大环境下，期钢价格将主要表现为“成本推动，负重前行”的中期上涨格局。但短期而言，钢材高库存局面对期价的进一步走高将形成较大压制，因而期钢价格不如盘整格局的概率相对较大。待一季度消费好转，现货市场信心进一步恢复之后，期钢即有望再度启动上涨行情。
 
　　成本上涨成为期钢价格走高的主要动力
 
　　2010年铁矿石谈判临近，铁矿石现货报价条件反射性的“涨势喜人”。上周，铁矿石综合指数上涨4.4%至115.7。其中，进口矿指数上涨4.1%至119.2，国内矿指数上涨4.3%至114.4。业内分析人士广为关注的印度63.5%品位的铁矿石现货报价在印度12月下旬上调铁矿石出口关税5%之后持续大幅上涨，近期已经达到125美元的高位，相较于12月下旬低点106美元，涨幅接近18%。可以说，铁矿石现货报价大幅上涨是近期沪钢强势表现的直接推动因素。然而，我们也需要注意到，铁矿石现货价的涨幅已经明显透支了利好消息的刺激作用，短期内回调风险较大。11月中旬以来铁矿石海运费价格的颓势就是一个较好佐证。1月5日，巴西至中国和西澳至中国铁矿石海运费价格分别为31.708美元、12.996美元，相较于11月18日高点47.1美元和24.364美元，分别下跌了33%和47%。12月下旬是澳大利亚与日本展开铁矿石海运费长协价谈判期，澳大利亚的操纵打压是前期铁矿石海运费价下跌的一个重要原因。但海运费价格跌幅过大，从一个侧面昭示了铁矿石现货价大涨的根基并不坚牢。总体来说，铁矿石短期内继续上涨的概率较低，回调风险相对较大，这可能成为期钢步入盘整格局的一个重要原因。
 
　　现货市场信心稳健恢复，期现价差缩小
 
　　上周，在铁矿石现货报价大幅上涨的刺激之下，钢材价格呈现稳步上涨的态势。截至2010年1月1日，钢价综合指数上涨了1.5%至143.2，其中，螺纹指数上涨了1.7%至152.7，线材指数上涨了1.5%至158.9。现货方面，09年12月25日当周，国内24个主要城市螺纹现货（HRB400）均价累积上涨44元至3921元，日均涨幅接近9元；上周四个交易日内，螺纹现货均价累积上涨70元至3991元，日均涨幅超过17元；本周以来螺纹现货均价累计上涨76元至4067元，日均涨幅达到25元。从中，我们不难发现，现货均价上涨速度在持续加快，显示现货市场信心恢复良好，这很可能刺激市场买涨不买跌的心理，从而推动现货市场信心更进一步的恢复，并最终对期钢走势形成较好支撑作用。
 
　　11月以来，螺纹期现价差较大和库存压力沉重就始终是部分市场人士看空期钢的主要理由。然而期钢在成本推动作用下，“负重前行”，最终带动了现货市场信心回暖。经过近期现货价格持续上涨和今日期钢单日大跌之后，期现价差明显缩小，这将在较大程度上限制期钢的回调空间。
 
　　综合来看，沪钢中期上涨行情远未结束，但短期步入盘整蓄势的概率相当大。同时，现货市场信心恢复良好将在很大程度上限制期钢的调整空间，因而笔者预期震荡区间为4400元至4650元。操作上，中线多单继续持有，短线多单则宜在市况稳定后于4450元下方逢低分批介入。