棉花期货惯性下跌，现货价格下调不明显

今日是本周最后一个交易日，棉花期货惯性下跌， 1005 合约与 1009 合约每吨分别下跌了 230 元和 255 元，这样在周线图上留下了一根大阴线。这也是自 2008 年 12 月棉花期货价格进入上升通道以来，下跌幅度最大的一周。

经过一周的移仓换月，短线主力资金已经移师 1009 合约，但中长线资金因移仓成本过高，恋战于 1005 合约。截止到周五收盘， 1005 合约持仓 146278 手， 1009 合约持仓 135712 手。

全国棉花交易市场电子盘交易同样下挫，但近月合约跌幅明显小于远月， 1 月合约跌 39 元，跌幅最大的 5 月合约则下跌了 113 元。另外，今日的中国棉花价格指数（ CC Index ）为 14942 元，较昨天仅下跌 5 元。据悉，现货市场上，买卖双方都趋向谨慎，因国内棉花存量少，卖家不接受大幅降价。

最新的 2009 年 12 月全国纺织纱线、织物及制品出口数据还没有公布，综合企业反映的情况，加之圣诞节等因素，笔者预计 12 月出口同比将有更明显下降，或降至 10% 以内。统计数据显示， 2009 年 8 月、 9 月、 10 月、 11 月的出口金额同比分别下降了 14.9% 、 13.7% 、 12.9% 、 11.2% 。

接下来特别要关注的是宏观经济的情况，尤其是国内管理通胀、紧缩货币相关政策是否真正启动，以及美联储是否有在一季度加息的计划。只有加息成真，才可以判定商品转势开始。

技术上，短时间的暴跌还没有改变长期均线的向上形态， MACD 、 KD （参数不同，可能会有差异）等摆动指标超卖情况得到缓解，逐步拐头向下，所以长线仍然择机做多。这次调整时间可能会超过一周，但不建议过分看空。

期铜出现短期回调 长期上涨趋势未改

受隔夜美元走强以及市场对中国央行流动性收缩的担忧影响，隔夜 LME 铜价创出新高后大幅下挫，全天下跌 122 美元至 7542 美元 / 吨。今日沪铜小幅高开，早盘大幅下挫，午后随股市的企稳而走强，全天收于长下影线阴线。主力 1004 合约以 61200 元 / 吨开盘，全天收于 60690 元 / 吨，较前一交易日下跌 480 元 / 吨。

隔夜美国道琼斯工业指数继续上涨，显示了美国经济良好的恢复势头。欧盟方面，欧元区 12 月经济景气指数上升至 91.3 ，高于预估的 90.0 ，也高于 11 月的 88.8 。昨日国内资本市场受到央行在货币政策上的最新动作影响而全线下跌。西方分析师认为，昨日中国资本市场对央行的举措有点夸大了。

现货市场上，沪铜现货升贴水为升水 50 至 150 ，平水铜 60000-60350 元 / 吨，升水铜 60200-60500 元 / 吨，价格大幅跳水导致买盘严重观望，出货困难，市场由贴转升，成交清淡。废铜华东市场今日 1# 光亮铜成交区间为 55100-55400 元 / 吨，持货商因担忧价格下挫而抛售，下游有补货意愿，市场成交尚可。近期市场关注的智利 Codelco 旗下大型 Chuquicamata 铜矿罢工事件，终在双方薪资谈判有所妥协的背景下而暂停罢工，此举令全球铜的供给有所恢复。

隔夜 LME 铜库存增加 75 吨至 2009 年 3 月以来最高的 507475 吨。自去年以来，经济复苏与通货膨胀预期一直是支撑铜价上涨的两大因素。然而在 2009 新年伊始，中国央行就在货币政策上采取了一些动作，这个是昨日国内股市与期市出现集体暴跌的主要原因。市场对央行的调控早有预期，只是调控的时间出乎市场预料。之前市场普遍预期可能在一季度末。在这样的背景下，包括铜在内的商品市场可能出现短期的震荡。但是对于中长线的走势，我们依然持乐观态度。首先，实体经济的进一步复苏将促使铜的真实需求增加。其实，铜等大宗商品不仅是受到国内货币政策的影响，同时也受到其他主要经济体货币政策的影响。经过了 2009 年世界范围内的宽松货币政策后，出现轻微的通胀可能也是各大主要经济体的央行所认可的。今日欧美交易时间，美国将发布 12 月的非农就业数据，料该数据仍然良好，美元可能再度走高，从而令期铜承压。

主力 1003 大幅减仓， PVC 移仓平稳过渡

由于担心中国需求下降以及美元走强，隔夜 NYMEX 2 月原油期货收跌 0.52 美元 , 或 0.6%, 收报每桶 82.66 美元。

今日国内 PVC 主力 1003 合约低开开盘，日内维持低开低走，震荡下行的局面。最终报收于 7470 元 / 吨，较上个交易日结算价下跌 145 元 / 吨，成交量为 59946 手，持仓量减少 17044 手至 69534 手。

国内现货方面，杭州地区 PVC 市场价格略有走低，目前 5 型普通电石料，主流送到报价多在 7600 元 / 吨左右，新疆天业 5 型自提报价 7600 元 / 吨，部分商家货源不多且考虑到仍有降温大雪天气，因此报价继续维持坚挺。高价成交一般；临沂地区 PVC 市场表现平稳，普通电石料主流不含税报 7200-7300 元 / 吨，期货走跌影响商家心态，存在适当让利出货现象，但空间有限，下游暂行观望，成交减淡；上海地区 PVC 市场暂行僵持盘整， 5 型普通电石料主流报价在 7600 元 / 吨左右， PVC 期货继续下滑，有商家心态转淡，出货意向增强，部分高端报价有 50 元 / 吨的松动，市场整体交投气氛偏淡，成交一般。

在经过昨日早盘暴跌以及尾盘的小幅拉升之后，今日国内 PVC 再次出现暴跌的行情。不过，值得注意的是，主力 1003 合约今日再次出现大幅减仓的局面，连续两个交易日减仓近 3.5 万手，而随着持仓的不断减少，多空双方的战场将逐步转移至 1005 合约上。另外，前期连个合约超过 500 元 / 吨的价差也在进一步缩小，这对于多头迁仓较为有利，而在 3 月底 PVC 仓单统一注销之后，新注册仓单量的多少是个未知数，这有利于多头借机发动上涨行情。并且，传统春节假期之后国内 PVC 的消费量将稳步回升，这也有利于 1005 合约价格的上涨。因此，总体上来看，未来 PVC1005 合约存在较大的上涨空间，而在近期国内整体商品大回调的情况下，建议投资者暂且考虑观望，等待期价企稳之后再多单进场，现阶段的主要目的是规避系统性风险的进一步释放。

大豆市场恐慌气浓烈，调整趋势可能展开

DCE大豆日内综述：

今天大豆主力合约 1009 的基本交易情况是：开盘于 4040 元 / 吨，最高价： 4050 元 / 吨，最低价 3947 元 / 吨，收盘价 3981 元 / 吨，全天按照结算价，大豆 -109 元 / 吨，合约大豆 1009 持仓量约为 27.0 万张，成交量约为 52.7 万张 .

大宗商品互动影响：

国内大豆，豆粕市场，豆油市场，白糖市场等大宗商品，近期交易纷纷下挫，且跌幅巨大，引发市场恐慌性砍仓盘面出现。大豆，豆粕，白糖均一度跌停。各种商品互动影响明显。市场有传言中央有意遏制物价上扬，管理通货膨胀，但是有趣的是房价纹丝不动，大宗商品的反映却是非常敏感，目前笔者预计盘面可能进入恐慌性下挫或者恐慌性宽幅振荡期，从而完成洗盘格局，目前白糖减仓明显， 2 天减仓 20 万，我们担心其他品种的异动也可能会殃及豆类品种，故而再次关注一下火爆的白糖行情。

大豆仍有技术压制：

大豆在交易策略上比较容易把握，我们仍需关注 12 月初所形成的阶段性高点是否可以突破确立，以此为我们入场的交易依据。大豆在 1 月 6 日曾一度突破前高，但遗憾没有确立。如果确立毫无疑问在“资金市”的背景下，应该积极跟进。反之，我们当然也有做空，把握回调利润的机会。

国内现货压力依旧：

中国方面继续保持从美国进口大豆的高位态势不变，初步预计 1 月份中国仍将进口美国大豆 64 船合计 356 万吨，其中预计，东北 6 船，华北 10 船，山东 13 船，江浙两广各 15 船，福建 5 船。中国买家的积极购入，显然对美盘大豆是一个利多的支撑。

但是美盘是否会大幅度上扬，还值得商榷。中国大豆现货的高企，始终对盘面上扬是一个潜在的威胁，我们预计美盘目前保持弱势整理的态势可能还会延续。有传言说，美国方面亦担心中国买家的购买能力。

交易策略：

综合分析，笔者建议投资者依然要注意大豆前期高点是否企稳并确立，以此作为投资的主要依据。如果确立，毫无疑问应该积极买进。面对市场的恐慌信息，所带给投资者的负面影响，我们应该理智应对。我们还建议，如果盘面不能突破新高，投资者也可以把握回调，取得调整的利润。