11月中旬以来，随着煤炭先进产能加快释放、铁路运力大幅增加、秦皇岛港煤炭库存不断攀升、12月1日起电煤中长期合同开始执行，我国西北煤炭产区及北方海港下水煤价格在政策作用、引导下不断回落。截至12月5日，秦皇岛港：5500大卡和5000大卡动力煤市场价已分别跌至650-660元/吨和585-595元/吨水平，降幅超过14.5%；煤炭库存升至702万吨，较今年8月份最低236万吨上涨466万吨，涨幅197%。

短短不到两个月时间，煤炭市场信心从热情高涨到悲观迷茫，可谓冰火两重天。受政策打压，目前动力煤市场观望气氛浓厚，普遍分析认为后续动力煤价格将进一步回落。更有部分主要用煤行业采取联合限价采购，控制贸易商进货等措施，造成市场恐慌性抛售，试图做空煤炭市场。在笔者看来，目前的煤炭市场有别于往年和今年上半年，供方毋需过度悲观，需方亦不能盲目乐观，后期稳定煤价利多因素仍占主导。

一是政策调控动能。目前煤价回落是发改委在综合考量煤炭、电力、冶金等行业均衡和稳健发展基础上做出的主动调控，是在煤炭需求旺季采取的主动、可控和预期内的调整，因此，一旦后期煤炭价格出现超出预期、合理期间的回调，政策层面仍会利用控制产能、调节运力、加强重点合同兑现监管等措施和政策工具让煤价回升至合理区间。

二是季节性需求动能。北方地区正值供暖季节，据中央气象局预报，受“拉尼娜”现象影响，今冬我国出现冷冬天气的概率较高。一旦北方地区出现暴雪、冰冻天气，不仅影响煤矿安全生产，冻车、冻路等现象将给煤炭的公路、铁路以及水路外运造成较大影响。1950年以来，共发生14次拉尼娜事件，影响我国17个冬季。除1950年冬季无数据外，其余16个冬季中有13个比常年同期更冷，偏冷比例高达80%。另外，从区域统计来看，拉尼娜年时，江南、华南等地区偏冷概率高达80%以上。江南地区因没有集中供暖，气温下降以后，南方地区居民空调取暖用电负荷将明显回升，拉动电力需求和电煤消耗回升。

笔者认为，极寒天气将是影响后期煤炭价格走势的主要因素之一，虽然国内经济或会出现年底“翘尾”因素，但总体看，由于基建和房地产开工已进入淡季，天气对市场的影响更大。如今冬出现持续时间较长的冷冬现象，不排除后期动力煤资源短缺。

三是安全生产压力动能。为保证今冬明春供暖季的煤炭供应，国家发改委在9月底提出，在保证安全生产的前提下，适度放宽退出煤矿的关闭时间要求，新建煤矿可以在产能置换煤矿关闭前投入生产。但从执行情况看，“确保安全生产”没有得到足够的重视。在近一个多月的时间里，接连发生重庆永川区金山沟煤矿“10 31”特别重大事故、黑龙江七台河市景有煤矿“11 29”重大事故、内蒙古赤峰市宝马煤矿“12 03”特别重大事故、湖北巴东县辛家煤矿“12.05”瓦斯突出事故，造成重大人员伤亡，教训极其深刻，影响十分恶劣。

12月4日下午，国家安全监管总局在内蒙古自治区赤峰市召开全国安全生产工作紧急视频会议，要求对各类证照不全的煤矿要立即停产，未经严格审查批准取得相应资质证照，严禁擅自组织生产；对长期停产停工煤矿，要协调电力部门停止矿井供电，从手段上杜绝了停工停产矿井的生产和建设，市场担心的小煤矿复产问题基本可以得到打消。

据悉，目前内蒙古鄂尔多斯地区已通知所有煤矿，安全整顿期间全部煤矿停供煤管票，全都停止生产，且完成本年度核定生产任务的矿井元旦前不能恢复生产。内蒙古自治区今年1-10月份原煤产量6.7亿吨，估计此次停产、停票将影响原煤产量2000-3000万吨。元旦及春节临近，为确保完成全年安全生产任务，按照往年惯例，完成全年生产任务的矿井大多在12月15日-20日陆续停产检修，春节一般会安排停产5-10天，煤炭供给总量将有所减少。安全事故频发叠加“双节”因素，后期煤炭仍有出现区域性、阶段性资源紧张的可能性。

四是铁路运力紧张动能。为了解决电煤运输不畅问题，11月份发改委加强对山西、内蒙古、陕西等重点煤炭产区铁路运输保障力度，采取了“高强度集中车辆，空车到矿装车，确保装车效率”等高压措施，确保了近期港口、电煤库存较快回升。

中国铁路总公司运输局副局长郭玉华在12月1日举行的全国煤炭交易会上指出，连续三年没有新造敞车（铁路煤炭主力运输车），且大量货车限制、封存和报废，铁路装煤敞车缺口10万辆左右，造成铁路运输全面告急。随着后期我国将进入为期90天的“春运”阶段，预计铁路运力紧张的状况将进一步加剧。

中国铁路总公司初步预测，2017年全国春运旅客发送量将达到29.78亿人次，比上年增长2.2%。今冬明春煤炭、粮食、化肥等重点物资运输需求较前几年显著增长，既要满足旅客运输需要，又要兼顾关系国计民生的重点物资运输，保障压力较大。2017年春运比上年提前11天，客流高峰将呈现来得早、时间长、峰值高的特点。春运期间，铁路总公司将按照“以客为主、客货兼顾”的原则组织铁路运输。因此，后期铁路运力如此高密度的保港口、保电厂的措施不可能持续，煤炭铁路运力紧张很难根本缓解，将有力支撑动力煤价格持稳运行。

五是煤炭社会库存动能。从历史经验看，煤炭社会库存2.5亿吨是供需平衡的临界线，2013-2015年我国社会库存连续36个月处于3亿吨以上，严重供大于求，煤价出现持续回落。目前我国煤炭社会库存仍未达到3亿吨水平，中国煤炭运销协会公布数据显示，截至10月末，煤炭企业存煤1.05亿吨，同比下降20.7%，较1.5亿吨高位仍有较大差距。截至11月末，环渤海五港存煤升至2000万吨，达到正常水平，但重点发电企业存煤6930万吨，较年初下降428万吨，比2015年初仍低2525万吨。

近期冬季北方雾霾再起，各地发布环境空气污染预警，为保空气质量，各地陆续出台煤矿限装、公路限行和港口限制作业等措施，将在一定层度上影响煤炭的流通和港口集散。

六是经济温和回升动能。中国11月官方制造业PMI升至51.7，为2014年7月以来新高，连续4月在荣枯线上方，前值51.2；11月官方非制造业PMI升至54.7，为今年以来高点，前值54。交通银行金融研究中心高级研究员刘学智指出，市场需求回暖、工业企业利润增长提速、工业产品价格回升，促进制造业景气状况持续改善。11月份，制造业PMI和非制造业PMI持续上升，经济运行企稳回暖迹象明确。

2016年中国经济增长动力也发生改变，居民消费开始成为主导引擎。统计显示，2016年前三季度，从投资、消费、净出口三大需求的贡献率来看，消费对于经济增长的贡献率高达71%，同比提高了13.3个百分点。城乡居民消费中，旅游消费异军突起，连年增长速度超过三成，并且后劲强大，成为中国消费崛起的最大亮点，这就使得中国经济企稳回升势头不会短时期内消失，而是具有结构向好的坚实基础。

11月份以来，发改委连续批复了8个铁路、公路项目，总投资额近3000亿元。据悉，山东省济青高铁项目总投资600亿元，后期仍需完成67.2%投资，鲁南高铁预计今年12月份开工建设，高铁全长494公里，总投资750亿元。临近年底，发改委密集批复基建和PPP项目，将有效拉动建材、钢材、管材、电力、煤炭等消耗。明年即将召开十九大，按照往年惯例，换届选举之年也是政府加大财政投资，稳定经济增长的年份，因此无论从国际经济形势上看，还是金融投资专家分析，在供给侧改革和刚性需求回升“双轮”驱动下，乐观预判2017年为全球性的大宗物资年，包括黑色系、有色金属等在内大宗物资的现货与期货市场应该有不错的表现和收益。