举牌概念遭遇强监管，市场未现恐慌式下跌

短期来看，场内外的确有一些利空因素对股指上行形成一定的压制，比如证监会对保险资金举牌监管的加码、市场资金面偏紧、解禁高峰来袭及美联储加息扰动等。指数短线面临回调压力，但后市我们并不悲观。在上述利空出尽后，前期拉动指数上行的核心逻辑仍有望继续彰显。

多因素继续托底股市大格局

补库周期延续，经济层面释放利好。据国家统计局最新公布的官方制造业PMI数据显示，11月官方制造业PMI录得51.70%，大幅度超市场预期，创下28个月以来的新高，延续了7月以来制造业PMI逐渐上行的趋势。在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、从业人员指数、原材料库存指数等四个指数均有不同程度上升，表明制造业回暖迹象持续得到巩固。

全国社会保障基金理事会于12月6日公告首批21家基本养老保险基金证券投资管理机构，这意味着备受市场关注的养老金入市又有新的进展。伴随着周一深港通的落地，养老金入市进程再突破，高股息率、低市盈率的蓝筹股有望进一步被大资金看好，蓝筹股或在年末走出持续性行情。特别是在四季度经济企稳的背景下，深港通通车及养老金入市将进一步推动市场配置风格转大。各方增量资金逐步流入A股，有望协同房地产市场溢出资金继续推升后市行情。

阴霾笼罩，股指面临调整压力

政策层面，证监会对保险资金激进的举牌方式表态不支持。继证监会主席刘士余上周六发表“野蛮人”和“妖精论”相关言论引发保险资金举牌概念股快速降温后，证监会又相继叫停了前海人寿、恒大人寿等万能险新业务。保监会也将于近日派出两个检查组分别进驻前海人寿、恒大人寿。我们认为监管层对于保险资金万能险业务的整顿将持续一段时间，不可能因为一两天的下跌而“利空出尽”。就二级市场热点炒作来看，前期被保险资金举牌的概念股进入调整周期毋庸置疑，进而将拖累沪深300、上证50等权重指数的上行。

消息层面，短期利空较多，如周一意大利宪政公投再爆“黑天鹅”，年末A股大小非最大解禁潮正式来临，下周美联储加息基本板上钉钉，证监会对保险资金的表态，央行收紧货币政策导致短期市场流动性持续紧绷。种种利空因素在一定程度上打压了股市的风险偏好。

技术层面，从盘面上各项技术指标来看，特别是趋向指标中MACD的背离修复，均线系统死叉的形成皆预示着市场面临调整的要求。加上120周均线的得而复失，也让指数反弹的成果推倒重来。盘面上，近几个交易日市场总体成交量“一朝回到解放前”，由此前的6500亿元左右，一举萎缩至9月初4000亿元上下的水平，两融余额也接连5个交易日出现下降。此外，A股始终受到上方缺口的压制，如果短期缺口不能及时回补的话，股指短期难言乐观。

综合来看，无论是从政策面、消息面，还是国际动态而言，短期内利空因素整体多于利好。在举牌概念降温在所难免、主流热点陷入调整振荡、市场中坚力量丧失的背景下，股指短期上行存在一定压力，振荡调整概率较大。但从近期市场回调过程中伴随成交量的萎缩看，短期内市场并未出现恐慌性抛压，这或许暗示着股指此轮调整的空间有限。