近期，国债市场面临的利空较多。随着国债价格的下跌，市场的抛售令债市雪上加霜。目前来看，影响国债市场的利空因素仍然没有消除，上行压力较大。从技术和收益率的角度来看，下行空间也相对有限，预计后期国债振荡的概率较大。

国内最主要的国债持有主体就是银行。受央行将表外业务纳入MPA广义信贷考核范围以及央行《商业银行表外业务风险管理指引》意见稿的影响，银行不得不抛售部门国债来达到监管标准。这种集中的抛售对于债券市场形成了强劲的压制，也是造成10月下旬以来国债下跌的最直接因素。

国债的牛市是建立在央行不断降准、降息等货币政策基础之上的。随着今年央行货币政策逐渐回归稳健，债券收益率进一步下降的空间有限。截至10月21日，五年期的中债到期收益率为2.4056%，十年期的中债到期收益率为2.6451%，相较2013年底的高位基本上已经下降了一半。随着货币的超发，目前国内物价水平有加速上升的迹象。从10月的数据来看，CPI同比上升2.1%，时隔四个月再次回到2%以上的水平，使通胀的预期再次升温，也对债券的价格形成了强劲的压制。

从经济运行的整体状况来看，经济持续下行造成的其他资产收益率下降，凸显了以债券为代表的固定收益资产价格，这也从外部为债券营造了良好的上涨环境。从目前的情况来看，这种环境在短时间内有所变化。首先，11月采购经理人指数（PMI）报收于51.7，不但连续三个月上升，并且连续四个月在荣枯线上方。这说明经济在短期内有所企稳，市场风险偏好有所提升。反观其他资产市场，股市近期呈现振荡上升的态势，大宗商品市场也持续上涨，进一步挤出了市场对于债券的需求。此外，年底市场都在等候政府的相关政策利好。在这种预期之下，年底的资本市场表现通常不会弱，这也使国债的价格很难上涨。

从利率水平的情况来看，政府已经开始意识到在流动性泛滥的情况下，资产的泡沫正在堆积。即使在年底市场对资金需求的高峰期，央行近期的公开市场业务也相对温和。这使近期的融资成本明显上升，也对于国债价格产生了一定的压制。

受上述利空的影响，国债的价格很难形成有效的上涨。不过，国债的价格仍有多大下跌空间呢？笔者认为，和其他资产不同，随着国债价格的不断下跌、收益率上涨，国债的买入价值也是在不断上升的，因此国债下跌的阻力越来越大的。从技术的角度来看，连续两个交易日国债都收长下影线，说明下方支撑强劲。因此，笔者认为国债近期可能呈现偏振荡的走势，后期如何运行需要市场新因素的介入。