11月30日，OPEC达成8年来首个冻减产协议，国内化工品市场扛起补涨大旗领涨大宗商品，PTA期货经过“双十一”的剧烈洗盘后也逐步振荡走高，目前期价已经涨至“双十一”跳水前位置，中期来看，PTA期货价格重心上移是大势所趋。

成本重心将走高

11月30日，OPEC达成8年来首个冻产协议，其中以沙特为代表的海湾国家是减产主力军，以俄罗斯为主导的非OPEC国家在OPEC减产协议的基数上计划减产60万桶/日，减产协议为期6个月，2017年1月1日起生效。如果OPEC和非OPEC国家减产协议真正实施，那么2017年沙特、俄罗斯以及中国的原油产量环比均将减少。鉴于在近两年油价持续下跌过程中，美国传统页岩油产区的油井产出效率已逐步衰竭，其产出增加速度和幅度恐小于市场预期，而在以中国为代表的全球经济增速逐步企稳之际，全球原油需求增长可能会被上调，整个2017年全球原油供需格局会明显改善，油价重心有望缓慢抬升至60美元/桶一线。

从直接原料PX来看，印度新建的220万吨PX装置一直推迟投产，预计2017年一季度投产概率偏大，市场担心该装置投产后会给PX价格带来下行压力。但当前因油价重心上移带动的整个芳烃产业链调油需求旺盛，PX作为芳烃产业链中的一环，表现不会太差。特别是当前PX的生产利润在59美元/吨的近两年低位，后期继续压缩空间有限，PX价格有望跟随油价重心波动向上。此外，市场认为2017年人民币汇率贬值趋势将延续，这在一定程度上也会提高以人民币计价的PTA生产成本。

供应提升遇到瓶颈

今年以来，以逸盛恒力为代表的国内PTA龙头厂家普遍采取高负荷生产模式来缩减单位生产成本，同时利用升水的PTA期货市场卖出套保以获得额外的生产利润，但即使这样，今年1—11月，PTA现货生产现金流在500元/吨附近，扣除30元/吨的返还，国内最有生产竞争力的厂家也仅是略微盈利，而220万吨以下产能的中小PTA工厂生产亏损板上钉钉。

据粗略统计，今年PTA总产量预计在3140万吨，实际产能利率在64.34%，扣除1300万吨左右的无效停车产能，PTA行业的实际有效产能利用率已达到87.7%。实际上，在今年终端聚酯需求增速3%左右的背景下，逸盛大连的375万吨装置一再推迟检修，说明PTA大厂的产能利用率已接近极限。2017年，若翔鹭石化和远东石化不开车，终端需求增速在5.5%附近，PTA产量将达到3300万吨，有效产能利用率将达到92%以上，再扣除掉一年内正常的15—20天的检修，PTA产能利用率已达到极限，PTA供应再度提升遭遇瓶颈。

终端需求超预期强劲

1—11月我国聚酯产量为3297万吨，较去年同期微幅增长；全年预计总产量为3616万吨，同比增长3.31%，较去年5.42%的产量增速有所放缓。展望2017年，在人民币贬值效应以及欧美国家经济改善刺激下，我国纺织服装出口市场有望逐步好转，而在2016年地产销售强劲带来的滞后需求以及二孩政策放开带来的增量需求释放下，纺织服装内需市场也应有所回升。目前聚酯平均生产利润维持在50元/吨，库存更是降至8天左右的极限位置，部分FDY品种处于超卖状态，这意味着新年度聚酯行业可以轻装上阵，产量增速有望提升至5.5%附近，对PTA的需求有望维持强劲。

中期来看，不论是成本端的强力支撑还是需求端的逐步改善，PTA价格重心逐步上移是大势所趋。