上周，美豆及豆粕在大涨之后持续回调，国内部分买家为锁定丰厚盈利而大幅下调报价，为豆粕市场带来些许利空。然而，目前外盘仍存在炒作动能。本周初，强劲的出口检验量和业界对阿根廷干燥天气的担忧使得美豆期价再度上扬。巴西方面，收获工作将于几周后开始，尽管此前个别地区同样出现干燥天气，市场分析师依然做出2016/2017年度大豆产量创历史新高的预测，之后几个月内的巴西大豆报价值得关注。从国内来看，虽然豆粕库存止跌回升，但整体处于低位，加上油厂榨利较好，远期基差预售不错，基本面仍偏多。

外盘方面，市场并没有实质性的利多或利空，区间振荡上行为主，炒作点主要在南美。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所最新数据显示，截至12月1日的一周，阿根廷大豆播种面积为9009775公顷，相当于计划播种面积的46%。天气方面，12月大部分时间里阿根廷雨量将低于正常水平，明年若继续干燥，可能会对单产规模有所影响。且美豆出口检验量再度高于预期，基金增持多单，导致美豆期价涨至区间高位。巴西零星的干旱和降水在正常范围内，丰产格局基本确定，后期需要关注汇率、基差报价以及出口意愿，是否会挤压美豆的销售空间。

图为豆粕现货均价

此外，随着上周连盘豆粕期货滞涨回落，国内豆粕现货物理库存降至冰点后有所增加，但距离供应紧张局面缓解仍有一段时日。据统计，截至12月4日，国内沿海地区油厂豆粕总库存较上周增加0.02%（约0.08万吨），较去年同期降低35%。12月进口大豆到港量约为910万吨。由于榨利扩大，油厂全力压榨，开机率属超高水平，后期豆粕库存或继续缓慢增加，期价振荡风险仍存。同时，企业节前备货启动在即，在需求带动下，豆粕振荡上扬的概率较大。

操作上，振荡行情中套利可操作性大于单边,近期豆粕1701与1705合约价差扩大，可继续持有。目前主力合约1705均线呈多头发散排列，短线可逢低试多，关注2900元/吨附近支撑位。