近几个交易日，白糖盘中大幅波动，主力1009合约周四和周五大幅下跌，周五触及跌停板，持仓量持续大幅降低，截至上周五降低至543520手，周持仓减少超过30万手；而远期合约表现坚挺，1101合约上周三最高价触及涨停，同时持仓量也持续增加，周持仓增加14.46万多手；我们认为此前白糖大幅的调整为为春节后的消费旺季做蓄势调整。

　　全国食糖产销进度

　　截至2009年12月末，本制糖期全国累计产糖309.38万吨，其中，产甘蔗糖256.85万吨；产甜菜糖52.53万吨。截至2009年12月末，本制糖期全国累计销售食糖179.86万吨（上制糖期同期销售食糖109.295万吨），累计销糖率58.14%（上制糖期同期36.59%），其中，销售甘蔗糖162.62万吨（上制糖期同期89.865万吨），销糖率63.31%（上制糖期同期39.46%）；销售甜菜糖17.24万吨（上制糖期同期19.43万吨），销糖率32.82%（上制糖期同期27.37%）。

　　从产销数据看，全国食糖销糖率较上榨季有了很大提高，但如果考虑到2007/08榨季结转食糖154万吨的影响（2008/09榨季结转食糖仅为24万吨），12月末产销率比较中性。

　　国家50万吨食糖抛储作用开始显现

　　面对快速上涨的糖价，国家及时启动食糖调控，分两批进行总计50万吨白糖抛储：

　　2009年12月10日2009/10榨季第一批国储糖竞卖结束，此次总成交量为207445.69吨全部成交，平均成交价为4915元/吨，总成交金额10.20亿元；2009年12月21日2009年第二批国储糖竞卖17:00分结束，平均价：4672.23元/吨，成交总量是：28.82万吨，成交金额13.50亿元。

　　从两次国储糖竞卖过程以及结果来看，这两次国储糖50万吨抛售在一定程度上缓解了国内食糖供应阶段性的短缺，有效维护了国内食糖市场的稳定；从目前看，抛储调控政策的作用开始逐步显现。

　　天气仍是影响我国食糖产量的关键因素

　　《2009/2010制糖期全国食糖产销工作会议》预测2009/2010榨季全国食糖产量为1200万吨，从目前各主产省的开榨进度来看，2009/2010榨季存在较大变数。

　　首先，我国白糖主产区遭遇历史性干旱，最为严重的省份为云南，广西等其他主产区也受到干旱影响，整体情况不容乐观；截至2009年11月13日，全省甘蔗受灾面积307万亩，占总种植面积的76%左右。其中，绝收面积为23.6万亩，损失甘蔗273万吨；截至目前，我国南方降雨仍偏少，干旱并未得到有效缓解，目前干旱对糖份积累有效，但持续的干旱有可能性使得甘蔗空心，使得白糖产量大幅降低。

　　其次，霜冻开始侵袭南方主产省。2009年12月23-26日，云南省德宏州境内盈江县盏西糖厂蔗区甘蔗遭遇几十年不遇的霜冻灾害，该蔗区受灾面积达2.8万多亩，绝收面积5232亩。我国受厄尔尼诺气候控制，遭遇历史性极端天气影响，干旱，雪灾等，从目前看，厄尔尼诺气候并未改变，南方遭遇霜冻灾害挑起的可能性大大增加，而稍微的侵蚀都会让我国已经决定继续减产的食糖生产雪上加霜。

　　天气逐步侵蚀食糖产量，在全国食糖继续减产的年份，我国食糖生产形势不容乐观。

　　技术分析

　　郑糖近一个星期整体呈现远强近弱行情；综合各方面看，白糖这种走势为主力多头出逃所使用的一种策略；根据郑州期货交易所交易规则，白糖单个合约持仓量大于100万手保证金收取比例为12%；从这方面来考虑，主力1009合约持仓量最高超过90万手，同时空头并未减仓投降，如果继续拉升则持仓量进一步扩大，对于主力的资金压力将逐步显现，在此情况下，主力资金上拉远期合约而平仓近期合约，主力1009合约持仓量从上周二至周五减少近34万手。

　　但从整体看，白糖技术形态走势完好，下方较强的技术支撑位在5200点左右。

　　操作策略

　　从基本面看，2009/10榨季全国食糖继续减产，食糖消费量继续稳步增长，这就奠定了糖价长期牛市运行的基调；目前长期利多因素主要有南方干旱天气的持续尤其是云南省主产区的干旱天气，以及霜冻灾害；短期利空因素则是国家食糖宏观调控，50万吨食糖抛售在一定程度上缓解了目前市场的需要，以及09年12月底食糖产销数据较为中性不支持糖价进一步走高

　　目前白糖的下跌我们认为是为春节行情积累能量，预计1009合约短期仍有下调空间。

　　操作建议：白糖1009合约尽管出现大幅调整但长期上涨趋势保持良好，基于基本面分析以及技术面分析，我们建议1009合约跌至5300点下方可择机建立趋势多单，初次建仓比率20%。