宏观

关注中国11月CPI和PPI以及美国12月密歇根大学消费者信心指数

昨日美元指数上涨，大宗商品下跌，欧美股市上涨。国际方面，欧央行延长QE至明年12月，延长期每月购债规模减200亿欧元，德拉吉称如必要或扩大规模及延长期限，未讨论缩减QE，买入债券的最低到期期限从两年下调至一年，可购买收益率低于存款利率的资产。国内方面，11月按美元计价的进口同比增速为6.9%，大幅好于预期，且为两年来最高，出口同比增加0.1%亦好于预期的-5%，表明我国经济有所好转。今日重点关注中国11月CPI和PPI以及美国12月密歇根大学消费者信心指数。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单谨慎持有

隔夜欧美股市上涨，其中美国三大股指均创纪录新高。国内昨日早盘3组期指高开后震荡运行，盘中小幅下跌，午后呈现震荡态势，IF和IC主力合约尾盘基本收平，IH主力合约表现较强。现货指数方面，沪深两市均呈现窄幅震荡，上证指数全天震幅仅0.5%，创业板下跌近1%，行业板块普跌，银行股护盘。经济数据方面，11月按美元计价的进口同比增速为6.9%，大幅好于预期，且为两年来最高，出口同比增加0.1%亦好于预期的-5%，表明我国经济有所好转。资金面来看，两市融资余额增加16.3亿至9652.11亿元，沪股通净流入6.46亿，深股通净流入17.1亿元，显示场外资金看好国内市场。另外，短端SHIBOR利率有所下降，但中长端涨幅较大，显示市场资金较为紧张。从技术上来看，沪深两市成交量较为低迷合计成交4546亿元，期指IF1612的20日均线支撑力度较强，因此建议多单谨慎持有。

国债期货

空单继续持有

昨日期债主力高开高走，填补前期跳空缺口，之后逐渐回落，录得较长上影线。资金面上，央行进行700亿逆回购，当日净回笼750亿元，SHIBOR隔夜及1周期利率下降，中长期持续上行，显示对跨年流动性并不乐观。外围市场上，昨日欧央行维持利率不变，调整QE的参数，放宽购买资产的期限、收益率下限，受此影响，德债短端收益率回落。经济面上，昨日公布的11月出口同比为0.1%，进口同比为6.7%（按美元计），双双大幅好于预期，对期债形成明显打压，午后增仓下行，经济数据短期改善、通胀水平抬升、人民币贬值预期及货币政策宽松难现等利空因素依然压制期债，反弹难以形成反转，加之技术上均线系统空头格局维系，建议空单继续持有，关注今日公布的CPI及PPI数据。

贵金属

暂且观望

隔夜贵金属震荡下行，受到美元反弹的拖累，持仓递减显示投资者表现谨慎。目前市场几乎已经忽略意大利修宪公投失败的结果，因此市场的焦点依旧是下周的联邦公开市场委员会(FOMC)的货币政策会议，市场广泛预计会进行加息。因此，鉴于美联储(FED)加息临近，贵金属的任何反弹料是短期存在的。建议投资者关注“莫迪卖盘”对印度黄金进口需求的影响，在12月美联储会议举行前，观望为宜，等待企稳信号出现。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5780美元，收盘下降0.86%，沪铜期价46730元，收盘下跌1.68%，伦铜现货贴水15.25美元/吨，较前一日扩大0.75美元，伦铜库存221125吨，减少4800吨，沪铜现货贴水70元/吨，较前一日收窄15元，沪铜注册仓单39481吨，增加1201吨。沪期铜出现回调走势，早市部分投机商入市吸收低价货源，现铜升水被继续推高，好铜货源依然有限，湿法铜乏人问津，与平水铜价差维持在150-200元/吨区间。盘面波动剧烈，且宽幅震荡，短期趋势不明朗，下游未见明显入市，趋近交割，隔月价差仍大，现铜升水维持缓步提高态势，成交仍以中间商为主。期货盘面，日内波动较大，隔夜由于美元走强打压铜价，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹期货下跌为主，或受铁矿下跌情绪带动。现货方面，上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3330元/吨。全国展开中频炉关停行动，唐山地区严查“地条钢”，华北地区环保限产停产，这些利多期货。中长线投资者建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘期价下跌。现货方面，昨日上海规格5.5-11.75*1500*C材质 Q235B 热轧板卷市场价格跌40元至3760元/吨。铁矿大幅下跌，热卷也追随其走势。不过华北地区环保限产停产对市场依旧有影响。操作方面，中长线投资者建议暂时观望。

铝(AL)

空头配置谨慎持有

隔夜整体金属震荡下挫，由于库存持续递减，伦铝表现相对强势。国内现货方面，上海成交集中13240-13260元/吨，对当月贴水70-50元/吨，无锡成交集中13200-13250元/吨，杭州成交集中13290-13310元/吨。期铝当月跌幅近200元/吨，期铝当月隔月价差缩窄至200元/吨以下，持货商出货力度有所控制，交易初期下游企业和中间商询价积极，但供需双方呈现拉锯，随着贸易商入市收货，现货成交价格节节上调，促使下游企业不再犹豫，接货积极性提高，整体成交较昨日回暖。期货方面，沪期铝运行于13000元/吨整数关口附近，现货有所好转，一定程度上提振铝价，关注整数关口的提振作用，操作上建议空头配置谨慎持有。

锌(ZN)

谨慎持多

隔夜LME锌价2693美元，收盘下跌2.0%，沪锌期价22310元，收盘下跌3.5%，伦锌现货贴水17.75美元/吨，较前一日维持不变，伦锌库存439350吨，下降450吨，沪锌现货贴水65元/吨，较前一日收窄10元，沪锌注册仓单92827吨，减少250吨。现货市场，冶炼厂及贸易商正常出货，锌价小幅回落，部分下游逢低略采，整体成交略好于昨日，但依旧不佳。隔夜美元指数走高，打压整体商品价格，沪锌多头乘势获利了结，但整体在22000之上获得支撑，操作上，谨慎持多。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属震荡下挫，伦镍录的较长阴线。国内现货方面，金川镍现货较无锡主力合约1701贴水100元/吨，俄镍贴水400-300元/吨成交。隔夜期镍回调，今日贸易商报价较昨日下午有上调，下游询价积极性好转，成交一般，贸易商间流转也较为积极，主流成交区间92550-93300元/吨。期货方面，沪期镍跌破20日均线，持仓表现平淡，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘铁矿石期货大跌6.15%。现货方面，昨日青岛港61.5%BP粉（湿基）640元/吨。海关总署周四公布的数据显示，中国11月铁矿石进口量为9,198万吨，较10月增加13.8%，较去年11月进口的8,080万吨增加12%；创纪录第三高水准，仅次于9月进口的9,300万吨，及2015年12月创下的纪录高位9,626万吨。进口数量激增和钢材价格下调对市场有一定打压。中长线投资者建议暂时观望。

天胶(RU)

短期面临回调风险，暂谨慎观望

天胶主力1705合约触及19000元/吨处受阻回落，短期期价波动风险加大。现货市场主力报价重心不断下移，市场交投一般。短期来看，考虑到前期多单获利平仓、整体市场做多热情褪去以及基差相对较大，料短期天胶价格将面临下行风险，后期关注20日均线支撑有效性，暂谨慎观望。

能化
研发团队

原油

寄望于非欧佩克减产，原油期货跌后反弹

有消息说俄罗斯可能寻求推迟会谈，国际油价早盘一度下跌。然而俄罗斯能源部发言人之后表示，会谈仍按计划进行，欧美原油期货随之反弹。11月底的会议中，欧佩克2008年来首次达成减产协议，欧佩克同意从2017年1月1日起减少原油日产量120万桶，并希望非欧佩克产油国能够降低日产量60万桶。俄罗斯为首的非欧佩克产油国将于周六在维也纳与欧佩克成员国会晤讨论减产问题，俄罗斯称其就减少原油日产量30万桶。鉴于明年开始的减产基于2016年年底的水平，明年市场将仍然超供。全球特别是美国当前原油库存非常高。因而欧佩克协议相当重要，明年全球库存可望适度回落，随后一年多的时间原油库存可能会回到更为正常的水平。市场关注本周非欧佩克的反馈。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约今日冲高回落。但12合约站上2000后升水过高，预计后续在虚盘回归合理后，升水将受到挤压。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。虽然供应压力及较弱需求，但考虑原油波动较大，建议暂时观望。

塑料(L)

暂且观望

昨日连塑料延续上行，受现货低库存及原油支撑，05期价站上10000关口。PE市场价格继续上涨，各大区部分线性上涨50-150元/吨，部分高压涨50-200元/吨，个别低压涨50-100元/吨。线性期货延续高开，且石化企业继续上调价格，商家心态向好，积极跟涨出货。然终端询盘偏弱，实盘成交商谈为主。近期现货市场表现疲软拖累期价上行乏力，但考虑到目前产业链库存压力不大以及外盘油价表现强势，料短期连塑料期价下行空间亦有限，短期关注期价于20日均线附近表现，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

暂且观望

昨日PP维持上涨，临近尾盘拉升，低库存支撑期价上行。国内PP市场价格小幅上涨。石化部分大区出厂价调涨，对市场的成本支撑有所增强。期货盘面宽幅震荡，对市场心态影响有限。贸易商随行出货为主，观察下游工厂反应；下游工厂对高价货存在一定的抵触心理，市场成交以刚需为主。近期外盘油价大幅上涨强化其成本支撑，但终端需求改善有限部分限制期价上行动能，短期关注期价于9000元/吨整数关口附近表现，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

正套持有

TA受原油提振，01合约站上5000一线震荡。下方加工费支撑加之四季度聚酯提振，TA涨势有望延续。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1705合约大幅下跌，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏紧格局，近月1701合约面临交割，但持仓依然偏高，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约大幅下跌，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1705合约小幅下跌，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂停止采购，慢慢消耗当前库存，从而在进入12月份能以较低的价格补库，因此市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议空单谨慎持有。

甲醇(ME)

观望为宜

得益于烯烃稳健外采支撑，西北工厂库位多偏低，预计该地短线将延续稳中上移态势。而山东、华北及华中等内地片区，在运费上涨及西北坚挺对到货成本传导下，跟随维持坚挺几率较大；且区内部分装置限产对供应面偏好支撑亦尚存，然需警惕传统下游对高价甲醇的抵触情绪正在升温。港口方面，月底纸货交割结束，现货面走势或逐步回归基本面，且近期部分停车国际装置恢复，外围供应层面将逐步趋于相对宽松，预计短线市场或偏弱窄幅整理。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

临近淡季生产企业尽量增加出库和回笼资金为主，以备后期增加竞争能力。房地产市场需求减少幅度弱于预期以及出口订单较好，造成除了东北和西北地区外，大部分市场的短期需求尚可，对现货价格形成有效支撑。纯碱价格的大幅度上涨也使得生产企业不愿意过早降价，尽量挺价运行。新建生产线的加速点火有些超出之前的预期。已经临近年末，新建生产线点火主要是出于尽早投产或者来自银行信贷资金压力。11月份到年末有四五条线计划点火投产，这在之前的年份很少见到，或对行情形成向下压力。隔夜玻璃期价震荡下行，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日震荡盘整。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日震荡上行。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价偏弱震荡，7000元/吨整数关口下方存在一定买盘支撑。市场方面，目前糖厂尚未集中开榨，供应压力不足。而下游针对春节采购已经开始，推升了阶段性的供需错配的程度。而10月我国进口食糖仅11万吨，同比大幅下挫，进一步消减了供应端的预期压力。不过，由于今年我国食糖处于增产周期，其上方空间相对难以打开，预计近期1月糖价在7000元/吨有所支撑，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

因获利了结和南美天气改善预期，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米期价偏弱震荡，目前价格处于合理区间。市场方面，目前北方出现压货的状况，南方船期大量到港，预计阶段性因运力引发的供需缺口已经得到明显缓解。而且，国家考虑释放部分临储储备来缓解目前玉米市场的紧张格局，进一步打压玉米价格。不过，目前玉米价格相对合理，才次回落到1450元/吨下方的可能性偏低。考虑到东北地区供应压力偏大，但近期国家上调轮库价格对其形成支撑。操作上，暂时观望。淀粉方面，近期受市场货源偏紧以及物流运输不畅的带动下现货市场报价连续上扬，主要生产企业挺价销售心理严重，目前行业利润已经恢复至近几年来的新高，企业生产积极性高涨，市场供应压力犹存。考虑到目前部分春节需求的带动下，下游需求量保持稳定，短期内现货价格仍相对抗跌。操作上，建议观望。

豆一(A)

震荡整理为主

昨夜连豆期价近强远弱，高位风险加大。市场方面，国产大豆价格稳中有涨。国内豆油、豆粕价格坚挺，且油厂豆粕供应紧张，年前整体有望延续跟盘偏强运行，黑龙江油厂榨利可观，这刺激黑龙江油厂积极收购加工，进而带动了油豆价格上涨。同时，受天气影响，今年东北优质豆货源难寻，物稀为贵，11月份段质豆与油豆价格反弹带动了近期整体行情略有反弹。同时，12月1日起，中储粮大豆轮换粮收购价格上涨。不过，今年春节较早，在1月28日，按照往年规律，春节前南方蛋白厂仍有一波采购高峰，且严查超载令今年车辆运力异常紧张，冬季东北铁路车皮更是紧张，导致北粮南运困难，高昂的运费也令东北豆在南方市场缺乏优势，市场选择倾向有所改变操作上，东北豆目前在政策推助下上行，但下游需求并不乐观。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

隔夜USDA数据显示，截至12月1日当周，美豆出口净销售1461700吨，较前一周增加10%。国内油厂豆粕库存39.44万吨，但仍处于较低水平，下游饲料厂库存水平增加，提货速度开始放缓。随着后期进口大豆到港量增加以及油厂开机率的提升，豆粕现货紧张局面大幅缓解，豆粕2950元/吨一线明显承压。但豆粕现货库存从低位恢复仍需时间，且未执行合同较多，销售压力尚未明显体现，现货价格有抗跌表现。南美方面，巴西天气整体有利作物生长，阿根廷气象预报显示下周降雨的概率增加，干旱担忧有所缓解。USDA即将于今日公布12月供需报告，市场交投谨慎，操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，逢低做多思路不变

国际方面，原油稳定在40美元/桶上方，油脂生柴需求端本就偏向乐观。美国环保部发布2017生柴目标，提振生柴消费预期，海外油脂继续处于偏强震荡的格局中。国内方面，随着后期压榨量的放大，国内豆油库存年底维持在100万吨一线应为大概率，不过这些库存量也并不太高，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于相对平衡的状态，除了1月仓单压力比较大以外，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，但美国的RVO报告则再度提振了油脂生柴消费的预期，油脂整体看仍处于慢牛格局中，短期上行力度有不足，建议观望。

棕榈油(P)

偏多思路

昨夜棕榈期价弱势下行，受商品整体空头氛围带动。市场方面，马棕产量在9-10月大幅不及预期，已经为棕榈价格上涨做了很好的铺垫，进入年度性减产周期后，棕榈价格上涨基础更加牢固。而且近期美国环保署提高生柴掺兑标准提高亦利多油脂需求，短期提振效应明显，而国内库存仍迟迟难以恢复，目前仍在26万吨左右。后续要发布的Mpob月度报告将大概率下调11月棕榈产量，但同时有望调升月度库存，报告有一定的利空效应。操作上，目前油脂在四季度仍是多头配置的标的，但近期商品波动率提升，建议轻仓偏多思路。

菜籽类

暂且观望

受美豆下跌带动，菜粕跟随回调。随着12月份进口菜籽陆续到港，增加菜粕及菜油供应，菜粕现货供应紧张将得到缓解，此外由于菜粕进口利润较高，近期进口菜粕数量增加，且冬季水产养殖需求大幅下降，给菜粕走势带来压力。本周抛储的约10万吨2013年菜籽油延续100%成交，成交均价7172元/吨，较前一周上涨138元/吨。菜油库存维持低位，油脂终端需求良好，部分企业为年末备货做准备。随着临储菜油拍卖开启，菜油的去库存仍为其提供中长期支撑。郑油上方显滞涨迹象，高位风险加大，操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

昨日鸡蛋期价大幅跳水，现货出现企稳上涨的迹象，但贸易商仍不看好后市。市场方面，目前蛋价处低位，多数业者看好后市行情，因此经销商拿货积极性提高，而养殖户出货积极性一般，货源供应稍显紧张。预计全国鸡蛋行情或稳中走高0.05-0.10元/斤。目前1月目前仍有较大升水因此表现疲弱，而5月目前资金入场积极性较强，5月在3700元/500kg关口表现出较大压力，建议暂时观望为宜。

棉花(CF)

震荡思路

隔夜USDA报告显示，截至12月1日当周，美棉出口净销售405200包，较前周大幅增加100.3%，ICE美棉小幅上涨。国内上下游多空分歧加剧，轧花厂由于成本支撑且看好长期走势，15500元/吨下方回调空间有限，但3月份之前部分企业面临贷款资金回笼压力，加快销售进度。而纺织企业年前多以随买随用为主，补库行情相对较弱。郑棉仓单自11月末开始迅速增加，目前预报仓单数量增加至2205，注册仓单800，销售压力有所显现。政策面上，发改委发布公告，2017年棉花抛储从3月6日开始，据悉2017年度抛储棉公检提前进行准备，初期日均3万吨的挂牌应该能够保证，新棉销售仍面临压力，但去库存格局仍未棉价提供长期支撑。郑棉16000元/吨未能突破，盘面再度转弱，建议15500-16000元/吨震荡思路操作。