自上周10年期国债收益率突破3%之后，本周期债价格继续承压下行，国债收益率也一度上涨至3.1%左右。美债收益率下跌的支撑使得国内期债市场昨日高开，然而午盘过后期债价格再度承压回落，现券收益率也由低位的3.06%逐步走高。整体来看，近几日资金利率上行压力暂缓，期债迎来短暂喘息机会。不过在年底大规模资金到期压力之下，国债收益率依然面临上行风险。同时，年底避险情绪抬升又给期债带来底部支撑。因此，短期期债价格整体将维持区间振荡格局，关注流动性压力和避险情绪的变化。

年底流动性压力仍存

11月底市场资金利率水平迅速飙升，国债收益率突破3%，期债价格跌破区间下沿平台后维持弱势振荡。12月以来，隔夜Shibor和7天利率水平明显回落，短期市场资金压力缓解，但两周以上的资金水平持续走高，年底前资金压力依然在增强。从银行间质押式回购利率的表现来看，DR001至DR021的利率水平12月以来开始回落，然而DR1M以上的资金利率水平仍在继续上行，央行维持了净回笼的操作情况。

从年底前的短期市场来看，央行持续进行公开市场净回笼操作实际是为应对年底的资金压力，以缓解在美联储加息干扰和国内资金季节性压力共同作用下的瞬时冲击。中长期来看，在央行一系列的锁短放长操作之下，货币政策边际收紧的现实情况是显而易见的。

因此，对于期债而言，年底资金利率上行预期将给国债收益率带来上行隐忧。当前10年期国债收益率已经徘徊在3.1%水平附近，年底压力骤增。不过，年底除了资金收紧压力之外，还有避险需求以及配置的预期存在。

配置预期提供支撑

从利率债一级市场的配置情况来看，本周发行中标的情况与上周类似，20年期等长债需求仍然良好，而较短期限的债券配置情况差强人意，增发利率有所上行。但其中我们也发现一些乐观因素，如续发的10年期16附息国债增发收益率虽然由上期的2.7%上涨至当前的3.06%，而且认购倍数达到3.0107，并没有预期中的差。增发的20年期16进出10政策金融债认购倍数为4.172倍，保持了较好的表现。因此，在国债收益率上行的过程中，一级市场的配置需求存在边际改善的可能。尤其是在年底美联储加息预期之下，国债较各类权益类资产、商品期货等更具吸引力。因此，需求层面对期债价格的支撑持续存在。

综上来看，年底资金压力上升的整体预期始终困扰市场。短期期债或因资金利率水平暂缓有所反弹，但从反弹的力度和空间来讲都相对谨慎，需求的配置预期又给价格带来底部支撑。

因此，预计年底前期债市场仍将维持底部区间振荡格局，更长周期的波动取决于货币政策的边际变化。