今年下半年以来，黄金跌跌不休。金价在录得三年多以来最大的月线下跌后，完全抹掉了过去10个月累积下来的涨幅。截至目前黄金报1168美元/盎司，金价回落至10个月低点附近，相比其他商品，黄金可能是2016年表现最差的商品。

美联储加息预期造就的强势美元、不断攀升的债券收益率和对经济的乐观态度都对黄金有着打击。而作为金市传统救星，印度和中国的黄金买家或因废币、或因遏制资本外流而需求大减。

黑天鹅不黑？

黄金的一大特征是避险，过去几年来看，每当全球发生黑天鹅事件，黄金都有不错的涨幅，例如克里米亚公投入俄、马航MH17客机遭导弹击落、瑞士央行意外降息、巴黎恐怖袭击等。但市场似乎对频发的黑天鹅越来越提不起兴趣。

今年6月英国脱欧公投意外通过，期金一度大涨8.2%，当日即回落涨幅收窄至4.8%。

11月9日美国大选，唐纳德·特朗普意外击败希拉里当选美国第45任总统。此事件可谓今年最大黑天鹅，但黄金当日最高涨幅不到5%，收盘时仅上涨0.18%。

本周意大利修宪公投失败，总理伦齐辞职，民粹主义政党“五星运动党”掌权后极有可能推动意大利脱欧。黄金对此反应更为平淡，日内最高上涨10美元。

原本被认为是避险资产的黄金为什么遇上黑天鹅如何如此表现？有业内人士指出，媒体过分夸大脱欧和特朗普上台影响是原因之一，更重要的还是美联储加息预期增强，美国经济的复苏得到了市场肯定。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇指出，黄金的避险需求是相对的，“黑天鹅”事件对黄金价格带来的影响只是暂时的。长期来看，通货膨胀才是黄金投资需求大幅攀升的主驱动力。黄金当前面临美联储加息带来无风险利率上升的压力，金价对利率变化最敏感。

美联储加息预期拖累黄金表现

12月14日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）将召开议息会议。金大师首席分析师王琎青接受第一财经采访时表示：“如果美联储正常加息，将符合市场预期，这一因素对金价的杀伤力较为有限。因为本轮金价下跌已经把美联储在12月加息这一事件计算在内。我们目前需要防的是在美联储公布利率点阵图的时候是否会在明年出现超预期的加息次数，如果明年美联储的加息次数在3-4次，可能会对金价短期内构成下行压力。”

本周一美联储三号人物纽约联储主席杜德利在发表书面讲话称，随着经济状况继续好转，他支持逐步加息。但他同时也警告称，财政与货币政策需要合作，以确保长远经济发展。

同日，美国圣路易斯联储主席布拉德表示，12月份加息将是非常合理的选择，他会等到开会时再作决定。其称，“显然市场期待我们在这个时候行动，所以我们将看看什么时候真的行动，并且要看看美联储主席耶伦的想法。但目前看起来很合理。”

CME观察工具显示，利率期货暗示美联储下周加息的可能性为93%，加息幅度预期为0.5~0.75。

美国加息使美元走强，美元上月触及了十三年半的高点，增加持有大宗商品的机会成本。特朗普胜选后美国10年期国债收益率也猛然提高。由于黄金是不付息的资产，投资者就会倾向于不持有黄金。

美联储加息一直是压制黄金价格的主要因素，也有投行认为，若美联储是“鸽派式升息”，则金价短线或获得支撑。

道明证券指出，美联储将在下周加息，但预计决策者会表现出不会过分激进。上周五较为温和的就业报告已足以为美联储12月加息亮绿灯。然而，目前的数据还不能明显而有力的支持美联储更加鹰派的声音。预计美联储在12月加息的时候会比较鸽派。这将给黄金带来短线上的支撑。”

花旗预期，美联储明年还会加息1~2次。由于美元和债券收益率走升是，黄金在2017年会跌至1135美元，不过地缘政治风险依然存在，通胀会帮助黄金守住1100美元大关，然后反弹至1180美元。

不过市场上也有不同的声音。德国商业银行认为，大多数西方央行和日本央行都执行超宽松的货币政策，通胀率上升会让实际利率保持在低位。并预计金价2017年每个季度都会上涨，第四季度均价将达到每盎司1300美元。