海通期货期权投资者教育专栏

随着商品期权上市的脚步越来越近，社会各界的关注度也越来越高，近期大商所举办的豆粕期权仿真活动更唤起了众多投资者的参与热情。那么，如何应用商品期权作为风险管理工具，并应用于产业应对市场风险呢？

对于产业经营而言，最完美的经营便是以低廉的成本采购原料，加工后再以较高的市场价格出售产成品，以此赚取中间利润，来持续运营产业。然而，采购、出售环节均属于市场活动，市场的价格波动则带来了产业运营的风险，需要有效的风险管理策略为产业经营上“保险”。

豆粕产业的上下游关联着众多产业生态，具有很强的代表性。本期海通期货投教专栏以豆粕为例，结合近期的豆粕期权仿真交易情况，为投资者介绍两类有效的产业避险策略。

首先，对于上游压榨产业而言，豆粕是副产品之一，自然希望能够以较高的价格将豆粕销售出去。尚未销售出去的豆粕会形成企业库存，需要面对未来豆粕价格下跌的风险。在此情况下，企业不妨通过在市场上买入豆粕看跌期权，为库存上一份“保险”。

以近期豆粕主力M1705合约的行情为例。某压榨厂担忧未来豆粕价格上涨空间不足，虽然无法预见行情顶部，但仍希望库存豆粕以后也能卖在现阶段的一个好价位，或者通过金融衍生品避险方案使得实际销售价格维持在理想点位。经过分析，2016年11月29日，该企业以280元/吨的价格买入了豆粕看跌期权m1705-P-3000，即行权价为3000元/吨的豆粕看跌期权。通过该操作，到期时，压榨厂实现的效果如下图所示，当豆粕价格跌破3000元/吨时，企业将获得来自看跌期权的价格补贴，扣除期权成本后，实际销售价格可以维持在2720元/吨。当豆粕价格上涨时，企业仍能以市场高价出售豆粕。

其次，对于中间饲料贸易加工企业以及下游禽畜水产养殖业而言，豆粕是非常重要的原材料，豆粕的价格变化直接导致成本的增减，进而挤压企业利润。因此，为防止未来原料价格上涨，企业可以购买豆粕看涨期权，为即将采购的原料上一份“保险”。

例如某养鸡场预计未来需采购豆粕用作饲料，担忧未来豆粕价格上涨造成增加成本挤压利润，希望能提前将豆粕价格锁定在当前合适的价位。经分析，该企业于2016年11月15日以290元/吨的价格买入豆粕看涨期权m1705-C-2750。如下图所示，到期时，若豆粕价格涨超2750元/吨，养鸡场将获得来自看涨期权的成本补贴，并且加上期权成本，养鸡场的采购豆粕的实际成本可以控制为3040元/吨；若豆粕价格跌破2750元/吨，养鸡场仍能以低价采购豆粕，且不对利润造成压力，比单纯期货套保要相对灵活很多。

商品期权上市后，产业链企业通过以上两类策略可以有效规避市场风险。场内期权也将为场外机构提供更多对冲渠道，降低场外避险成本，为企业带来更多复杂但贴合需求的避险方案，提升金融衍生品避险效率。