有色金属

1.行业要闻:

1） OPEC 协议达成 美油期权净多仓至六周高位：12 月 9 日数据显示，对冲基金在美国原油期货市场火速建立多仓，因此前石油输出国组织(OPEC)各成员为遏制供应过剩及支撑油价，自 2008 年以来首次同意减产。美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至 12 月 6 日当周，投机客增持纽约和伦敦两地的原油期货期权多仓 86,085 手，至 275,763 手。这是 8 月底以来的最大周度增幅，当时投机客增持多仓 88,924 手。这也使得美国原油期货期权净多仓量触及 10 月 18 日以来最高。

点评：原油达成实质性减产协议，利多原油长期价格走势。

2） 新一轮环保督查席卷多地 金属企业再遇考验：由于近期雾霾警报频发，令国家近期加大环保力度。2016 年第二批 7 个中央环境保护督察组于 11 月 24 日至 30 日陆续实现督察进驻，对北京、上海、广东、湖北、重庆、陕西、甘肃 7 省市进行环保督察工作。据 SMM 了解，虽然在前期的多次检查后，金属企业的环保措施有所改善，但仍存一些企业有待优化或处理。

点评：环保趋严，对铝铅等高能耗产业提出更高要求，势必提升其生产成本。

2. 现货市场:铜跌 20-40；铝涨 130-270；锌跌 330-370；镍跌 450-800。锌现货近期走弱。

3. 升贴水：铜升贴水-40（+25）, 铝升贴水 40（+130）, 锌升贴水-85（+0）, 镍升贴水750（+290）。LME 铜由贴水收窄，铝升水小幅走强，锌贴水变化不大，镍贴水小幅收窄。

4. 供给与库存：铜减 7800；铝减 5750；锌减 675；镍减 78。整体库存维持偏低水平。

SHEF 周度库存：铜减 3413；铝增 14507；锌减 1939；镍减 1671；

5. 持有收益率：铜、锌、镍持有收益率中性，铝由前期偏低转为中性。

6. 小结

1） 铜：期铜价格处于估值中性，驱动向上的状态。矿山利润偏高，但冶炼厂利润下滑，估值中性，库存较低，驱动向上，波段操作高抛低吸为主。

2） 铝：期铝处于估值偏低，驱动中性的状态。现货与期货价格回落，主力合约贴水，电解铝利润大幅回落，估值偏低，供应逐步增加，但库存维持低位，波段操作滚动做多为主。

3） 锌：期锌处于估值偏高，驱动中性的状态。矿山利润偏高刺激复产，冶炼利润有所恢复，市场忧虑嘉能可复产，估值偏高，库存偏低，但消费较弱，驱动中性，波段操作反弹抛空为主。

4） 镍：期镍处于估值中性，驱动向上的状态。镍矿供应季节性偏紧，环保压力趋严，波段操作滚动做多为主。

7. 策略推荐：