事件：公司12月7日晚间发布公告，收到中国证监会《关于核准深圳市新纶科技股份有限公司非公开发行股票的批复》。

定增建设TAC 功能膜项目，实现新材料领域转型。TAC 膜是液晶面板的重要组件偏光片的核心材料，约占其产本的50%，目前主要被日韩企业所垄断，该项目是公司现有精密涂布产品线的延伸，通过与日本东山进行技术合作，将具备TAC 膜的规模化生产及高品质管理能力，产品指标可达到国际先进水平，项目建成后有望实现对进口产品的替代。未来TAC 功能膜的发展受益于下游产业偏光片和液晶面板市场规模的快速增长，预计到2018 年全球TAC 功能膜的需求量将增至超过10 亿平方米，市场规模将达到250 亿元左右。目前常州一期项目已为公司储备了充足的技术人才，同时公司在电子行业洁净业务的十几年经验，积累了丰富的客户资源，这些将为TAC 膜的销售及服务奠定良好的支撑， 助力公司实现向新材料领域的转型。此外，公司在OLED 偏光片膜领域也进行积极布局，与东山签订了关于COP 膜的B 类授权协议。

铝塑膜项目并购完成，明年业绩重要增长点。由于技术壁垒较高，目前全球锂电池用铝塑复膜生产厂家主要集中在日本和韩国四大企业：大日本印刷、昭和电工、凸版印刷（T&T）和韩国栗村化学，其中凸版印刷占到约12%-15%的市场份额。国内只有极少数厂家的几项技术指标可以达到日本企业的水平，但综合性能仍然无法满足中高端市场的需求，因此国内约90%市场被日本厂商所垄断，产品毛利率可达60-80%。目前，日本凸版印刷旗下三重工厂具备产能约200 万/平方米，利用率在50%以上，以113 微米（3C 类产品）、152 微米（动力电池）类产品为主，良品率在90%以上，主要客户涵盖日本松下，韩国LG 等3C 电池厂商，大部分产品销往国内市场。公司在7 月下旬将实现标的公司的股份交割，之后在下半年将逐步提升三重工厂的产能利用率，同时将在常州新建一条月产300 万平方米生产线，达产后，将启动日本三重工厂设备的搬迁工作及产能升级工作，最终具备两条生产线年产7,200 万平方米的目标。此外，公司还将启动铝塑膜原材料的国产化进程，掌握核心生产工艺。

估值与评级。假设2017 年初完成增发，我们预计公司2016 和2017年摊薄后EPS 分别为0.18 元和0.38 元，对应12 月9 日收盘价（22.17元）PE 分别为123X 和74X，上调为“买入”评级，6 个月目标价26.00元。

风险提示。公司新材料项目建设不及预期的风险。铝塑膜项目并购后整合不及预期的风险；洁净室工程业务收入大幅下滑的风险。