长高集团(002452)

事件： 近期公司股东大会通过股权激励方案。

股权激励促进内部资源整合，添发展动力。 12 月 6 日，公司公告股东大会通过 2016年股权激励计划。本次股权激励期权数量 2014万份，其中预留 300 万份， 期权数量共占总股本 3.83%。激励对象为公司业务骨干及管理层人员等 218 人。行权价格 10.29 元/股，业绩考核条件为 2017 年-2019 年扣非净利润分别不低于 8797 万元、 9897 万元、 11000 万元。

公司 2016 年股权激励方案较前次股权激励的激励对象范围更广，业绩考核条件相当。 考虑到公司近几年新业务布局涉及华网工程、雁能森源、 杭州伯高等多家新增子公司，业务主干人员数量增加较多，此次股权激励方案有利于在公司整体层面上凝聚发展动力，提升员工积极性。

布局售配电业务，逢电改春风。 12 月 5 日，公司董事会审议同意以 20008 万元自有资金注册成立全资子公司湖南长高售配电有限公司，利用公司在电网建设中多年积累的技术、人才、市场、总包资质等优势，拓展公司业务，积极开展售电、 配电业务， 进一步完善公司产品结构，打造公司在电力行业完整的产业链布局，提升公司综合实力。全资设立长高售配电有限公司后，不排除引入其他投资者的可能。

配售电公司的成立契合电改深化脚步， 12 月 1 日， 国家发改委、能源局公布了《关于规范开展增量配电业务改革试点的通知》，确定了首批 28 省份 105 个增量配售电业务改革试点项目。试点项目主要集中于工业园区、经济开发区、产业示范区、矿区油田等。项目投资向符合条件的市场主体公平开放，具有配电网投资运营业务资质和投资能力的合法经营主体均可参与。 湖南省获得 4 个改革试点项目，分别是资兴市东江湖大数据产业园增量配电业务试点；衡阳白沙洲工业园增量配电业务试点；益阳高新技术产业开发区增量配电业务试点；湘潭经开区增量配电业务试点。

盈利预测。 预计 2016-2018 年归母净利润分别为 1.11 亿、 1.34 亿、 1.51亿，业绩增速分别为 48%、 32%、 18%， EPS 为 0.19 元、 0.25 元、 0.30元。对应目前股价估值分别为 55 倍、 42 倍、 36 倍。 高低压设备行业对应 2016 年业绩估值中位数 55 倍，市值 50 亿-60 亿区间的对标企业2016 年业绩对应估值中位数为 64 倍， 采用相同行业相似市值规模企业进行相对估值，合理估值区间为 60-64 倍 PE，合理价格区间为 11.4-12.2元。

风险提示。 光伏 EPC 回款延期， 配网市场开拓不及预期。