投资要点

1. 产业内移，汽车PCB 前景向好，成为公司新增长极公司判断汽车的电子化和智能化将成为推动汽车PCB 产业的主要动力。

近年来全球PCB 行业增速放缓，产业逐步向中国大陆转移，国内企业全球话语权正逐步提升。汽车电子化是大势所趋，ADAS、座舱电子化、新能源等领域对于PCB 产生巨大需求。汽车PCB 成为PCB 行业最重要增长点。目前公司高附加值的汽车电子用PCB 占比从上市初的10%提升到了现在的30%，未来将继续加重占比，有望超过50%，持续提升公司整体的毛利水平。

2.服务优质客户，盈利能力较好，谨慎扩产保证灵活性公司专注与服务优质客户，以高端产品为主。公司拥有诸如捷普、伟创力、华为等众多海内外优质客户，具备较好利润空间；汽车PCB 产品线拥有众多汽车电子一级供应商客户，并获得车厂直接认证，彰显公司产品质量水平。公司目前毛利率已逾29%，净利率接近20%，是业内盈利能力最强的PCB 公司。公司结合产业形势，谨慎扩产，保证利润空间，目前公司账上有30 亿现金，其中接近17 亿是以外汇形式存在，汇兑收益较好，且高额账面现金能保证公司后续灵活性。

3.投资建议：

公司一直专注于高精度、高密度多层PCB 的制造与销售，是国内PCB 行业的领先者之一，公司目前业务结构调整情况较好，客户拓展顺利，在新客户中汽车板业务占比较多，未来盈利能力持续看好。考虑到汽车板行业的高增长，公司明年大概率做到6 亿以上的净利润。我们预计公司2016-2018 EPS 分别为1.23、1.46、1.76 元，对应PE 分别为27 倍、23倍、19 倍，首次覆盖，推荐评级。

4.风险提示：

汽车PCB 市场发展不及预期、上游原材料大幅涨价。