事件：

长电科技（600584）昨日发布公告，关于对《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》的回复，并就星科金朋2017 年-2019 年业绩进行承诺和业绩补偿发布补充协议。

投资要点：

业绩承诺及业绩补偿彰显整合成效，业绩改善持续发酵

三方协定星科金朋17-19 年承诺业绩分别为0.7 亿元、3.8 亿元和5.6 亿元，大基金与中芯国际按持股比例进行业绩补偿，上限分别为1 亿元和1.53亿元。公司做出此业绩承诺和补偿表明对整合及经营的信心。公司表示星科金朋16 年10 月单月已经接近盈亏平衡，经营状况明显改善符合预期。

韩国厂SIP放量出货，新加坡厂eWLB供不应求，实现大幅扭亏

公司已将中国最大芯片设计公司订单成功导入韩国厂，预计2017 年二季度批量生产；SIP 放量出货，我们预计16 年、17 年分别将为公司带来1亿，2 亿的净利；韩国厂今年将大幅减亏。此外新加坡厂抓住晶圆级扇出型封装eWLB 的全球技术领先优势和市场机遇，将eWLB 产能将由4000 件/周扩张至9000 件/周；产能供不应求，新加坡厂今年9 月已实现盈利。

上海厂启动搬迁，与长电先进组形成FC+BP最强组合

上海厂11 月初已启动大规模搬迁，公司制定严密计划，保证搬迁过程不丢失客户，17 年三季度前完全搬迁完成，预计18 年江阴新厂将全面恢复原营收规模。星科金朋江阴厂与长电先进将建立BP、封装和测试的一条龙服务的供应链，基于14nm 晶圆工艺已完成验证并进入量产阶段，JCAP+JSCC 组合将成为了当前国内最强封测组合。

维持“推荐”评级：

公司承诺星科金朋17 年7 千万净利润，表明星科金朋17 年将实现盈利，同时原长电稳健经营，17 年将实现6 亿净利润，符合我们之前17 年6.7亿净利润的判断。此外依据业绩承诺我们对18 年净利进行微调，预计公司16-18 年 EPS 分别为0.19 元，0.65 元，1.08 元，目前对应的PE 分别为95 倍、28 倍、17 倍。维持“推荐”评级。

风险提示 半导体行业周期下行，星科金朋整合低于预期。