近阶段来，尤其是在2016年11月份的行情中，郑州白糖期价和ICE国际原糖期价走出了明显背离的行情。ICE原糖持续下跌，主力合约3月期价跌破20美分/磅的整数关口，创出近4个月来的低点，而国内郑州白糖期价却持续大幅上涨，还一度创出了7314元/吨的高点，离7604元/吨的历史高位仅一步之遥。总体看来，随着进口利润大增，内外价差扩大的情况应该会得到改善，未来价差理性回归的可能性将越来越大。而对于短期行情来说，在短期国际原糖价格持续下跌阶段，国内白糖期价继续大幅上涨的难度也在持续加大，同时过大的涨幅使得市场积累了较多获利盘，获利平仓的压力日益加大，预计年内郑州白糖期价的涨势将暂时告一段落，在没有新的利多消息刺激市场之前，期价维持短期振荡行情的可能性较大。

1、国内宏观经济数据回暖，对商品价格构成支撑

从宏观方面来看，经济数据继续向好对商品构成利多支撑。国家统计局最新数据显示，11月中国制造业采购经理指数PMI为51.7，制造业景气继续回升。同时工业生产者价格指数PPI，同比上涨1.20%终，继续回升。今年前三季度，最终消费支出对中国国民生产总值增长的贡献率为71.0%，比上年同期提高13.3个百分点，成为促进今年经济增长的最强支撑。宏观经济向好将带动需求的进一步回升，对商品价格将起到较强的支撑作用。因此，从宏观面和资金面来看，糖市的长期涨势行情应不会很快改变。

2、全球食糖市场基本面供需状况出现一定的变化，连续两年的供给短缺，尽管造成了期末库存量的大幅减少，对国际糖价形成较大的支撑作用，但未来受亚洲国家天气状况良好的影响，市场预计供给短缺的状况在2017/18年度将得到较大的改善。

从全球食糖基本面的状况来看，2015/16年度国际食糖供需缺口预计为900万吨左右，同时预计2016/17年度全球食糖供需缺口也将达到500万吨左右。从各主产国的情况来看，2015/16制糖年全球主要食糖生产国中，除巴西外，均出现不同程度的减产。其中全球第二大生产国印度2015/16制糖年预计减产350万吨左右，而2016/17制糖年可能将再度减产约340万吨左右；全球第二大出口国泰国2015/16制糖年预计减产150万吨，2016/17制糖年预计将再减产30万吨。

国际食糖供需在供不足需阶段，一般会导致全球食糖期末库存量持续下降。2015/16年度全球食糖期末库存为3776万吨，同比下降800万吨，而2016/17年度预计库存将下降至3282万吨，同比下降494万吨。从历史的情况来看，在食糖供需存在缺口的年份，糖价上涨的概率和上涨的幅度均比较可观，同样在供需过剩的年份，价格也基本处于下跌之中。目前全球食糖的供需状况已经导致国际食糖期货市场价格出现大幅上涨行情，ICE原糖期货价格和伦敦白糖期货价格在今年10月份均创出了近4年年的新高。

不过，在日前国际食糖组织（ISO）举行的峰会上，国际食糖权威预测机构F.O.Licht分析师表示，从长期的情形看，在经历了2年的全球食糖供给短缺后，在2017/18制糖年这一情况将明显得到改善。亚洲主产国迎来降雨有助于产量回升，以及欧盟改革将提振产量。欧盟将在2016/17年末废除现行的产量配额制度，这一改革将促进糖生产商提升产量。最新消息显示，法国糖料种植面各将增加20%。而亚洲地区受天气状况将明显好转，预计印度、泰国和中国食糖产量在2017/18年度将增加。

3、巴西生产进度继续放缓，北半球则进入生产高峰期，随后市场关注的焦点将转移至中国、印度和泰国的生产情况上。从中国甘蔗的生产情况和单产方面，市场预计本榨季中国食糖产量将恢复性增长，同时随着南方甘蔗生产进入全面开榨阶段，季节性压力将主导短期市场。

据巴西甘蔗协会UNICA最新数据显示，截止11月15日，巴西中南部地区甘蔗总压榨量达到5.6亿吨，处于近四个榨季来的第三位。产糖量136万吨，环比下降69万吨。11月上半月有44家糖厂结束生产，预计11月下半月还将有58家糖厂结束生产，此后巴西食糖的供应量开始下降，北半球欧盟、印度、中国食糖将进入主要供应阶段。

从中国的情况来看，最新数据显示，截止11月30日，甘蔗主产区广西已有20家糖厂开榨，同比较去年减少6家，进入12月份后，将有更多的糖厂开始生产，新糖上市量将持续增加。同时市场预计新年度中国产量将出现一定幅度的增加，从在桂林召开的2016/17榨季国内食糖产销工作会议上各主产区公布的数据来看，预计2016/17榨季产量将增至964-969万吨，增幅为95-115万吨。其中广西预计增产60万吨，而甜菜糖将增产18万吨左右。

4、中国食糖进口量呈现下降态势，但由于进口利润处于良好状态，后期进口量可能会出现恢复性增长的情况，同时利益驱动下走私糖也可能再度充斥国内市场，对国内白糖价格构成压力。

最新海关数据显示，据海关最新公布数据显示，10月我国进口食糖11万吨，同比下降69.10%，环比下降78%；按年度统计，2016年1-10月累计进口食糖271万吨，同比下降33.58%，近五年新低。按榨季统计，15/16榨季总计进口食糖374.64万吨，同比下降22.15%。市场预计11、12月进口量方面，根据巴西船表显示，未来两个月到港量依然较少。

从进口价格来看，截止11月22日，进口糖利润升至1731元/吨附近，但随着ICE原糖期价回落，后期进口利润继续增长的可能性较大，进口利润大增将造成后期进口量随之增长，进口压力将持续增大。

5、CFTC净多持仓大幅回落，市场前景看淡。

CFTC持仓方面，截止12月6日当周，ICE原糖期货市场总持仓835875手，环比增加13629手；其中基金多头持仓257116手，增加2775手；基金空头持仓36616手，减少1192手；基金净多持仓为220500手，较峰值时的33万多手，减少了约三分之一，基金净多持仓减少显示主力资金对后市行情已经不如之前那么强烈看多，在持仓方向上开始表现出比较谨慎的态度。

6、国内政策面存在较大变数

政策面上，对行情影响较大的因素主要是新榨季糖料甘蔗收购联动价、国储抛储和商务部对进口食糖进行保障措施立案调查三方面。

首先，新榨季甘蔗收购价政策将在榨季初进行公布，但鉴于去年广东、海南和云南政府不再对甘蔗收购进行政府定价，今年的收购价政策存在新的变化的可能，主产省广西的收购价政策尤其值得关注。从价格方面来看，2015/16榨季白糖的平均价格有所上涨，因此预计2016/17榨季联动挂钩的甘蔗收购价预计也将较去年上调。

国储抛储方面，9月30日公布的抛储计划，预计抛储35万吨，底价6000元/吨，并在10月底实施抛储。2016年国内白糖现货价上涨幅度较大，广西南宁现货价最高一度涨至7000元/吨以上，政策上为控制糖价保持平稳进行抛储，对短期比较高涨的市场情绪，会起到较大的平抑作用，抛储的价格也基本可视为政府指导价。

商务部对进口食糖进行保障措施立案调查方面，商务部9月22日发布2016年第46号公告，决定即日起对进口食糖进行保障措施立案调查。广西糖协提交调查申请的动议，是基于中国市场进口食糖自2011年开始后的5年里，进口量增长了663.15%，调查申请的诉求是，只有对进口食糖征收155.90%的进口关税，才能保证中国进口食糖与国内产业食糖的正常竞争条件。目前配额内进口食糖的关税为15%，配额外进口食糖的关税为50%，而商务部的调查期是6个月。这一消息在发布后实际上对国内糖价起到了较大的助涨作用，其短期影响可能还大于实质影响。个人观点，中国食糖进口的大增，从根本上讲和中国食糖消费量连年增加有关，尤其是国内产不足需的市场状况决定了，中国必须通过进口来解决总体食糖供需问题。而这一政策因素在未来最终结果公布前，对市场形成较大的影响。

总体看来，国际市场基本面供需形势有所变化，权威机构预测，亚洲降雨增加，干旱得到改善后食糖产量将恢复性增长，使得全球食糖短缺的状况将在2017/18年度结束，这对国际糖价形成了较大的压力，此外巴西雷亚尔的持续贬值也促成了目前ICE原糖的下跌行情。国际糖价走低导致内外价差拉大，国内进口糖的积极性将得到提升，进口量有望增加，对国内市场糖价构成压力。此外，新榨季开始后，尽管压榨进度尚比较缓慢，但全面开工也只是时间问题，现货面陈糖现货价出现了较大幅度的上涨，利于新糖的尽快上市，同时2016/17新榨季国内食糖生产将得到恢复，产量增加预期将抑制糖价继续上涨。盘面显示，郑糖短期期价冲高回落，且呈现减仓态势，不排除多头拉高出货的可能。

国际国内食糖价差拉大后，存在合理回归的要求，郑州白糖1701合约期价在创出新高后，继续上涨的动能明显减弱，进入12月，提保和限仓的影响将对其构成较大压力，基本面上季节性压力也将有所增大，预计郑糖期价12月份步入回调行情之中的可能性较大。

操作方案：

1、目前短线交易操作难度较大，市场行情并不明朗。中线交易者在1705之7150以上可试探性做空，以本轮高点为止损。

2、套利交易，目前存在较好的跨市套利机会，有条件的交易者可进行卖内买外的套利。跨期套利1月即将进入交割，不便继续参与，5、9价差波动方向尚不明确，目前跨期套利机会较小，仍以观望为宜。