员工持股彰显公司信心，预将有效激发全员凝聚力。 本次拟推出的员工持股计划所持股票累计约占公司股本总额的 2.63%，不超过公司股本总额的10%，持有人范围包括董事（不含独董）、监事、中高层管理人员以及核心技术和业务骨干。通过计划使用 2 倍资金杠杆，我们认为该计划体现了公司对后续股价的信心，并依此建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制和长效激励机制，对内将充分实现各层利益绑定，进一步激发员工工作积极性与创造力；对外将明确公司及参与持股员工对于当前股价低估的一致性认知，进而全面彰显公司对于业务未来开展、行业长期前景的信心。? “纯现金收购摩奇卡卡 100%股权”为公司 2016 年核心看点之一，将显着增强公司未来外延并购预期与泛娱乐化战略延续决心。 公司基于对摩奇卡卡未来经营的乐观预期，以“不新增股份发行、取消募集配套资金、外加实际控制人无息借款”有效地避免了公司每股收益的进一步稀释；不仅如此，纯现金收购模式无需中国证监会过会审批，预计将有力缩短摩奇卡卡的并表进程，并且强化公司后续的外延并购预期。? 借助丰富的 IP 资源储备和商业化运营经验， 摩奇卡卡将助力公司持续深化泛娱乐内容布局。 游戏 IP 运营方面，经前期 IP 资源探索和独家精细化研发，《新大主宰》、《犬夜叉之寻玉之旅》、《大闹天宫 HD》、《校花的贴身高手》等爆款类游戏通过虚拟道具销售（核心）、下载收费、“影游联动” 等渠道实现盈利。游戏 IP 储备方面，《昆仑》、《我欲封天：至尊归来》、《还珠格格》、《雪鹰领主 2》、《逆鳞》预计将于 2017 年陆续上线。 我们认为，收购摩奇卡卡是延伸移动游戏的内容供应，是公司在网游、动漫、网文等娱乐文化领域业务的全方位加码。? 我们预计，摩奇卡卡的资产注入将与骏梦游戏形成业务协同效应，进而显着提升公司游戏 IP 商业化运作的广度与深度。广度层面， 摩奇卡卡擅长文学小说游戏改编，骏梦游戏则侧重于影视剧内容开发，两者的有机整合将为公司实现游戏 IP 的研发精品化与产品多样化； 深度层面， 摩奇卡卡、骏梦游戏可共享客户偏好和终端消费信息数据，凭借 B2C 商业模式制作出更精准化把握用户消费习惯的应用内容。投资建议与估值? 我们预计公司 2016E、 2017E、 2018E， 备考净利润为 2.03 亿、 3.50 亿、4.48 亿，其中 2016 年包含摩奇卡卡 0.7 亿元、上海骏梦 1.13 亿元和原主营业务 0.2 亿元； 2017 年包含摩奇卡卡 1.00 亿元、上海骏梦 2.00 亿元和原主营业务 0.50 亿元。 不考虑增发摊薄影响，对应 EPS 为 0.45 元、 1.044 元、1.163 元。考虑到 2016 年，上海骏梦和摩奇卡卡都将有重量级 IP 游戏上线，业绩将保持稳定增长，我们给予公司未来 6-12 个月目标价 40 元，对应89X16PE、 38X17PE，给予“买入”评级。

风险

游戏行业竞争加剧；标的实际业绩未达承诺预期。