盈透：美联储在步特朗普的后尘

作者：Sam Mcbride, New Constructs

终于，美联储再次提升利率了。至少，这是参与调查的96%的华尔街经济学家，分析师以及基金管理者所预测的十二月加息可能性的结果。除非近乎金融界中的每个人都是错的，自第一次加息以来，貌似正好过了一年我们迎来了美联储的第二次加息。

莫非…利率早已提升？自11月初以来，10年期国库券的收益率上涨180个基点至250。正如表1所示，上涨开始之日正是唐纳德特朗普当选之时。

表1：自11月1日以来10年期国债的收益率

来源：New Constructs，LLC 和公司文件。

正如我们过去所分析的，美联储与此无关。作为对特朗普当选的回应，市场早就提升利率并对经济前景又更为积极的看法。如果Yellen（美联储主席）像预计那样决定提升利率，这仅是因为她跟随了市场的信号。

投资者期待金融刺激

在期待当选总统唐纳德特朗普一旦开始上任后将推行大量财政刺激政策下，推动了利率的大幅度提升。值得一提的是，特朗普承诺：

历史上最大的减税政策

税金归国计划：返回公司部分2.5万亿美金的海外现金

对基础设施支出大规模新型投资[1]

市场明确预计这些举措将促进经济增长，从而推动近期的通货膨胀。是这种预期的转变推动了利率的变化，而不是美联储。

对核心位置的财政政策，美联储更是毫不相关

在过去六年中，我们处于分裂状态的政府近乎无法执行任何大规模的财政政策改变。因此，投资者将重点寄望于货币政策，他们对美联储的会议记录逐条逐句的进行分析期望能对未来的决定找到任何线索。

现在，共和党同时控制了行政和立法部门，并有能力推动税率，支出优先和监管事项的实质性改变。目前，在最近趋势的戏剧性逆转中，面对加息，市场正激增至历史高点。

上个月的活动表明美联储在利率指示方面不但没有指导，而是滞后了。美联储并不能驾驭市场，但市场可以驾驭美联储。

利率应当长期保持低水平

尽管最近利率的上涨，我们对低利率的长期论点保持不变。特朗普的财政政策可能会推动长期增长，但是它不会逆转近年来降低资本成本和抑制通货膨胀的结构性变化。

某些趋势，诸如自动化，人口老龄化以及资本分配的去中心化都将共同推动通货膨胀和下调利率，所有这些趋势在未来很多年应该继续有增无减。

平滑收益率曲线显示，投资者仍然没有针对长期内的利率或通货膨胀的显着上升而定价。

本文最初发表于2016年12月14日。

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[1] 在选举前我们讨论了两党关于公司税收遣返和基础设施支出的支持率，对此我们推荐的4个股票自选举日以来平均上涨大约18%，而标普500仅上涨9%。

这篇文章已被翻译成中文。原英文作者为Sam Mcbride, New Constructs。如英文版本和中文版本之间有任何不一致，以英文版本为准。

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