投资要点

事件:公司发布公告,拟以2268.6 万欧元现金购买Leica 公司持有的PRIM’TOOLS(PT)公司股权,630 万欧元用于对其增资,投资完成后公司将拥有PT 公司100%股权。PT 公司2015 年营业收入约1.3 亿元,净利润1279 万元。

点评:1、手工具+工业双向拓展,巩固在激光测距工具领域优势。激光测距为激光应用的细分领域,目前全球整体市场空间在100 亿RMB 量级,属于小而精的领域,且高端领域大部分被外资占据。公司已有两个激光产品相关平台,其中华达科捷主要专注激光测距手工具市场,预计今年有望实现收入3 亿元左右;欧镭激光主要致力于工业级和车用级激光雷达、激光导航研发生产;此次收购PT 公司,是在工业级激光测距工具上的布局,既完善了公司全产品线,也在体量上助力公司成为行业重量级选手,同时在技术升级和国际品牌地位提升方面也有正面影响。2、交易对手方Leica Geosystems 实力雄厚,为公司后续延展打开想象空间。Leica Geosystems 是世界顶级精密测绘仪器和测绘软件企业,激光雷达技术全球领先,此次收购为后续双方进一步的技术和渠道合作打下了基础,未来有望在激光雷达和激光全站仪等激光测量领域展开全面战略合作。

从基本面来看,公司主业为手工具制造销售,带有消费品属性,增长较为平稳。同时,公司产品主要出口欧美国家,目前年收入在5 亿美元左右,人民币贬值将为公司带来较大汇兑收益弹性。从外延来看,公司在手现金十分充裕,主要战略布局在原有主业以及高端制造两个方面,基于公司手工具龙头地位及体量我们认为,在原有主业外延方面,需要在全球有品牌价值且业务已有一定规模的方向才会对公司有较大意义;而在高端制造方面,拥有核心技术或客户资源的企业会对公司帮助较大。

盈利预测与投资建议:受益于手工具及激光工具业务稳步发展以及人民币贬值带来的毛利率提升,我们略微上调了对公司的盈利预测,预计2016-2018 年EPS分别为0.53 元、0.61 元、0.67 元,对应PE 分别为32 倍、27 倍和25 倍。公司2016 年2 月一年期定增发行价为16.87 元/股,有一定安全边际,我们看好公司发展,维持“买入”评级。

风险提示:高端制造产品研发或低于预期,收购标的业绩或下滑,汇率波动的不确定性因素。