投资要点: 银泰资源收购埃尔拉多中国境内黄金资源,贵金属领域布局升级。银泰资源拟以发行股份作为支付对价购买交易对方持有的上海盛蔚99.78%的股权。交易各方初步商定上海盛蔚99.78%的股权交易作价为450,000 万元。本次交易完成前,银泰资源持有上海盛蔚0.22%的股权,本次交易完成后,银泰资源将持有上海盛蔚100%的股权,并间接控制上海盛蔚拥有的黄金勘探、开发及生产业务。上海盛蔚、银泰资源与澳华黄金及埃尔拉多签订了SPA 协议(埃尔拉多),拟以现金收购澳华黄金持有的澳华香港100%股权、TJS100%股权和澳华板庙子100%股权。通过本次交易,公司将收购埃尔拉多中国境内金矿资产权益。

埃尔拉多是一家加拿大跨国黄金生产商和勘探商,开采勘探经验超过20 年,在公司境内拥有多座优质矿山。埃尔拉多矿产资源丰富,此次注入的境内矿山包括3 个金矿采矿权和10 个金矿探矿权,其中东安金矿的银金属含量达到了共生矿产工业指标的要求。埃尔拉多拥有先进的生产技术和运营模式,成本低是公司的重要优势之一。本次交易完成后,银泰资源竞争力将得到大幅提升。1)资源储备升级。公司将同时增加黄金金属量和银金属量。收获大量黄金资产后,增加了公司的金属品种,将增加黄金勘探、生产和销售业务,为未来行业资源整合奠定了基础。2)产量产能升级。公司年产量将有效提升,大幅增厚业绩,行业地位稳步提高。3)开采技术,管理模式升级。公司将获得国际先进的技术和矿山管理方法、管理模式以及国际化人才队伍。

标的矿山具体情况:青海大柴旦滩间山矿年处理矿石量约为100 万吨,年产金量约为3 吨,截至2016 年6 月30 日,保有金金属量10,548 千克,平均品位3.35 克∕吨。吉林板庙子白山矿年处理矿石量约为80 万吨,年产金量约为3 吨,截至2016 年6 月30 日,保有金金属量29,919 千克,平均品位4.56 克∕吨。河洛克东龙矿年处理矿石量约为25 万吨,年产金量约为3 吨,保有金金属量24,304 千克,平均品位8.79 克∕吨,矿山尚未投产。

盈利预测。公司看点:1)收购埃尔拉多中国境内金矿资产权益,新增黄金业务,资源储量生产能力齐升级,竞争力大幅提升,盈利能力突出未来业绩有望大增。2)公司矿产资源丰富,未来勘探前景广阔。且矿石品位高,支撑高收益。3)贵金属业务“触网”,销售渠道持续拓宽。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31 元、0.40 元和0.52 元。参考贵金属标的中,中金黄金、恒邦股份2017 年50.92 倍、44.01 倍PE 一致预期,我们给予公司2017 年45倍PE 估值,目标价18.00 元,维持买入评级。

风险提示。美联储加息贵金属价格大幅下滑。