投资要点：

草铵膦货源紧俏，市场价格触底反弹。受环保趋严影响，华东地区检修的企业复产计划推迟，河北地区大力治理雾霾，供应商开工不足。据卓创资讯数据显示，目前国内主要草铵膦生产企业产能在1.5 万吨左右，但近40%的产能处于停产或减产状态。草铵膦货源紧张，市场价格不断高企，报价已升至15 万元/吨，主流成交稳定至14-15 万元/吨。

受益百草枯退市，草铵膦市场需求将加速增长。百草枯是仅次于草甘膦的第二大除草剂品种，但由于毒性极大且没有有效的解毒药剂，自2016 年7 月1日起我国全面停止草铵膦水剂在国内销售和使用。百草枯退市腾出近2 万吨的除草剂市场缺口，草铵膦将迎来广阔的市场替代空间。草铵膦除草性能优异，是百草枯水剂的最佳替代品，我们预计，在未来几年草铵膦的市场需求将呈加速增长趋势。

扩产草铵膦原药及中间体，公司业绩有望爆发。公司是国内规模最大的草铵膦生产企业。草铵膦的原药生产技术复杂，安全环保、投资壁垒高，目前公司正全力推进草甘膦技改扩能项目，预计在2016 年底达产后公司草铵膦原药生产能力将达到5000 吨/年。同时公司在四川广安新建的年产1 万吨草铵膦中间体氨基腈项目已取得省环保厅的环评批文。随着项目的顺利实施，公司将进一步提升在草铵膦市场的核心竞争力，在草铵膦量价齐升、市场需求快速增长的有力局面下，公司业绩有望厚积薄发。

江苏快达项目快速推进，进一步巩固龙头地位。公司控股子公司江苏快达专注光气类除草剂的研发生产，通过不断优化产品结构，努力实现降本增效。目前江苏快达已经完成了第二批农药及中间体产品搬迁技改项目建设，敌草胺等产品已投入试生产，同时年产1 万吨制剂搬迁改造项目也已经进入装置安装阶段。随着江苏快达经营企稳，其业绩贡献将逐步提升。

传统氯代吡啶类产品，保持行业领先。氯代吡啶类产品包括毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂是公司除草铵膦外的主要产品。通过多年的技术优化，公司已成为国内最大的规模化生产氯代吡啶类农药原药和制剂的企业。现拥有毕克草产能1800 吨/年，毒莠定产能3000 吨/年，其原药产销量稳居全国第一，在国内仍具有明显的竞争优势。目前公司新建的年产1000 吨氯氨吡啶酸项目，已经完成建设并联动试车，运行状况良好。

维持“增持”评级。草铵膦市场需求持续扩大，市场价格进入上升通道，看好公司未来发展，维持“增持”评级。预计公司16-18 年EPS 为0.34、0.48 和0.59 元，考虑到公司草铵膦行业龙头地位且扩产项目即将达产，给予公司17 年30 倍PE，对应目标价14.4 元。

风险提示：草铵膦价格下滑的风险，项目进展不及预期的风险。