国债期货：配置价值已显 等待市场企稳。

一、行情回顾。周四，期债大幅下跌，一度跌停。5年期主力合约TF1703开盘价98.140 ，最高98.350 ，最低97.560 ，收盘于97.595 ，涨跌幅为-1.16%，成交量为17735手，持仓量为24154手。三张合约总成交19433手，总持仓28231手。10年期主力合约T1703开盘价95.270 ，最高96.100 ，最低97.560 ，收盘于94.555 ，涨跌幅为-1.81%，成交量为102747手，持仓量为52860手。三张合约总成交119776手，总持仓67326手。

二、资金面。昨日，公开市场操作净投放1450亿元，资金面紧张。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行1.1BP至2.3110 %，7天利率上行0.6BP至2.5050 %，14天利率上行0.56BP至2.7050 %；银行间回购加权利率1天利率上行16.79BP至2.4847 %，7天利率上行42.77BP至3.3606 %，14天利率上行37.41BP至3.6807 %。

三、现券市场。TF1703合约的CTD券160021.IB，IRR为-5.34%，该券当日估值为96.9447；T1703合约的CTD券为160023.IB，IRR为-7.98%，该券估值为94.7303。现券方面，5年期、10年期收益率分别上行12.5BP、11.3BP至3.0906%、3.3315%。中债国债类指数较上一交易日下跌，其中中债国债总指数下行0.95BP至168.39 ，固定利率国债指数下行0.94BP至168.79 。

四、财经资讯。

1、12月14日至12月15日两天内，中集集团、晨鸣纸业、中国盐业总公司等累计13家企业取消或延期债券发行，累计金额达到120.8亿元。

五、结论及投资建议。周四，国债期货创上市以来最大单日跌幅，盘中6个合约均现跌停，10年期国债收益率达到3.33%，期货市场悲观情绪弥漫，大幅贴水现券。央行在公开市场上净投放1450亿元，结束10天净回笼或零投放的节奏，但依然没有改变市场对资金面的预期，资金利率大幅上行，Shibor利率连续三天全线上涨，3个月品种创逾一年新高，银行间回购利率大幅飙升，交易所隔夜回购利率一度达到16%的水平。非银机构流动性困难，必须通过抛售流动性相对较好的资产满足，债券市场抛售压力较重，未避险引发更大规模的抛售，必须由外力比如说央行的流动性救助或窗口指导进行干预，否则债市的持续下跌有可能将风险引致到其他市场上。昨日央行通过窗口指导建议银行拆出长期资金给非银机构，预计今日仍有安抚市场之意，关注公开市场操作。近期美国加息，美元强势，美国国债收益率再次上行，对国内存在牵制，加上年底前资金面仍面临诸多扰动，期债的运行环境难有明显改善，整体依然比较弱势，从绝对收益率上看，目前债券市场已具备配置价值，但交易上需防止超调出现，或等待企稳右侧操作，或降低仓位控制风险。