华光股份(600475)

事件：

公司收到证监会通知， 公司吸收合并无锡国联环保能源集团有限公司及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。

投资要点：

重组获证监会通过， 国企改革顺利落地： 公司自 2016 年5 月 18 日停牌， 8 月 30 日复牌发布“集团整体上市+员工持股参与配套融资”的方案， 10 月 27 日证监会受理，并于 12 月 14 日召开的并购重组委 2016 年第 95 次工作会议审核通过。 地方国企改革加速背景下，公司此次重组受到当地政府高度重视， 自停牌到通过前后仅用七个月的时间， 效率高进展快。

整体上市+员工持股， 崭新姿态迎新发展： 1） 国联环保作价 55.83 亿元整体上市， 业务涵盖热电、光伏、污泥处理等领域， 同时作价 1.89 亿元现金购买友联热电、惠联热电各 25%股权。重组完成后， 上市公司主业将实现由主营的锅炉制造向综合环保能源服务转变。 2）员工持股 1.24 亿参与募集配套资金， 占未来公司员工总人数的44%，为近年来江苏国企最高，全面激发员工积极性，实现更长远可持续发展！ 3）重组完成后国联集团持股上市公司比例将达到 72%， 高持股比例强化执行力，未来仍存扩张预期。

锅炉业务稳健， 切入电改领域： 1）宏观经济下行背景下，公司传统电站锅炉业务下游需求下降，但环保标准提升下垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉、燃气锅炉等环保新能源锅炉下游需求提升， 同时受益一带一路海外业务不断放量，锅炉业务收入整体维持稳定。 2） 收购天津世纪天源 51%股权、中清源环保节能有限公司 35%股权，实现热电业务走出江苏、全国布局；拟出资 800 万元占 40%与协鑫智慧能源、上海犇源投资、无锡星洲科苑合资设立无锡协联售电有限公司，凭借热电业务领先优势分享电改红利。

盈利预测与估值： 预计重组备考2016-2017年EPS 1.05/1.16元，对应PE仅20/18倍， 估值优势明显， 维持买入评级！

风险提示： 主业下行风险，环保业务拓展不及预期。