事件：12 月15 日，公司并购重组获得有条件通过，于明日起复牌。公司此次以人民币12亿元（发股60%）收购恒企教育100%股权，以人民币1.82 亿元（发股50%）购买中大英才70%股权。恒企教育承诺2016-2018 年扣非净利润分别不低于人民币0.8/1.04/1.35 亿元；中大英才承诺2016-2018 年扣非净利润分别不低于人民币1500/2000/3000 万元。

点评

重组获批标志公司正式进军职业教育市场。在主营业务承压的现状下，公司积极寻找新兴行业来培育新的盈利增长点，职业教育就是这样一个充满潜力的市场。近几年，职业教育市场利好政策频出。据估计，到2020 年职业教育的市场规模将大幅增长至9800 亿元，在总体教育市场中的占比也将扩大到31%，CAGR 高达15%。此次并购通过之后，公司正式进军职业教育市场，而这个飞速发展的市场未来也将为公司带来丰厚的利润。

恒企教育是一家专注于会计与IT 培训、获得多项殊荣的老牌连锁职教机构。恒企教育成立于2002 年，目前在广东、上海、江苏等16 个省或直辖市已经设立了200 多所分公司，累计拥有200 多名员工，2015 年学员数量达7.41 万人，实现营收2.87 亿元和净利润2109 万元。经过14 年的发展，恒企教育已经形成了从品牌、产品、技术、人才到组织管理的核心竞争力。未来，恒企教育计划通过收购其他职教机构、线上线下共同发展、加大高校合作等方法实现整个职教版图快速扩大，为公司带来更多利润。

中大英才打造了知名的线上全行业职教增值信息和商务平台。中大英才成立于2008 年，提供建筑工程、财经金融、医药卫生等多行业的在线培训课程，同时还自主研发完成了PC 端、移动端、微信端等多平台的业务覆盖。2015 年付费学员数量达3.56 万人，实现营收3036 万元和净利润705万元，预计2016 年学员数量增幅将达52.74%。中大英才的核心竞争力在于其较高的平台知名度、良好的行业口碑和高质量的培训课程。

两家职教机构将形成协同效应，优势互补。恒企教育以线下授课为主，中大英才则专攻线上培训，而且两家企业并没有重叠业务。互联网线上平台有信息高速共享、突破地域界限等特点，将会为传统的线下职教提供扩张载体；线下教育的课堂互动性也将弥补线上培训单调乏味的不足。公司以恒企教育和中大英才为切入点，布局职教行业不同领域，同时标的间的互补优势还会产生协同效应，为公司在职教领域进一步扩张打下坚实基础。

盈利预测及投资评级：公司此次通过并购进入职业教育这一前景无限的行业，看好公司后续线上线下联动及多品类职业教育发展空间，预计公司2016-2018 为EPS 为0.08/0.11/0.16 元（重组后EPS 为0.34/0.45/0.61 元），我们底部独家鉴定推荐买入以来从未改变观点。

风险提示：并购标的业绩逊于预期；主营的煤质检测仪器业务大幅下滑。